20260510-国盛证券有限责任公司-完美世界-002624.SZ-业绩符合预期_看好异环商业化表现_3页_685kb

完美世界（002624.SZ）总结

核心内容概述

完美世界（002624.SZ）在2025年实现了收入66.6亿元，同比增长20%，归母净利润7.3亿元，同比扭亏为盈。2026年第一季度，公司收入11.7亿元，同比下降42%，但归母净利润1.0亿元，同比增长57%，显示公司在新游戏《异环》的商业化表现上具有积极势头。

主要观点

游戏表现

• 《异环》全球公测表现亮眼：该游戏在2026年4月23日开启国服多端公测，首日流水突破1亿元人民币，表现出强劲的市场吸引力。
• 海外表现强劲：《异环》在4月29日海外上线，迅速在日本、韩国免费榜登顶，并在美国、巴基斯坦等多个市场进入前十。
• “浔”卡池推出带动增长：5月7日推出的“浔”卡池使《异环》冲至iOS游戏畅销榜前五，显示出游戏长线运营的潜力。

产品布局

• 经典品类稳定：公司已构建完美世界IP、诛仙IP和武侠魔幻IP三大核心矩阵，通过多端开发与玩法创新实现IP价值的长线释放。
• 潮流品类拓展：公司推出《幻塔》、《女神异闻录：夜幕魅影》、《异环》等精品游戏，丰富产品矩阵，支撑业务基本盘。
• 储备项目多元：公司储备多个新项目，涵盖二次元卡牌、轻度MMO、模拟经营卡牌、SLG、休闲游戏等，有助于探索新增长点。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为98亿元、109亿元、111亿元，同比增长分别为48%、10%、2%；归母净利润分别为17亿元、22亿元、23亿元，同比增长分别为133%、32%、4%。
• 估值与评级：当前市值PE为46.6倍，预计2026-2028年PE分别为20倍、15倍、15倍。公司维持“买入”评级，看好其未来增长潜力。

关键信息

财务数据

• 收入与利润：2025年公司实现收入66.6亿元，YOY+20%；归母净利润7.3亿元，YOY+156.8%；扣非归母净利润5.6亿元，YOY+133.2%。
• 现金流：2025年经营活动现金流1093亿元，投资活动现金流28亿元，筹资活动现金流-647亿元，现金净增加额426亿元。
• 资产负债情况：2025年资产负债率33.7%，流动比率2.0，速动比率1.4，显示出公司财务状况较为稳健。

财务比率

• 毛利率：从2024年的57.9%提升至2025年的60.3%，预计2026年将达69.6%。
• 净利率：2025年为11.0%，预计2026年将提升至17.3%。
• ROE：2025年为10.3%，预计2026年将达23.2%，2027年进一步提升至29.1%。
• PE与PB：2025年PE为46.6倍，PB为4.8倍，预计2026-2028年PE分别为20倍、15倍、15倍，PB分别为4.6倍、4.4倍、4.2倍。

风险提示

• 产品上线进度与表现：存在产品上线进度或市场表现不及预期的风险。
• 行业竞争：游戏行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 宏观经济波动：宏观经济环境变化可能对公司业务产生不利影响。

股票信息

• 行业：游戏II
• 前次评级：买入
• 收盘价：17.55元（2026年05月08日）
• 总市值：34,046.45百万元
• 总股本：1,939.97百万股
• 自由流通股比例：94.21%
• 30日日均成交量：81.60百万股

股价走势

• 2025-05：-10%
• 2025-09：+44%
• 2026-01：+70%
• 2026-05：+26%

分析师声明

本报告由国盛证券研究所发布，分析师刘文轩与赵海楠，执业证书编号分别为S0680526020003与S0680526020002，邮箱为liuwenxuan@gszq.com与zhaohainan@gszq.com。报告信息来源于Wind，且不构成投资建议。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上）

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