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烯烃-芳烃战略研报总结（恒力期货研究院）

一丨PP（聚丙烯）方向分析

后期观点：

• 当前PP价格处于年内中性位置，不宜过分看空。
• 意外检修率居高不下，新装置投产持续，供应压力存续（利空）。
• 社会库存维持在高位（利空）。
• 成本端（丙烷、MA）偏强（利多）。
• 地缘政治升温影响似有加剧（利多）。

暂空头策略逻辑：

1. 供应压力大：105合约新产能持续释放（2024年预增162%），当前产能利用率降至年内低点。
2. 成本支撑待观察：成本端（丙烷、MA）上涨驱动整体偏弱，但仍有支撑。
3. 库存高位：社会库存及中游贸易商库存处于高库存状态。
4. 冲高提供做空机会：虽不宜过分悲观，但若价格上涨释放做空信号可把握。

关注点：

• PDH及炼化装置的新增及变动。
• 成本端原料价格动态（丙烷、甲醇）。

策略建议：

• 暂空：价格冲高时可提供做空机会。
• 风险提示：
  • 成本端（丙烷、甲醇）上行超预期。
  • 外围需求超预期或出口需求良好。
  • 化工板块受其他板块带动出现整体回调。

二丨PE（聚乙烯）方向分析

后期观点：

• 受地缘政治影响，外围价格走强，预计短期内进口量减少。
• 上行空间有限，不宜追涨；盘面若继续上行，亦存在做空空间。

逻辑支撑与利空因素：

1. 新装置投产较少（略利多），但供应端暂无较大压力。
2. 地缘政治影响未消（如红海事件），外盘价格强，利好进口减少预期。
3. 现货和基差偏弱情况（利空），且库存仍保持高位。
4. 现货支撑较强，但预期有限。

策略：

• 暂无明确做多理由，行情向上驱动略弱。

风险提示：

• 成本端（原油、乙烷、乙烯）超预期；
• 外围需求超预期、外围市场表现强势；
• 化工板块受其他板块带动出现整体回调。

三丨苯乙烯(ES)方向分析

行情态势：

• 受春节期间外盘原油、芳烃价格上涨影响，苯乙烯首周高开，但因国内多头平仓及基差收窄，价格快速回调。
• 供给端：国内纯苯供应趋紧，进口预减；下游硬胶出口竞争激烈，利润不佳。
• 需求端：下游各环节开工恢复缓慢，库存偏低。

利多驱动：

• 纯苯进口减少预期。
• 承压下ES出口量增加。
• 纯苯整体偏强格局预计延续。

利空因素与负反馈：

• 现货基差偏弱（利空）。
• 季节性累库预期（下钻EPS/ABS利润）。
• 行业性负反馈循环。

策略建议：

• EB4-6正套：适合波动型策略。
• “小跌小买，大跌大买”：符合当前震荡偏强格局。

关注点：

• 纯苯供应缩减及其对苯乙烯的传导。
• 宏观政策与调油产业变化。

风险提示：

• 宏观政策突变。
• 调油（如甲苯歧化）不及预期的风险。

以上内容总结了烯烃芳烃产业链中的关键品种动态、观点与策略，如需更详细信息请参考报告正文及免责声明。