20191009-川财证券-食品饮料行业四季度策略：分化中大浪淘沙，紧握优质消费企业_41页_2mb

食品饮料行业四季度策略总结

核心内容

本报告聚焦于食品饮料行业四季度的投资策略，分析了白酒、调味品、乳制品、休闲食品及保健品等子行业的市场趋势与投资机会，强调在行业分化中选择优质消费企业进行投资。

主要观点

• 白酒行业：高端酒需求真实且旺盛，受益于消费升级与收入增长。次高端酒市场持续扩容，区域酒企具备较高的业绩弹性。
• 调味品行业：行业需求坚挺，新一轮提价周期有望开启，受益于成本上升与消费升级。
• 乳制品行业：竞争格局逐步改善，低温奶市场潜力巨大，冷链设施升级为行业增长提供支撑。
• 休闲食品行业：整体行业增长迅速，但企业规模较小，头部品牌具有明显竞争优势。
• 保健品行业：仍处于快速发展阶段，未来增长空间广阔，人均消费与渗透率提升是主要驱动力。

关键信息

白酒行业

• 高端酒：需求收入弹性高、价格弹性低，销量和价格持续增长。预计2020年高端酒销量将达6.8万吨以上。
• 次高端酒：市场容量有望从2018年的400亿元增至2020年的600亿元，区域酒企表现突出。
• 区域酒企：如古井贡、洋河、今世缘、口子窖等，受益于省内经济发展与消费升级，业绩稳定性较高。
• 价格调整：茅台、五粮液、泸州老窖等在2019年上半年频繁提价，部分区域酒企也进行价格调整以提升利润。

调味品行业

• 提价周期：受成本推动，行业通常每2-3年进入一轮提价周期，预计2019年底或2020年初开启。
• 集中度提升：中国调味品行业集中度较低，但正逐步提升，预计未来将向日本、韩国等成熟市场靠拢。
• 业绩表现：2019H1调味品行业收入增速14.1%，净利润增速25.8%，盈利能力提升。

乳制品行业

• 低温奶：市场集中度低、增长速度快，冷链设施升级推动行业发展。
• 竞争格局：常温奶市场增速放缓，而低温奶成为增长新引擎，伊利、蒙牛等企业积极布局。
• 行业数据：2019H1乳制品收入增速11.9%，净利润增速8.7%，盈利能力保持稳定。

休闲食品行业

• 细分市场：卤制品、坚果、烘焙等细分市场表现较好，但行业整体分散，品牌优势显著。
• 供应链优势：绝味食品等企业凭借供应链优势在卤制品市场占据领先地位。
• 品牌建设：具备品牌、产品与渠道优势的坚果企业有望提升市场份额。

保健品行业

• 增长空间：行业仍处于快速增长期，预计2023年规模将提升70%。
• 渠道多元化：消费场景与渠道日益丰富，渗透率和人均消费额提升是关键驱动力。
• 国际对比：中国保健品行业集中度较低，但正逐步提升，未来有望向美国、日本市场靠拢。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，建议关注山西汾酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份等。
• 大众品：调味品、乳制品、休闲食品及保健品行业赛道优秀，建议关注海天味业、中炬高新、天味食品、恒顺醋业、千禾味业、伊利股份、新乳业、汤臣倍健、洽洽食品、三只松鼠、绝味食品等。
• 投资逻辑：在消费意愿增强与行业景气持续的背景下，紧握优质消费企业，关注具备品牌、渠道与供应链优势的企业。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响居民收入与消费意愿。
• 食品安全事件：对行业声誉与市场信心构成威胁。
• 原材料价格波动：可能对成本与利润产生影响。

行业趋势与前景

• 消费升级：推动高端酒与次高端酒需求增长，区域酒企受益明显。
• 政策支持：刺激消费政策频出，助力区域酒企及低温奶市场发展。
• 行业集中度提升：调味品、乳制品、休闲食品及保健品行业集中度逐步提升，头部企业优势凸显。

总结

食品饮料行业在2019年表现出持续景气，消费升级与收入增长成为主要驱动力。白酒行业高端酒需求旺盛，次高端酒市场扩容，区域酒企具备较大业绩弹性。调味品行业提价周期开启，乳制品行业低温奶市场潜力巨大，休闲食品行业品牌优势显著，保健品行业仍处增长期。在分化加剧的市场环境中，紧握优质消费企业是投资的关键。