20221216-弘业期货-白糖年报_供需矛盾不凸显_糖价上下承压_23页_2mb

农产品事业部白糖年度报告总结（2023）

核心内容

2022年全球及国内白糖市场整体呈现震荡走势，国内外供需矛盾未明显显现，糖价受到多重因素影响，波动较大。国际原糖价格全年震荡运行，受地缘政治、原油价格波动、天气异常及印度出口政策影响，呈现先涨后跌的格局。国内白糖价格则更多受到国际原糖价格带动，整体走势偏弱，但受进口成本上升支撑，维持一定韧性。2023年，白糖市场预计仍将面临供需矛盾，价格大概率维持在5000-6000元/吨区间震荡。

主要观点

国内外糖市回顾

• 国际糖市：2022年ICE11号糖期货全年震荡上涨，最高涨幅17%，价格区间在17-21美分/磅之间。原糖价格受地缘政治、原油价格波动及印度出口政策影响较大，波动频繁。
• 国内糖市：郑商所白糖期货全年涨幅8.38%，价格区间在5650-6129元/吨之间。国内糖价主要受国际糖价带动，但因需求不旺及供应压力增加，整体走势偏弱。

全球供需情况

• 全球产量：预计2022/23榨季全球食糖产量为1.821亿吨，较上一年度增加280万吨。
• 全球出口：印度出口量创历史新高，但因气候异常，产量可能下降，巴西和泰国则有望增产，预计可弥补印度减产缺口。
• 供需缺口：国际供需缺口预计为620万吨，较上年度扩大，主要因消费增长速度不及产量增长。

国内供需格局分析

产量与库存

• 产量：2022/23榨季我国甘蔗和甜菜种植面积均有所增加，预计总产量为1005万吨，较上年度增加5.13%。
• 库存：2022年国内新增工业库存位于平均水平，但因公共卫生事件影响，清库速度加快。

需求与替代

• 需求：国内食糖消费呈现季节性特征，工业消费占主导，民用消费为辅。
• 替代品：果葡糖浆作为白糖替代品，使用量逐年增加，尤其在饮料行业占主导地位，2022年F55果葡糖浆与白糖的价差扩大，对白糖市场形成压力。

进出口与利润成本

• 进口：2022年我国食糖进口量达402.2万吨，出口量为14.6万吨，进口依赖度较高。
• 进口成本：配额外进口加工成本较高，导致长期亏损，但对国内糖价形成支撑。
• 制糖成本：广西糖厂平均制糖成本为5523元/吨，盈利水平较上年度有所提升。

2023年供需及价格走势展望

利多因素

1. 印度产量可能下降：因气候异常，印度糖产量预计减少7%，出口供应偏紧，可能支撑原糖价格。
2. 巴西出口供应减少：巴西因天气原因提前结束收割，留置大量甘蔗，短期内供应偏紧。
3. 需求或增加：随着疫情控制，全球经济复苏，预计2023年食糖消费量将增加1.3%。
4. 糖醇比变化：巴西和印度推进乙醇计划，将减少可供出口的糖料，同时原油价格波动会增加乙醇生产对糖料的需求，进一步影响白糖供应。

利空因素

1. 全球供应增加：巴西和泰国有望增产，可能缓解全球供应紧张，抑制原糖价格上涨。
2. 原油价格不确定性：2023年原油价格走势受地缘政治和美联储政策影响较大，存在较大波动空间。
3. 国内产量增加：国内甘蔗和甜菜种植面积扩大，预计2023年产量增加，对糖价形成压力。

关键信息

• 2022年国际原糖价格震荡上涨，最高涨至20美分/磅。
• 国内白糖价格受国际带动，但因需求不足，走势偏弱。
• 2023年全球糖供应预计增加，但印度减产和巴西供应减少可能带来短期支撑。
• 国内糖价中长期承压，预计维持在5000-6000元/吨区间震荡。
• 果葡糖浆替代效应显著，对白糖消费形成一定冲击。
• 进口政策影响深远，配额外进口成本支撑国内糖价，但长期亏损不可持续。

图表目录（摘要）

• 图表1：2022年ICE11号糖期货主连合约走势
• 图表2：2022年CZCE白糖期货主连合约走势
• 图表3：2022年郑糖与原糖期货活跃合约走势
• 图表4：2022年全国食糖零售价格走势
• 图表5：2022年全国主产区食糖现货价格走势
• 图表6：全球食糖产量和出口量
• 图表7：全球主要产糖国产量
• 图表8：2015/16-2022/23年度中国食糖产量
• 图表9：2018-2022年中国食糖新增工业库存季节性分析
• 图表10：2008/09-2020/21榨季年中国食糖消费情况
• 图表11：2010-2022年中国食糖产销情况
• 图表12：2022年9月至12月国内白糖和F55果葡糖浆价差
• 图表13：2010-2022年中国食糖净进口量
• 图表14：2014/15-2021/22榨季年我国食糖单月进口量
• 图表15：2017-2022年我国糖浆进口量
• 图表16：广西糖企平均制糖成本和利润走势

研究员信息

• 俞晓辰

  • 从业资格证号：F03101181
  • 电话：025-52278442
  • 邮箱：yuxiaochen@ftol.com.cn

• 陈春雷

  • 从业资格证号：F3032143
  • 投资咨询资格证号：Z0014352
  • 电话：025-52279001
  • 邮箱：chenchunlei@ftol.com.cn

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1448号