20211113-国信证券-多因子选股周报_成长类因子表现出色_中证500指数增强组合本周超额1.64__14页_1mb

证券研究报告总结：数量化投资周报（2021年11月13日）

核心内容

本报告主要分析了国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现，并对多因子选股模型在不同选股空间中的有效性进行了监控。报告提供了近期和历史的超额收益数据，以及因子表现的详细分析。

主要观点

• 指数增强组合表现：

  • 沪深300指数增强组合本周超额收益为 -0.66%，本年超额收益为 7.11%。
  • 中证500指数增强组合本周超额收益为 1.64%，本年超额收益为 6.98%。
  • 中证1000指数增强组合本周超额收益为 0.29%，本年超额收益为 6.07%。

• 公募基金指数增强产品表现：

  • 沪深300指数增强产品共49只，总规模511亿元，本周超额收益范围为 -1.31% 至 1.41%，中位数为 -0.08%；今年以来中位数超额收益为 4.75%。
  • 中证500指数增强产品共44只，总规模500亿元，本周超额收益范围为 -1.09% 至 1.17%，中位数为 -0.13%；今年以来中位数超额收益为 3.99%。

• 因子表现监控：

  • 沪深300样本空间：近期表现较好的因子包括预期净利润环比、单季营收同比增速、三个月机构覆盖；表现较差的因子包括单季SP、预期BP、单季EP。
  • 中证500样本空间：近期表现较好的因子包括标准化预期外盈利、非流动性冲击、单季营利同比增速；表现较差的因子包括一个月波动、三个月换手、EPTTM。
  • 公募重仓指数样本空间：近期表现较好的因子包括预期净利润环比、一年动量、单季净利同比增速；表现较差的因子包括单季EP、EPTTM、单季SP。

关键信息

因子库

报告中涉及的因子按以下类别划分：

• 估值：BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率
• 反转：一个月反转、三个月反转
• 动量：一年动量
• 成长：单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速、SUE、SUR、单季超预期幅度
• 盈利：单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA
• 流动性：非流动性冲击、一个月换手、三个月换手
• 波动：特异度、一个月波动、三个月波动
• 公司治理：高管薪酬
• 分析师：预期EPTTM、预期BP、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖、单季超预期幅度

因子MFE组合构建方式

• 采用组合优化模型，控制行业暴露、风格暴露、个股权重偏离、成分股权重占比等实际约束。
• 优化目标为最大化单因子暴露，同时满足各种约束条件。
• 个股相对于基准指数成分股的偏离幅度通常控制在 0.5%-1%。
• 每月末根据约束条件构建MFE组合，并计算其历史收益及风险指标。

公募重仓指数构建方式

• 选样空间为普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市时间不足半年的基金。
• 使用基金定期报告中的持仓信息，若最新报告为季报，则需结合前期的半年报或年报。
• 按股票权重由高到低排序，选取累计权重达到 90% 的股票构建公募重仓指数。

风险提示

• 市场环境变动风险。
• 因子失效风险。
• 报告信息可能不完整或不准确，且不构成投资建议。

投资评级

分析师信息

• 杨怡玲

  • 电话：021-60875176
  • 邮箱：yangyiling@guosen.com.cn
  • 执业资格编码：S0980521020001

• 张欣慰

  • 电话：021-60933159
  • 邮箱：zhangxinwei1@guosen.com.cn
  • 执业资格编码：S0980520060001

总结

本报告系统性地分析了不同样本空间下因子表现及指数增强组合与公募基金产品的超额收益情况，旨在为投资者提供基于因子模型的参考信息。同时，报告强调了因子有效性检验在实际约束条件下的重要性，并介绍了MFE组合构建及公募重仓指数的构建方法。报告也提示了相关投资风险，建议投资者结合自身情况审慎决策。