20250520-国投期货-能源日报_2页

操作评级总结

核心内容概览

本报告由国投期货有限公司首席分析师高明宇及多位中级分析师联合发布，发布日期为2025年5月20日。报告对多个能源品种的操作评级进行了分析，包括原油、燃料油、低硫燃料油、沥青和液化石油气，并对各品种的市场趋势、供需变化及操作建议进行了详细解读。

各品种分析总结

原油（☆☆☆）

• 市场动态：根据IEA/DOE/OPEC 5月报，全球石油市场由2024年的缺口30万桶/天转变为盈余64万桶/天，其中一至四季度盈余分别为19万桶/天、47万桶/天、49万桶/天、141万桶/天。
• 库存变化：上周全球石油库存去库0.9%，二季度以来累库幅度0.4%低于预期。
• 支撑因素：夏季用油高峰临近、炼厂检修季结束后的开工需求，以及俄罗斯、伊朗被制裁风险加剧。
• 操作建议：短期支撑存在，但中期供需宽松压力较大，反弹空间受限，操作性一般。

燃料油 & 低硫燃料油（★★★）

• 低硫燃料油：船燃需求旺季，新加坡低硫船加油价差上涨3.5美元/吨至12美元/吨，但东西价差走阔限制了其上涨空间。
• 高硫燃料油：船燃及炼化深加工需求低迷，但中东、北非夏季发电高峰前的备货需求提供支撑。
• 操作建议：低硫燃料油裂解价差面临高位回落压力；高硫燃料油预计高位震荡，操作性较强。

沥青（★★★）

• 市场表现：沥青利润相对突出，国内炼厂产能利用率环比上涨5.8%至35%。
• 供需变化：北方市场需求逐渐释放，出货好转；南方受降雨影响需求受限。
• 库存情况：截至5月19日，54家样本炼厂库存环比下降1万吨，104家贸易商库存下降4.4万吨，整体库存水平下降明显。
• 操作建议：BU（沥青）预计震荡偏强，操作机会较为明确。

液化石油气（★☆☆）

• 价格走势：国内到岸价整体回落，5月上半月集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高。
• 成本与供应：进口成本支撑松动，炼厂外放增加，导致炼厂气价下调。
• 需求预期：PDH开工率随装置降负回落，但月末部分装置重启，关注化工需求回升节奏。
• 操作建议：现货端短期仍有下行空间，盘面震荡偏弱，操作性较弱。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势驱动存在，但盘面操作性不强
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在盘面发酵
• ★★★：趋势更加明晰，具备相对恰当的投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望

关键信息

• 全球石油市场由缺口转为盈余，二季度以来库存变化低于预期。
• 低硫燃料油价格差上涨，但东西价差走阔限制其走强空间。
• 高硫燃料油受备货需求支撑，预计高位震荡。
• 沥青利润突出，库存下降明显，预计震荡偏强。
• 液化石油气价格回落，现货仍有下行空间，盘面偏弱。

风险提示

• 市场趋势可能因突发事件发生变化，需持续关注供需变化及地缘政治风险。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考。
• 投资决策应综合考虑多种因素，本报告不构成投资建议。