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完美世界（002624）总结

核心内容

完美世界（002624）近期发布了旗下自研科幻开放世界游戏《异环》的预约数据，该数据在2026年3月25日突破3000万，成为公司成立以来单款游戏预约量最高纪录，也是2026年国内游戏市场中表现最为突出的新品之一。这一成绩不仅验证了公司在开放世界赛道的研发实力，也为公司未来的业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 《异环》表现亮眼：自2024年全球首曝以来，《异环》预约量持续增长，首曝24小时突破200万，上线前12个月突破1000万，上线前8个月突破2000万，最终在2026年3月25日达到3000万。
• TapTap平台表现突出：《异环》在TapTap平台预约量超560万，评分达9.0分，位列开放世界品类预约榜前列。
• 海外反响良好：游戏在德国科隆游戏展上人气高涨，海外视频播放平台PV播放量突破280万，显示出其国际影响力。
• 公司2025年扭亏为盈：公司2025年归母净利润预计为7.2-7.6亿元，同比扭亏。主要得益于《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》等海外发行游戏的贡献，以及《CS2》《DOTA2》等电竞业务的持续增长。
• 2026年业绩有望进一步提升：公司预计2026年营收将达109.93亿元，归母净利润为19.33亿元，净利润率有望提升至17.58%。
• 盈利预测与估值：预计《异环》上线后12个月流水可达50亿元，其中2026年有望达到30亿元，利润率在30%-50%之间。公司2025-2027年P/E分别为46.99、18.29、16.44倍，维持“买入”评级。

关键信息

游戏表现

• 预约量：截至2026年3月25日，《异环》全平台预约量突破3000万，创公司历史新高。
• 测试阶段口碑：测试阶段在TapTap等平台保持9分高分，海外反响良好，PV播放量突破280万。
• 上线时间：《异环》计划于2026年4月23日在中国大陆上线，4月29日海外上线。

公司财务状况

• 2025年扭亏：公司2025年归母净利润预计为7.52亿元，同比扭亏，主要得益于海外发行和电竞业务的贡献。
• 2026年预期增长：预计2026年营收为109.93亿元，归母净利润为19.33亿元，净利润率显著提升。
• 2027年展望：预计2027年营收为113.76亿元，归母净利润为21.5亿元，公司整体盈利能力持续增强。
• 财务指标：公司资产负债率持续下降，从2024年的39.56%降至2027年的25.85%；流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。
• 风险提示：包括新游上线进度或质量不及预期、国际贸易政策变化、测算数据偏差等。

公司未来布局

• 产品拓展：公司正在积极拓展SLG、休闲游戏等新品类，同时巩固MMO与二次元产品布局。
• 电竞业务：计划于2026年8月举办DOTA2国际邀请赛，推动电竞业务进一步增长。
• 影视业务：持续聚焦“提质减量”，储备多部影视作品，包括《何不同舟渡》《芳名三九》《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》等，助力影视业务健康发展。

财务摘要

主要财务比率

行业与市场环境

• 行业投资评级：当前对游戏行业持“看好”态度，行业指数表现优于沪深300。
• 公司相对评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于行业平均水平。

总结

完美世界凭借《异环》的成功预约与测试表现，展示了其在开放世界游戏领域的强大研发能力与市场号召力。2025年公司成功扭亏，2026年预计实现更高增长，盈利能力和财务状况显著改善。公司未来在游戏、电竞及影视业务方面均有良好布局，投资前景广阔，建议投资者关注其未来表现。