食品饮料行业四季度策略：分化中大浪淘沙，紧握优质消费企业-20191009-川财证券-41页_3mb

食品饮料行业四季度策略总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业四季度的投资策略，分析了白酒、调味品、乳制品、休闲食品和保健品等子行业的发展趋势与投资机会。整体来看，行业景气度持续，消费意愿增强，各子行业均呈现不同程度的增长潜力。

主要观点

白酒行业

• 高端酒需求真实且旺盛：高端酒具有较高的需求收入弹性和较低的价格弹性，预计2020年销量将达6.8万吨以上。茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企持续提价，价格提升具有坚实的消费基础。
• 次高端酒市场扩容：次高端酒受益于消费升级和高端酒价格带升级，市场容量有望达到600亿元。区域酒企在次高端市场表现突出，如古井贡、洋河、今世缘、口子窖等，因其贴近大众消费者、渠道灵活、基础盘扎实，具备较大的业绩弹性。
• 区域酒企表现优异：区域酒企受省内经济和消费升级影响较大，如古井贡、口子窖等，其省内业务占比高，业绩波动小，且受益于政策刺激，未来发展可期。

调味品行业

• 需求坚挺，提价周期开启：受成本推动，调味品行业预计在2019年底或2020年初开启新一轮提价周期，海天味业、恒顺醋业等企业可能率先提价。
• 行业集中度提升：尽管目前行业集中度仍较低，但随着企业间竞争加剧和消费升级，调味品市场集中度将逐步提升。

乳制品行业

• 竞争格局改善，低温奶为增长点：供给趋紧和促销力度减弱推动行业集中度提升，低温奶市场因集中度低、发展空间大、冷链设施升级而成为未来增长亮点。蒙牛、伊利在低温奶市场表现突出。

休闲食品行业

• 大行业小公司，头部企业优势明显：休闲食品行业整体增长良好，但市场分散，头部企业如绝味食品、洽洽食品、三只松鼠等凭借品牌、产品、渠道优势占据主导地位。

保健品行业

• 仍处快速发展期：行业规模持续扩大，预计2023年将增长70%。人均消费金额和人群渗透率提升是主要驱动力，渠道多元化进一步推动行业发展。

关键信息

行业整体表现

• 2019年1-8月社会消费品零售总额同比增长7.50%，消费意愿增强。
• 食品饮料行业整体景气度持续，营业收入同比增长15.6%，净利润同比增长21.6%。
• 白酒板块估值持续修复，调味品板块估值较高。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，建议关注山西汾酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份等。
• 调味品：关注海天味业、中炬高新、天味食品、恒顺醋业、千禾味业等。
• 乳制品：关注伊利股份、新乳业等。
• 休闲食品：推荐洽洽食品、三只松鼠、绝味食品等。
• 保健品：关注汤臣倍健、其他具备品牌优势的企业。

风险提示

• 宏观经济波动：经济增速放缓可能影响居民消费能力。
• 食品安全风险：重大食品安全事件可能对行业造成冲击。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能影响企业盈利。

总结

食品饮料行业整体呈现增长态势，尤其在白酒、调味品、乳制品、休闲食品和保健品领域，均有结构性机会。高端酒需求持续旺盛，次高端市场扩容显著，区域酒企受益于消费升级和政策刺激，业绩弹性较大。调味品行业面临提价周期，乳制品行业低温奶市场潜力巨大，休闲食品行业头部企业优势明显，保健品行业仍处于快速发展期。投资者应关注行业龙头及具备较强品牌和渠道优势的企业，同时注意宏观经济波动、食品安全及原材料价格等潜在风险。