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转债市场分析与投资建议总结（2014.10.20-2014.10.26）

核心内容

本报告围绕2014年10月20日至2014年10月26日期间转债市场的表现、估值变化及投资策略展开分析，强调在当前市场环境下，把握确定性机会、重视防御价值是转债投资的主线。

主要观点

1. 市场环境与行情逻辑

   • 基本面偏弱，经济增长仍有下行风险，风险偏好回落，导致股市调整压力较大。
   • 转债市场虽受正股调整影响，但因估值较低，调整中可能伴随估值修复，表现优于正股。
   • 四中全会未带来短期超预期因素，沪港通推迟，融资融券去杠杆，进一步压制市场情绪。

2. 转债市场表现

   • A股整体继续调整，上证综指下跌1.66%，创业板下跌2.21%。
   • 中证转债指数逆势上涨，周涨幅0.72%，表现优于正股。
   • 大盘转债由于绝对价格较低，受到债券投资者青睐，表现优于中小盘转债。
   • 本周转债成交活跃度维持较高水平，部分转债如重工、齐峰、隧道等因正股表现或赎回条件吸引交易。

3. 转债估值与溢价率变化

   • 上周转股溢价率上升至10.77%，债性增强，纯债溢价率下降至31.34%。
   • 大盘转债估值已明显修复，但进一步上涨空间有限，仍具相对防御价值。
   • 中小盘转债估值压力上升，部分个券如吉视转债溢价率过高，建议用歌华转债替代。

4. 个券表现与投资建议

   • 齐翔、隧道、歌华、冠城、南山等转债因题材或正股表现较好，建议增持。
   • 重工、泰尔、华天等转债已满足赎回条件，建议获利了结。
   • 久立、通鼎、齐峰等小盘转债可继续持有，因其基本面稳健或存在增长潜力。

5. 投资策略建议

   • 短期市场仍以震荡为主，风险偏好回落，建议把握确定性机会，关注防御型品种。
   • 中期投资逻辑基于改革驱动与风险可控，重点配置大消费、环保、金融地产、养殖、军工等板块。
   • 债市仍处于牛市阶段，调整是买入良机，利率债与信用债均表现较好。

关键信息

转债投资策略

• 难脱正股约束，需关注正股基本面与市场情绪。
• 把握确定性机会，关注具备稳定盈利和政策驱动的品种。
• 大盘转债具备相对防御价值，中小盘转债需警惕估值压力。

市场表现

• 转债表现优于正股，主要受益于估值修复与债市偏好。
• 大盘转债全面上涨，中小盘转债整体下跌，但部分题材转债如齐翔、隧道等表现突出。

个券分析

投资建议

• 短期策略：关注确定性机会，择时能力强的投资者可逢高减仓，等待市场底部买回。
• 中期策略：重点配置大消费、环保、金融地产、养殖、军工等板块，关注政策驱动与行业趋势。
• 债市观点：利率债和信用债均表现较好，债市牛市未结束，调整是买入机会。

风险提示

• 市场调整尚未结束，需警惕短期风险。
• 中小盘转债估值压力较大，需谨慎操作。
• 转债脱离正股上涨难以持续，需结合正股基本面判断。

联系方式

• 分析师：高群山、唐跃、黄伟平、王涵、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君
• 研究助理：左大勇
• 机构销售经理：邓亚萍（021-38565916, dengyp@xyzq.com.cn）
• 其他销售经理：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、王溪、顾超、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、何嘉、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇、刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、徐瑞、杨雪婷等
• 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）
• 传真：021-38565955

附注

• 本报告数据来源为Wind与兴业证券研究所。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。
• 投资者应结合自身风险承受能力与市场变化进行综合判断。