社服行业2024年度中期投资策略：踏歌接天晓-240626-长江证券-45页_3mb

社服行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年中期，社会服务行业整体表现不佳，长江社会服务指数较去年年底下跌17.95%，跑输上证指数和沪深300指数。尽管如此，部分细分领域展现出较强的盈利能力和增长潜力，值得投资者重点关注。

主要观点

• 行业整体表现：社会服务板块整体回调，但景区休闲板块回调幅度最小，主要受益于节假日旅游需求的持续增长。
• 政策与市场环境：教育行业在双减政策后经历调整，但政策环境逐渐明朗，非学科类培训迎来发展机遇。
• 投资建议：推荐教育、人资、酒店、景区等板块，关注餐饮和免税行业。
• 风险提示：包括消费复苏缓慢、业务成本上升、扩张不及预期、行业竞争加剧等。

关键信息

行业指数表现

• 截至2024年6月8日，长江社会服务指数下跌17.95%，跑输上证指数20.51pct，跑输沪深300指数22.12pct。
• 社会服务指数在长江一级行业中排名29，表现落后于银行、煤炭、家电等低估值、高分红板块。

核心子板块表现

• 景区休闲板块回调最小，主要受益于节假日旅游需求的持续增长。
• 其他服务、酒店旅游、人力资源及教育服务板块跌幅分别为-13.3%、-14.7%、-18.6%、-33.9%。

核心个股表现

• 涨幅前12的个股包括景区、教育相关标的如长白山、九华旅游、峨眉山A、学大教育、行动教育等。
• 跌幅前12的个股包括ST美吉、ST三盛、ST科新、ST开元、ST东时等。

行业基本面

• 需求端：消费者支出理性化，供给端：行业竞争加剧常态化。
• 2024年以来，酒店RevPAR增速放缓，ADR有所下降；餐饮收入增速显著高于消费复苏弹性，但高基数下增速放缓。

上市公司盈利情况

• 行业整体营收同比增长7.57%，较2019年同期提升25.43%。
• 免税、景区、教育净利率恢复明显，部分公司实现扭亏或大幅提振业绩。

分板块分析

教育板块

• 政策趋势：双减政策后，教培行业经历出清，非学科类培训迎来发展机遇。
• 竞争格局：线下教培机构出清比例高达92%，线上教培机构出清率87%。
• 机会方向：关注非学科类培训、IT培训、公考培训等新方向。
• 推荐标的：新东方、好未来、学而思、行动教育、传智教育等。

人资板块

• 需求修复：就业市场需求环比改善，但尚未出现确定性拐点。
• 顺周期属性：中高端猎头业务和灵活用工业务均具有顺周期属性。
• 推荐标的：科锐国际、北京人力。

酒店板块

• 供给复苏：2023年酒店供给复苏，但竞争加剧。
• 产品结构升级：中高端酒店占比提升，经营数据恢复至2019年水平。
• 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店、华住酒店。

景区板块

• 旅游人次增长：旅游出行人次持续增长，但人均消费尚未恢复至2019年水平。
• 推荐标的：天目湖、宋城演艺。

餐饮板块

• 竞争加剧：餐饮消费增速放缓，价格下降趋势显著。
• 适应趋势：能够及时调整品牌定位和产品组合的餐企有望率先突围。
• 推荐标的：同庆楼、广州酒家、九毛九。

免税板块

• 离岛免税承压：离岛免税销售额增长放缓，客单价下降。
• 口岸免税复苏：口岸免税销售额有所改善，但盈利能力仍弱于离岛免税。
• 推荐标的：中国中免。

投资建议

• 教育板块：推荐监管环境优化、供不应求、成长加速的教育标的。
• 人资和酒店板块：推荐顺周期、低估值、业绩弹性可期的标的。
• 景区板块：推荐需求高景气、业绩确定性较高的景区标的。
• 关注板块：餐饮和免税板块也值得关注。

风险提示

1. 消费复苏缓慢
2. 业务成本上升
3. 扩张不及预期
4. 行业竞争加剧