20221101-德邦证券-水井坊-600779.SH-业绩符合预期_成长动力持续_5页_958kb

报告摘要

水井坊（600779.SH）作为一家食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为56.58元。分析师花小伟对水井坊的业绩表现及未来增长潜力进行了深入分析，维持“增持”评级。

业绩表现：公司2022年前三季度实现营业总收入37.71亿元，同比增长10.15%；归属于上市公司股东的净利润10.55亿元，同比增长5.46%。第三季度营收同比增长6.99%，净利润同比增长9.98%。
产品结构：高档酒营收占比较高，2022Q3高档酒营收达16.6亿元，同比增长6.1%；中档酒营收0.3亿元，同比增长21.2%。
渠道表现：新渠道及团购渠道增长显著，2022Q3同比增长714.4%；批发代理渠道增长相对平稳，同比增长1.9%。
毛利率与费用率：2022Q3毛利率为84.44%，同比下降1.32个百分点；销售费用率上升0.27个百分点至13.27%，管理费用率下降1.06个百分点至3.27%。
市场拓展：公司推出新版天号陈酒（帝黄瓶），建议零售价268元/瓶，有助于丰富产品线并承接百元价位带消费升级需求。
产能支持：邛崃项目预计2023年上半年投产，将为中档酒放量提供产能支持。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为54.04/66.87/80.20亿元，归母净利润分别为14.25/18.16/22.43亿元，EPS分别为2.92/3.72/4.59元。
估值分析：当前股价对应2022-2024年PE分别为19.39x/15.22x/12.32x，估值逐步下降，反映公司盈利增长预期。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,632	5,404	6,687	8,020
归母净利润（百万元）	1,199	1,425	1,816	2,243
毛利率（%）	84.5%	85.0%	85.5%	85.8%
净利润率（%）	25.9%	26.4%	27.2%	28.0%
净资产收益率（%）	45.6%	46.6%	55.5%	63.8%