> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 完美世界（002624）总结 ## 核心内容 完美世界（002624）近期发布了旗下自研科幻开放世界游戏《异环》的预约数据，该数据在2026年3月25日突破3000万，成为公司成立以来单款游戏预约量最高纪录，也是2026年国内游戏市场中表现最为突出的新品之一。这一成绩不仅验证了公司在开放世界赛道的研发实力，也为公司未来的业绩增长奠定了坚实基础。 ## 主要观点 - **《异环》表现亮眼**：自2024年全球首曝以来，《异环》预约量持续增长，首曝24小时突破200万，上线前12个月突破1000万，上线前8个月突破2000万，最终在2026年3月25日达到3000万。 - **TapTap平台表现突出**：《异环》在TapTap平台预约量超560万，评分达9.0分，位列开放世界品类预约榜前列。 - **海外反响良好**：游戏在德国科隆游戏展上人气高涨，海外视频播放平台PV播放量突破280万，显示出其国际影响力。 - **公司2025年扭亏为盈**：公司2025年归母净利润预计为7.2-7.6亿元，同比扭亏。主要得益于《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》等海外发行游戏的贡献，以及《CS2》《DOTA2》等电竞业务的持续增长。 - **2026年业绩有望进一步提升**：公司预计2026年营收将达109.93亿元，归母净利润为19.33亿元，净利润率有望提升至17.58%。 - **盈利预测与估值**：预计《异环》上线后12个月流水可达50亿元，其中2026年有望达到30亿元，利润率在30%-50%之间。公司2025-2027年P/E分别为46.99、18.29、16.44倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 游戏表现 - **预约量**：截至2026年3月25日，《异环》全平台预约量突破3000万，创公司历史新高。 - **测试阶段口碑**：测试阶段在TapTap等平台保持9分高分，海外反响良好，PV播放量突破280万。 - **上线时间**：《异环》计划于2026年4月23日在中国大陆上线，4月29日海外上线。 ### 公司财务状况 - **2025年扭亏**：公司2025年归母净利润预计为7.52亿元，同比扭亏，主要得益于海外发行和电竞业务的贡献。 - **2026年预期增长**：预计2026年营收为109.93亿元，归母净利润为19.33亿元，净利润率显著提升。 - **2027年展望**：预计2027年营收为113.76亿元，归母净利润为21.5亿元，公司整体盈利能力持续增强。 - **财务指标**：公司资产负债率持续下降，从2024年的39.56%降至2027年的25.85%；流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。 ### 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。 - **风险提示**：包括新游上线进度或质量不及预期、国际贸易政策变化、测算数据偏差等。 ## 公司未来布局 - **产品拓展**：公司正在积极拓展SLG、休闲游戏等新品类，同时巩固MMO与二次元产品布局。 - **电竞业务**：计划于2026年8月举办DOTA2国际邀请赛，推动电竞业务进一步增长。 - **影视业务**：持续聚焦“提质减量”，储备多部影视作品，包括《何不同舟渡》《芳名三九》《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》等，助力影视业务健康发展。 ## 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5,570 | 6,849 | 10,993 | 11,376 | | 归母净利润 | -1,288 | 752 | 1,933 | 2,150 | | EPS（最新摊薄） | -0.66 | 0.39 | 1.00 | 1.11 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -28.50% | 22.95% | 60.51% | 3.49% | | 归母净利润增长率 | -361.98% | 158.42% | 156.93% | 11.26% | | 毛利率 | 57.87% | 61.72% | 59.70% | 57.29% | | 净利率 | -23.11% | 10.98% | 17.58% | 18.90% | | ROE | -19.07% | 9.69% | 18.66% | 16.25% | | ROIC | -9.02% | 8.85% | 17.50% | 15.21% | | P/E | — | 46.99 | 18.29 | 16.44 | | P/B | 5.23 | 4.55 | 3.41 | 2.67 | | EV/EBITDA | — | 29.70 | 12.18 | 11.05 | ## 行业与市场环境 - **行业投资评级**：当前对游戏行业持“看好”态度，行业指数表现优于沪深300。 - **公司相对评级**：维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于行业平均水平。 ## 总结 完美世界凭借《异环》的成功预约与测试表现，展示了其在开放世界游戏领域的强大研发能力与市场号召力。2025年公司成功扭亏，2026年预计实现更高增长，盈利能力和财务状况显著改善。公司未来在游戏、电竞及影视业务方面均有良好布局，投资前景广阔，建议投资者关注其未来表现。