深度报告-20230507-中邮证券-中国中冶-601618.SH-冶金龙头估值静待修复_多元发展谱写基建新章_35页_3mb

中国中冶（601618SH）证券研究报告总分析

公司概况

中国中冶是全球顶尖冶金工程承包商，国内市场份额达90%，全球60%。实际控制人为国务院国资委，第一大股东为中国冶金科工集团有限公司，持股49.18%。公司业务涵盖冶金工程、房建基建、房地产开发、装备制造和资源开发等领域，近期实现显著增长。

主要业务与业绩亮点

• 营收强劲增长：2022年实现营收5927亿元（YOY+184%），净利润103亿元（YOY+227%），新签订单13436亿元（YOY+115%）。
• 业务结构优化：冶金工程占比92.9%，工程订单占比逐年升高；资源开发业务毛利率高，2022年达36.4%。
• 受益双碳政策：冶金装备和服务受益低碳升级，研发投入升至32%，氢冶金和智能化改造推动增长。
• 新兴产业布局：海外矿山资源开发（如镍、钴矿）和新能源（如高镍三元前驱体）产量增加，提升盈利。

市场前景与估值

预计2023-2025年营业收入分别为6812亿元、7743亿元、8649亿元，归母净利润分别为121亿元、143亿元、158亿元。当前PE为78X，未来降至66X和60X，看好工程订单持续增长和装备制造提升空间。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。基于“十四五”期间订单增长和双碳政策驱动，推荐投资者关注。

风险提示

基建投资增速放缓、新能源需求萎缩、海外市场不确定性等因素可能影响业绩。