债券违约专题研究之十五：2020年债券违约手册_31页_6mb

2020年债券违约手册总结

核心内容概述

2020年，中国债券市场出现了26家新增违约主体，涉及多个行业，反映出违约主体分布较为广泛。整体来看，违约事件呈现以下特点：

• 行业分散：违约主体涉及13个申万一级行业，表明无明显行业集中趋势。
• 民企有所改善，国企超出预期：民企违约数量和金额均显著下降，而国企违约余额大幅上升，反映出国企违约风险的关注。
• 城投融资加快，风险可控：城投债券净融资额同比增长21.7%，尽管存在一定的风险，但整体可控。

主要观点

1.1 行业整体分散、疫情影响新增

• 2020年新增违约主体分布于13个行业，包括综合、汽车、建筑装饰、公用事业、房地产等。
• 2014年以来，已有26个行业出现违约，显示违约主体行业覆盖度高。
• 房地产、汽车、建筑装饰等行业因疫情和行业景气度下滑，新增违约主体较多。
• 可选消费、交运等行业后续需谨慎关注。

1.2 民企有所改善，国企超出预期

• 民企违约家数及违约债券余额同比下降，显示出一定的改善。
• 国企违约余额由19年的129.3亿元增加到今年的518.97亿元，虽然数量不多，但影响较大。
• 大规模国企违约事件加深了市场对国企的担忧。

1.3 城投融资加快，整体风险可控

• 城投债券净融资额大幅增长，达到历史较高水平。
• 城投公司资产分为城投类和产业类，分析框架弱化了政府相关风险，但仍需关注。
• 城投风险事件多由产业类资产质量差引发，且多已解决，印证了分析框架的有效性。

关键信息

新增违约主体

• 力帆控股：涉入1起违约事件，涉及本金5亿元，公司申请司法重整。
• 天神娱乐：涉入1起违约事件，涉及本金10亿元，公司面临重大诉讼和评级下调。
• 康美药业：涉入2起违约事件，涉及本金44亿元，公司被处罚，评级下调。
• 中融新大集团：涉入3起违约事件，涉及本金36.49亿元，公司尝试展期和协商偿还。
• 新华联集团：涉入5起违约事件，涉及本金33.6亿元，公司申请司法重整。
• 北大科技园：涉入1起违约事件，涉及本金16.57亿元，公司为地方国有企业。
• 桑德工程：涉入4起违约事件，涉及本金10.98亿元，公司为中外合资企业。
• 力帆股份：涉入1起违约事件，涉及本金5.3亿元，公司申请司法重整。
• 宜华集团：涉入4起违约事件，涉及本金25.19亿元，公司为民营企业。
• 森工集团：涉入1起违约事件，涉及本金10亿元，公司为地方国有企业。
• 信威通信：涉入4起违约事件，涉及本金21.8亿元，公司为民营企业。

风险提示

• 大型国企违约超预期，可能引发市场对弱资质国企的关注。
• 债券违约处置政策有所改善，但无序违约事件仍可能加大处置风险。

详细分析

力帆控股

• 企业性质：民营企业
• 所属行业：机械设备
• 违约债券：18力控01，本金5亿元
• 违约原因：流动资金紧张，未能按时兑付
• 后续措施：申请司法重整，召开债券持有人会议，完善信息披露

天神娱乐

• 企业性质：公众企业
• 所属行业：传媒
• 违约债券：17天神01，本金10亿元
• 违约原因：流动资金紧张，公司经营状况不佳
• 后续措施：努力筹措资金，召开债券持有人会议，完善信息披露

康美药业

• 企业性质：民营企业
• 所属行业：医药生物
• 违约债券：15康美债，本金44亿元
• 违约原因：收入下降，巨额亏损，应收关联方占款规模大
• 后续措施：努力筹措资金，召开债券持有人会议，完善信息披露

中融新大集团

• 企业性质：民营企业
• 所属行业：商业贸易
• 违约债券：18中融新大MTN001等，本金36.49亿元
• 违约原因：现金流紧张，未能按时兑付
• 后续措施：与持有人协商展期，召开债券持有人会议，完善信息披露

新华联集团

• 企业性质：民营企业
• 所属行业：房地产
• 违约债券：15新华联控MTN001等，本金33.6亿元
• 违约原因：子公司涉及诉讼，现金流短缺
• 后续措施：努力筹措资金，召开债券持有人会议，完善信息披露

北大科技园

• 企业性质：地方国有企业
• 所属行业：综合
• 违约债券：18北大科技ABN001优先级，本金16.57亿元
• 违约原因：资金紧张，未能足额支付差额补足
• 后续措施：召开债券持有人会议，完善信息披露

桑德工程

• 企业性质：中外合资企业
• 所属行业：公用事业
• 违约债券：17桑德工程MTN001等，本金10.98亿元
• 违约原因：资金周转困难，未能按时兑付
• 后续措施：召开债券持有人会议，完善信息披露

力帆股份

• 企业性质：民营企业
• 所属行业：汽车
• 违约债券：16力帆02，本金5.3亿元
• 违约原因：流动资金紧张，未能按时兑付
• 后续措施：申请司法重整，召开债券持有人会议，完善信息披露

宜华集团

• 企业性质：民营企业
• 所属行业：建筑装饰
• 违约债券：17宜华企业MTN001等，本金25.19亿元
• 违约原因：流动资金紧张，未能按时兑付
• 后续措施：努力筹措资金，召开债券持有人会议，完善信息披露

森工集团

• 企业性质：地方国有企业
• 所属行业：农林牧渔
• 违约债券：15森工集MTN001，本金10亿元
• 违约原因：业绩亏损，未能按时兑付
• 后续措施：申请司法重整，召开债券持有人会议，完善信息披露

信威通信

• 企业性质：民营企业
• 所属行业：通信
• 违约债券：15信威通信PPN001等，本金21.8亿元
• 违约原因：流动资金紧张，未能按时兑付
• 后续措施：努力筹措资金，召开债券持有人会议，完善信息披露

总结

2020年，中国债券市场违约事件呈现行业分散、民企改善、国企违约余额增加以及城投融资加快等特点。尽管城投融资环境宽松，但风险依然存在。未来需关注国企违约对市场信心的影响，以及民企是否能持续改善。