2022-03-01-港交所-衍生品_增长_兼备空间与驱动力_22页_2mb

核心摘要

• 港交所衍生品成交总量排名全球约第17名，亚太地区第6名，成交量以证券类衍生品为主，证券化衍生品（权证、牛熊证）成交金额全球第一。

• 区别于美股，港股个人投资者参与率较低，个股期权上市覆盖率低，交易机制单一，导致衍生品成交体量与美市场差距大。

• 全球场内证券衍生品交易整体呈增长趋势，亚太地区市占率提升。香港股指衍生品交易量与亚太头部交易所差距较大，尤其与印度、日本和韩国交易所对比显著。

• 港交所连续优化上市及交易机制，推动现货市场稳步增长，新上市公司与互联互通业务持续贡献增量量能。

• MSCI系列产品成为驱动港交所衍生品增长的新动力。2021年已有44只产品落地，24只录得成交，合计255万张。

• 投资建议：维持港交所“买入”评级，关注其在经营稳定性与业务成长性均衡的发展趋势。初期受市场波动影响，但中长期增长潜力明确。

港交所衍生品市场现状与趋势分析

• 港交所衍生品结构特点：现货交易在港交所的占比显著高于衍生品，2021年港交所股票成交额排名全球前十，而衍生品成交排名约全球第十七，亚太第6。其衍生品主要集中在结构性证券衍生品，特别是权证、牛熊证等本地特色产品，成交量全球领先。

• 个股期权市场对比：对比美国市场，港股的个股市值、交易活跃度、期权覆盖率及做市商体系仍有发展空间，港股市场尚未出现Apple、Google等美式市场代表性衍生品标的。

• 亚太股指衍生品格局：港交所股指衍生品（如恒生指数、恒生国企指数系列）的成交量较小，尤其是与印度的Bank Nifty期权、韩国的KOSPI 200期权、日本的日经指数期货、新加坡的FTSE China A50期货相比，诸多产品年成交量居全球前列，港交所需努力提升其在亚太市场的市场份额。

• 新业务与增长赛道：港交所正积极布局，包括推出美元计价互联互通产品（如MSCI中国A50期货）、新型衍生工具（如小型期货及无本金交割期货、恒生科技指数期权），并通过完善制度、SPAC上市制度落地、扩大互联互通产品体系、优化人民币交易环境等举措扩大业务边界。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，建议投资者关注港交所业务增长趋势及制度优化带来的机会。尤其关注其在以下领域的突破：

  • 制度优化：SPAC上市、同股不同权支持、互联互通拓展。
  • 指数衍生品市场：MSCI系列期货期权布局，赋能国际化指数投资。
  • 人民币交易优化：2022预算案拟推进港股通南向人民币交易，进一步巩固离岸人民币中心地位。

• 风险提示：成交波动可能受市场情绪、经济放缓与地缘政治不确定性影响；与美股等国际交易所竞争加剧，新业务拓展可能不及预期；历史数据参考价值有限，需持续监测港交所衍生品市场合规口径的改进。

免责声明

本报告内容来源于港交所研究报告，观点基于公开披露信息，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。