20180102-光大证券-机械行业_轨道交通景气度向上_重点关注整车及零部件厂商_4页_816kb

轨道交通行业总结

核心内容

轨道交通行业在2018年展现出良好的发展态势，行业景气度持续向上。中国铁路总公司工作会议明确了2018年及未来铁路建设的重点方向，推动了高铁网络的快速扩展与动车组的持续更新。整体来看，行业投资维持高位，高铁客运占比显著提升，动车组招标逐步恢复，为产业链相关企业带来增长机遇。

主要观点

• 铁路投资维持高位：2014-2017年，全国铁路固定资产年均投资超过8000亿元，国家铁路投资占主导地位。2018年计划投资7320亿元，其中国家铁路7020亿元，显示出行业持续发展的强劲动力。

• 高铁网络建设加速：2017年投产新线3038公里，超过年初规划。2018年计划投产新线4000公里，其中高铁3500公里。根据《铁路“十三五”发展规划》，到2020年全国铁路营业里程将达到15万公里，其中高铁3万公里，覆盖80%以上的大城市。

• 高铁客运占比持续提高：2017年高铁客运占比达到56.4%，较2010年的8%大幅上升，未来仍有提升空间，高铁将成为铁路运输的主要力量。

• 动车组招标逐步恢复：2016年因政策调整和标准体系未确立，动车组招标数量较低，仅105列。2017年招标恢复，截止11月底已招标305列，预计2018-2020年年均交付量在400-450列之间。

• “复兴号”动车组将成为主力车型：该车型具有完全自主知识产权，整体技术水平达到世界先进水平，中国标准占84%。未来动车组零部件国产化比例有望进一步提升，带动产业链发展。

关键信息

• 2017年经营数据：

  • 固定资产投资完成8010亿元，其中国家铁路完成7606亿元
  • 新开工项目35个，新增投资规模3560亿元
  • 投产新线3038公里
  • 旅客发送量30.39亿人次，同比增长9.6%
  • 动车组发送量17.13亿人次，同比增长18.7%
  • 货物发送量29.18亿吨，同比增长10.1%

• 2018年主要目标：

  • 铁路安全不发生重大及以上责任事故
  • 固定资产投资7320亿元，国家铁路7020亿元
  • 投产新线4000公里，其中高铁3500公里
  • 旅客发送量32.5亿人次，货物发送量30.2亿吨

• 中长期目标：

  • 到2020年，全国铁路营业里程15万公里，高铁3万公里
  • 动车组保有量达到3800标准组，其中“复兴号”900组以上
  • 到2025年，铁路网规模达到17.5万公里，其中高铁3.8万公里

投资建议

• 推荐公司：

  • 中国中车（601766）：轨交核心资产，具备较强竞争力，盈利预测显示未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，投资评级为“增持”。
  • 康尼机电（603111）：轨道交通门系统龙头企业，盈利预测增长显著，估值较低，投资评级为“增持”。

• 建议关注公司：

  • 华铁股份、鼎汉技术、永贵电器等核心零部件供应商，未来受益于动车组国产化率提升。

风险提示

• 铁路固定资产投资可能放缓
• 动车组招标进度不达预期
• 政策变动或经济环境变化对行业造成影响

估值方法的局限性

本报告基于假设进行分析，估值方法和模型存在局限性，不保证分析结果的准确性，也不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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