20211005-国信证券-多因子选股周报_14页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：数量化投资周报（2021年10月05日）

核心内容

本报告分析了国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现，并对不同选股空间下的因子表现进行了监控跟踪。研究目的是评估因子在不同市场环境下的有效性，并为投资策略提供参考依据。

主要观点

国信金工团队构建了以沪深300、中证500和中证1000为基准的指数增强组合，力求稳定战胜基准。
公募基金指数增强产品以沪深300和中证500为基准，跟踪其超额收益表现。
不同因子在不同样本空间中表现差异较大，需结合具体市场环境进行分析。

关键信息

指数增强组合表现

沪深300指数增强组合：
- 本周超额收益：-2.13%
- 本年超额收益：9.80%
中证500指数增强组合：
- 本周超额收益：0.18%
- 本年超额收益：5.07%
中证1000指数增强组合：
- 本周超额收益：0.05%
- 本年超额收益：6.34%

公募基金指数增强产品表现

沪深300指数增强产品：
- 总数：49只，总规模：568亿元
- 最近一周：超额收益最高2.38%，最低-2.35%，中位数-0.41%
- 最近一月：超额收益最高1.79%，最低-5.05%，中位数-0.75%
- 今年以来：超额收益最高14.15%，最低-2.68%，中位数5.76%
中证500指数增强产品：
- 总数：40只，总规模：267亿元
- 最近一周：超额收益最高1.86%，最低-1.73%，中位数-0.67%
- 最近一月：超额收益最高1.81%，最低-3.14%，中位数-0.68%
- 今年以来：超额收益最高22.89%，最低-6.66%，中位数5.81%

因子表现监控

沪深300样本空间中的因子表现

最近一周：
- 表现较好的因子：三个月反转、三个月机构覆盖、EPTTM一年分位点
- 表现较差的因子：预期净利润环比、单季SP、三个月盈利上下调
最近一月：
- 表现较好的因子：三个月反转、三个月波动
- 表现较差的因子：单季ROA、标准化预期外收入
今年以来：
- 表现较好的因子：预期PEG、一年动量
- 表现较差的因子：一个月反转、股息率

中证500样本空间中的因子表现

最近一周：
- 表现较好的因子：一个月反转、一个月换手、三个月机构覆盖
- 表现较差的因子：单季ROE同比、单季EP、预期PEG
最近一月：
- 表现较好的因子：三个月波动、特异度
- 表现较差的因子：单季净利同比增速、单季ROA同比
今年以来：
- 表现较好的因子：预期净利润环比、标准化预期外盈利
- 表现较差的因子：非流动性冲击、三个月机构覆盖

公募重仓指数样本空间中的因子表现

最近一周：
- 表现较好的因子：非流动性冲击、一个月反转、单季ROA
- 表现较差的因子：预期净利润环比、单季营利同比增速、标准化预期外收入
最近一月：
- 表现较好的因子：三个月反转、特异度
- 表现较差的因子：标准化预期外收入、单季净利同比增速
今年以来：
- 表现较好的因子：一年动量、预期净利润环比
- 表现较差的因子：股息率、一个月波动

因子库

因子库包含以下类别及因子：

估值：
- BP（净资产/总市值）
- 单季EP（单季度归母净利润/总市值）
- 单季SP（单季度营业收入/总市值）
- EPTTM（归母净利润TTM/总市值）
- SPTTM（营业收入TTM/总市值）
- EPTTM分位点（EPTTM在过去一年中的分位点）
- 股息率（最近四个季度预案分红金额/总市值）
反转：
- 一个月反转（过去20个交易日涨跌幅）
- 三个月反转（过去60个交易日涨跌幅）
动量：
- 一年动量（近一年除近一月后动量）
成长：
- 单季净利同比增速（单季度净利润同比增长率）
- 单季营收同比增速（单季度营业收入同比增长率）
- 单季营利同比增速（单季度营业利润同比增长率）
- SUE（(单季度实际净利润-预期净利润)/预期净利润标准差）
- SUR（(单季度实际营业收入-预期营业收入)/预期营业收入标准差）
- 单季超预期幅度（预期单季度净利润/财报单季度净利润）
盈利：
- 单季ROE（单季度归母净利润*2/(期初归母净资产+期末归母净资产)
- 单季ROA（单季度归母净利润*2/(期初归母总资产+期末归母总资产)
- DELTAROE（单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率）
- DELTAROA（单季度总资产收益率-去年同期单季度总资产收益率）
流动性：
- 非流动性冲击（过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值）
- 一个月换手（过去20个交易日换手率均值）
- 三个月换手（过去60个交易日换手率均值）
波动：
- 特异度（1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度）
- 一个月波动（过去20个交易日内真实波幅均值）
- 三个月波动（过去60个交易日内真实波幅均值）
公司治理：
- 高管薪酬（前三高管报酬总额取对数）
分析师：
- 预期EPTTM（一致预期滚动EP）
- 预期BP（一致预期滚动PB）
- 预期PEG（一致预期PEG）
- 预期净利润环比（一致预期净利润/3个月前一致预期净利润）
- 三个月盈利上下调（过去3个月内分析师(上调家数-下调家数)/总家数）
- 标准化预期外盈利（(实际盈利-预期盈利)/预期盈利标准差）
- 标准化预期外收入（(实际收入-预期收入)/预期收入标准差）

附录

因子MFE组合构建方式

目标：最大化单因子暴露，同时控制行业暴露、风格暴露、个股权重偏离、成分股权重占比等约束。
模型约束：
- 风格因子偏离度约束
- 行业偏离度约束
- 个股权重偏离约束
- 成分股权重占比约束
- 个股权重上下限约束
- 个股卖空约束
- 权重和为1（满仓运作）
约束设置：
- 对沪深300、中证500：行业暴露为0，市值风格暴露为0，个股最大偏离权重为1%
- 对公募重仓指数：个股最大偏离权重为0.5%，行业、市值因子保持中性

公募重仓指数构建方式

选样空间：普通股票型基金和偏股混合型基金
筛选条件：
- 基金规模大于五千万
- 上市时间超过半年
- 若基金存在转型，使用转型后半年以上的基金
构建方式：
- 通过基金定期报告获取持仓信息
- 若最新报告为季报，需结合前期半年报或年报信息
- 将符合条件基金的持仓股票权重平均后，按权重降序排序
- 选取累计权重达90%的股票作为成分股

投资评级

股票投资评级：
- 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
- 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级：
- 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
- 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
- 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上