20250520-华泰期货-农产品日报_持续上涨驱动不足_板块整体震荡运行_9页

2025年5月20日农产品期货市场研究报告显示：
棉花：2509合约收盘价13390元/吨，与前日持平；新疆3128B棉到厂价14474元/吨，全国均价14566元/吨，均微跌5元/吨。4月进口量6万吨，环比减少186%，同比减少822%；累计进口40万吨，同比减少711%。分析指出，中美谈判进展提振市场情绪，但美国仍维持45%-50%关税，出口利空未完全释放。USDA下调25/26年度全球棉花产量但上调消费量，主产国天气改善削弱供应端悲观预期。国内新棉种植面积稳增，需求进入淡季，库存去化与关税影响或限制价格反弹空间。策略建议中性，短期震荡偏强，中长期需关注主产国天气及需求变化。

白糖：2509合约收盘价5853元/吨，微跌0.3%；广西南宁现货价6120元/吨，云南昆明现货价5910元/吨，基差均小幅上行。4月进口量13万吨，同比增加8万吨；1-4月累计进口28万吨，同比减少97万吨。分析认为，巴西中南部4月下半月产量低于预期提振原糖，但纽约机构预计25/26榨季全球供应过剩压制盘面。国内产销数据支撑糖价，但进口糖远期压力与外盘低位运行或限制上涨空间。若巴西维持高产，原糖下探将解决国内缺口，郑糖或跟随走弱。策略中性，短期关注巴西产量与国内进口节奏，中长期风险来自产量兑现及需求变化。

纸浆：2507合约收盘价5390元/吨，上涨0.63%。进口针叶浆、阔叶浆及化机浆市场报价分化，部分品种上涨20-50元/吨，但整体需求疲软。分析指出，外盘美金报价下调削弱成本支撑，1-3月进口量激增但4月环比回落，港口库存仍处高位压制价格。欧洲需求未改善，国内下游采购以刚需为主，终端需求预期悲观。5月后传统淡季来临，需求或进一步走弱。策略中性，短期宏观情绪改善支撑浆价，但淡季及供需双弱限制上涨空间。主要风险来自宏观政策变动、外盘报价波动及汇率影响。

免责声明：报告基于公开信息编制，不保证数据准确性，仅反映发布当日观点，不构成投资建议，投资者需自行判断。