20211106-国信证券-多因子选股周报_技术类因子表现出色_中证500指数增强组合本周超额1.15__14页_1mb

证券研究报告：数量化投资周报（2021年11月06日）

核心内容

本报告对国信金工指数增强组合以及公募基金指数增强产品的表现进行跟踪分析，并对不同选股空间下的常见因子表现进行监控。报告主要关注因子的有效性、超额收益表现及市场环境变化对因子表现的影响。

主要观点

• 指数增强组合表现：

  • 国信金工沪深300指数增强组合本周超额收益为-0.14%，但今年以来超额收益达8.08%。
  • 中证500指数增强组合本周超额收益为1.15%，今年以来超额收益为4.73%。
  • 中证1000指数增强组合本周超额收益为1.95%，今年以来超额收益为4.82%。

• 公募基金指数增强产品表现：

  • 沪深300指数增强产品：本周超额收益最高为1.22%，最低为-1.80%，中位数为-0.53%；今年以来最高为16.14%，最低为-3.17%，中位数为4.59%。
  • 中证500指数增强产品：本周超额收益最高为0.60%，最低为-2.18%，中位数为-0.86%；今年以来最高为19.98%，最低为-9.39%，中位数为3.52%。

• 因子表现监控：

  • 在不同样本空间中，因子表现存在差异。
  • 沪深300样本空间：近期表现较好的因子包括SPTTM、三个月换手、单季SP等；表现较差的因子包括预期净利润环比、单季营收同比增速、三个月机构覆盖等。
  • 中证500样本空间：近期表现较好的因子包括三个月反转、一个月换手、非流动性冲击等；表现较差的因子包括SPTTM、特异度、BP等。
  • 公募重仓指数样本空间：近期表现较好的因子包括三个月波动、三个月换手、股息率等；表现较差的因子包括预期净利润环比、单季营利同比增速、单季净利同比增速等。

关键信息

因子库

因子库涵盖以下维度：

• 估值：BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率
• 反转：一个月反转、三个月反转
• 动量：一年动量
• 成长：单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速、SUE、SUR、单季超预期幅度
• 盈利：单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA
• 流动性：非流动性冲击、一个月换手、三个月换手
• 波动：特异度、一个月波动、三个月波动
• 公司治理：高管薪酬
• 分析师：预期EPTTM、预期BP、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖

因子MFE组合构建方式

• 采用组合优化模型，最大化单因子暴露。
• 约束条件包括：
  • 风格因子暴露控制
  • 行业暴露控制
  • 个股权重偏离控制
  • 成分股权重占比控制
  • 个股权重上下限控制
  • 限制卖空
  • 权重和为1，即满仓操作
• 对于沪深300和中证500指数，控制行业和市值因子暴露为0，个股最大偏离权重为1%。
• 对于公募重仓指数，个股最大偏离权重为0.5%，行业和市值因子保持中性。

公募重仓指数构建方式

• 样本空间：普通股票型基金及偏股混合型基金。
• 剔除基金规模小于5000万元或成立不足半年的基金。
• 构建方式：
  • 通过基金定期报告获取持股信息。
  • 若最新报告为季报，需结合前期半年报或年报数据。
  • 将基金持仓股票权重平均，按权重由高到低排序，选取累计权重达90%的股票构建公募重仓指数。

风险提示

• 市场环境变动风险
• 因子失效风险

附录

• 附录一：因子MFE组合构建方式（如上所述）
• 附录二：公募重仓指数构建方式（如上所述）

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配。
• 投资评级基于对市场走势的预测，不构成具体投资建议。

分析师信息

• 杨怡玲：电话 021-60875176，邮箱 yangyiling@guosen.com.cn，执业证书编号 S0980521020001
• 张欣慰：电话 021-60933159，邮箱 zhangxinwei1@quosen.com.cn，执业证书编号 S0980520060001

报告说明

• 本报告为国信证券经济研究所发布，仅供客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其完整性和准确性。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

图表目录

• 图1：国信金工指数增强组合表现
• 图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图4：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图5：公募基金沪深300指数增强产品超额收益表现
• 图6：公募基金中证500指数增强产品超额收益表现