20180523-光大证券-信用债违约研究_债券违约率手册_8页_1mb

债券违约率手册总结

核心内容

本手册主要探讨了信用债违约率的估算方法，通过分析历史数据与隐含评级变迁规律，为投资者提供债券违约概率的参考依据。

主要观点

• 债券违约是一个概率问题，其概率可通过历史数据进行估算。
• 使用中债隐含评级作为评级调整的参考变量，以规避外部评级虚高及反应迟缓的问题。
• 隐含评级通常在违约前逐级调整，且越临近违约日，调整越充分。
• 20%的违约主体在违约前1年已处于B级别和C级别。
• 不同属性（如国企、民企）的债券违约率存在显著差异，民企违约率高于国企。

关键信息

整体违约率

• 债券整体违约率为 0.8%。
• 民企违约率为 1.5%，明显高于国企的 0.2%。

隐含评级与违约率关系

• 到期前1年：

  • 全部债券：AA及AA+为 0.1%，AA-为 0.6%，A系列为 2.9%，B系列为 14.6%，C系列为 75.0%。
  • 国企：AA及AA+为 0.1%，AA-为 0.5%，A系列为 0.2%，B系列为 0.0%，C系列为 100.0%。
  • 民企：AA及AA+为 0.2%，AA-为 0.6%，A系列为 4.3%，B系列为 16.2%，C系列为 50.0%。

• 到期前6个月：

  • 全部债券：AA及AA+为 0.04%，AA-为 0.6%，A系列为 2.5%，B系列为 22.0%，C系列为 61.5%。
  • 国企：AA及AA+为 0.02%，AA-为 0.09%，A系列为 0.02%，B系列为 8.3%，C系列为 80.0%。
  • 民企：AA及AA+为 0.03%，AA-为 0.2%，A系列为 0.9%，B系列为 27.6%，C系列为 50.0%。

• 到期前1个月：

  • 全部债券：AA及AA+为 0.02%，AA-为 0.3%，A系列为 1.9%，B系列为 24.6%，C系列为 65.0%。
  • 国企：AA及AA+为 0.02%，AA-为 0.02%，A系列为 0.09%，B系列为 4.3%，C系列为 80.0%。
  • 民企：AA及AA+为 0.00%，AA-为 0.1%，A系列为 2.6%，B系列为 34.8%，C系列为 60.0%。

评级迁移情况

• 到期前1年：
  • 全部债券中，A系列占比最高（37%）。
  • 国企中，AA及AA+级别占比为 75%，而民企中，AA及AA+级别占比为 37%。
• 到期前1个月：
  • AA及AA+级别无违约案例。
  • B系列与C系列违约率较高。

评级体系说明

• 行业及公司评级分为：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 评级标准基于未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比。

数据来源与方法说明

• 数据来源：Wind、光大证券研究所。
• 违约率计算方法：违约债券数量 / 当期到期债券数量。
• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果有差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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