2022-08-31-远东资信-2022年8月官方PMI点评_宏观政策持续发力_需求回暖带动PMI回升_14页_525kb

远东研究·宏观经济专题：2022年8月制造业PMI分析

核心摘要

8月制造业PMI为49.4%，较上月回升0.4%，但仍处于收缩区间（低于50）。需求端（新订单）表现好于供给端（生产），企业加速去库存，制造业动能有所改善。政策发力（财政与货币政策）助力稳增长，但高温限电、疫情反复及房地产风险抑制整体复苏。

需求端显著回暖，供给端复苏滞后

• 新订单指数升至49.2%，环比上涨0.7%，需求先行改善，权重占比30%。
• 产成品库存加速去化，新订单与库存差值指数大幅回升，制造业动能回升。
• 疫情与房地产风险影响需求修复，多个省份感染者激增，居民中长期信贷需求缓慢恢复。

供给端修复缓慢

• 生产指数持平49.8%，与高温干旱、电力供应受限、疫情多点散发有关。
• 随高温缓解，生产逐步修复，预计进入9月有所改善。

政策持续发力：财政与货币政策双驱动

• 财政政策：增发政策性金融工具，专项债结存限额下达，基建投资推动扩大。
• 货币政策：下调政策利率，LPR非对称下调（5年期以上下调15基点），点“稳楼市”。

价格指数回升，利润压力缓解

• 出厂价格（PPI）环比或-0.7%，购进价格降幅收窄至-0.4%。
  -价格变动主要受保供稳价政策与需求回暖拉动。

企业规模分化严重

• 大企业PMI回升至50.5%，进入扩张区间。
• 中、小企业持续收缩：中小企业PMI分别为48.9%、47.6%，小型企业连续16个月收缩。

外需与房地产承压

• 外需小幅回升：新出口订单指数环比微增0.1%，美欧经济降温压力增大。
• 房地产销售持续疲软：房价环比续降，房企资金链紧张，纾困基金或改善流动性。

未来展望

• 下半年制造业有望逐步复苏，需关注高温限电缓解、中小企压力及外需弱化风险。
• 政策重心在基建投资与地产风险化解，需滚动跟踪全球经济收紧与人民币贬值对出口的冲击。