20201117-中原证券-2020年行业要素运行情况分析_消费增长低位_成本与需求限制通胀上行_9页_645kb

消费增长低位，成本与需求限制通胀上行 ——2020年行业要素运行情况分析总结

核心内容概述

2020年，食品饮料行业整体呈现结构性变化，主要受疫情冲击、全球供应链调整及国内消费疲软等因素影响。尽管部分产品价格上涨，但整体通胀压力有限，主要由需求端疲软和成本回落共同制约。出口型企业则受益于疫情下的全球供应链中断和中国较快的复工复产速度，国际市场份额有所提升，推动人民币升值。同时，部分行业出现市场集中趋势，头部企业的估值溢价更为显著。

主要观点

1. 粮食价格走势

• 粮食价格自2020年5月后急速上涨，但预计涨势难以持续。
• 玉米价格涨幅较大，但已出现回落势头。
• 大豆进口恢复常态，对国内饲料和食用油价格形成抑制。
• 小麦、大麦进口量价齐跌，预计2021年啤酒企业成本压力将有所减轻。
• 糯米价格受供应影响有所回落，对香醋企业成本形成缓解。
• 原奶价格上升，乳制品企业成本压力加大，但进口量下降幅度较小。
• 棉花价格因库存偏低及补货需求上升而上涨，但价格反弹可能持续。

2. 食品饮料价格变化

• 食品饮料整体产量同比缩减，但降幅较二季度收窄。
• 食用油产量增长，但价格相对平稳，成本压力较大。
• 干辣椒价格因供应稳定和需求减少而下降，预计四季度进一步下行。
• 乳制品价格指数上升，但进口量下降幅度较小，显示消费弹性较好。
• 坚果市场量增价跌，销量增长显著，但价格受厂商促销策略影响。
• 肉类和鸡蛋价格波动较大，生猪和猪肉价格回落，牛羊肉价格上涨，鸡蛋价格大幅下跌。
• 白酒产量下降，但高端白酒价格大幅上涨，低价白酒销量增长，市场加速整合。
• 啤酒产量下降，但线上销售增长显著，预计2021年将普遍涨价。
• 葡萄酒产量大幅下降，但销售向线上转移，预计2021年价格仍可能上涨。

3. 成本与通胀压力

• 包材价格整体上涨，瓦楞纸、玻璃制品及铝制容器价格均有所反弹，包装成本增加。
• 国内消费仍显疲弱，服务业受创严重，就业形势严峻，居民收入增长乏力，抑制了边际消费能力。
• 在需求疲软和成本回落的双重影响下，CPI上行阻力较大，预计难以突破3%。
• 若CPI低位运行，货币政策将维持现状；若突破3%，则可能转向，引发资产泡沫破裂。

关键信息汇总

行业投资评级

• 强于大市：行业指数未来6个月内涨幅高于大盘10%；

• 同步大市：行业指数未来6个月内涨幅在-10%至10%之间；

• 弱于大市：行业指数未来6个月内跌幅高于大盘10%。

• 公司投资评级：

  • 买入：公司未来6个月内涨幅高于大盘15%；
  • 增持：公司未来6个月内涨幅在5%至15%之间；
  • 观望：公司未来6个月内涨幅在-5%至5%之间；
  • 卖出：公司未来6个月内跌幅高于大盘5%。

风险提示

• 人民币升值：可能对出口型企业造成不利影响；
• 包材价格上涨：增加行业成本压力，影响盈利空间。

总结

2020年食品饮料行业在疫情冲击下经历了一轮供需调整，部分产品价格上涨，但整体消费疲弱限制了通胀上行空间。出口型企业受益于全球供应链中断和中国产能恢复，国际市场份额提升，推动人民币升值。与此同时，部分行业出现市场集中趋势，头部企业估值溢价上升。未来随着粮价回落、包材价格稳定，行业成本压力有望缓解，但消费复苏仍需时间。行业投资需关注政策导向和企业估值变化。