20250520-国联期货-白糖周报_短期矛盾不足_维持震荡思路_16页_1mb

GUOLIANFUTURES综合衍生品服务平台徐亚光从业资格证号：F03093235投资咨询证号：Z0017169白糖周报分析总结

核心要点及策略

1. 供应方面：本榨季全国食糖产量1110.72万吨，同比增产115.33万吨（增幅11.59%）。累计销量724.46万吨，同比增产149.81万吨（增幅26.07%），销糖率65.22%（近25年同期最高），同比加快7.49个百分点。巴西新榨季（2025/26）预计入榨甘蔗608.5亿吨，较上一轮预测下调0.29亿吨；产糖量4170万吨，较此前预测上调20万吨。

2. 需求方面：近期贸易商及下游终端成交减弱，观望情绪上升，阶段性需求偏弱。

3. 库存动态：截至4月底，全国工业库存3862.6万吨，较去年同期增长；广西第三方仓库库存160万吨，同比微增18万吨。

4. 基差与价差：广西现货报价6090元/吨，制糖集团报价区间6130-6220元/吨，加工糖厂报价6400-6980元/吨，整体成交疲软。SR9-5价差数据反映市场波动。

5. 利润与成本：配额外巴西进口成本约5980元/吨，泰国约6020元/吨。本周配额外进口成本小幅回升，利润走扩。

6. 宏观环境：中美关税声明缓解市场情绪，但远期关税上调或推升通胀压力15%以上，需关注下半年传导效应。美联储降息预期延后至9月，市场预测年内降息2次，首次降息概率更高。

周内要闻

1. 巴西生产数据：4月下半月，巴西中南部入榨甘蔗17725万吨，同比减少17273万吨（降幅49.35%）；ATR降至11064kg/吨，产糖量856万吨，同比减少997万吨（降幅53.79%）。制糖比上升24%至45.82%，乙醇产量下降35.37%至985亿升。
2. 中国进口数据：4月进口糖13万吨，环比增6万吨，同比增1485%；1-4月累计进口28万吨，同比减少773%。
3. 巴西出口数据：4月出口糖和糖蜜15558万吨，同比减少3334万吨（降幅17.65%），日均出口量下降0.81万吨。

市场分析

• 短期趋势：国际糖市受巴西新榨季影响，行情震荡。ICE原糖价格已部分反映巴西丰产预期，若跌破17美分/磅关键支撑位，价格敏感性买盘或增强，尤其是中国等主要进口国采购需求支撑。
• 价格压力：短期上方压力在19美分/磅，国内供需矛盾不足，进口到港增加或形成向下动力，但contango结构限制做空空间。
• 核心矛盾：国内销量快速提升导致库存下降，但工业库存仍处高位，叠加巴西产量波动和国际成本变化，市场短期内以震荡为主。

风险提示

• 供需变化、汇率波动、关税政策及美联储降息节奏可能对行情产生影响，需持续关注。
• 市场数据存在不确定性，投资决策应基于风险评估，避免盲目操作。