20140519-兴业证券-可转债周报_确定性仍为首要考虑因素_12页_816kb

转债市场分析与投资建议总结

核心内容

本报告为2014年5月12日至5月18日的可转债周报，重点分析了可转债市场表现、估值情况以及投资策略。整体来看，市场情绪偏弱，转债表现弱于正股，但部分品种仍具投资价值。

主要观点

1. 市场回顾

• 股市表现：上周股市先扬后抑，受“国九条”刺激上涨后又因新股IPO和监管压力回落，沪指小幅上涨0.76%，创业板连续四周下跌，跌幅达2.55%。
• 转债表现：转债整体表现弱于正股，中证转债微幅下跌0.05%。中小盘转债表现优于大盘转债，两类转债年初至今的累计收益再次回到同一水平。
• 债市影响：利率债回调，债性转债受拖累，多数跟随债市调整小幅下跌。

2. 转债估值与市场情绪

• 转股溢价率：上周转股溢价率略有下降，中小盘转债和大盘转债的转股溢价率分别为16.66%和8.01%，整体股性有所增强。
• 纯债溢价率：纯债溢价率小幅下降，整体债性略增强。
• 流动性：新券上市贡献了大部分成交量，但市场活跃度依然低迷，多数转债成交不活跃。

3. 个券表现

• 中行转债：估值吸引力增强，转股溢价率6.45%，债性保护较好，是当前买入时点。
• 久立转债：虽受正股上涨影响较小，但公司成长性确定，促转股意愿强，建议继续收集筹码。
• 齐翔转债：首周成交活跃，但转股溢价率较低，反映市场参与热情不高。
• 题材性机会：如国企改革、资产注入等概念相关转债（如隧道、石化、同仁、重工、华天）存在短期机会，但催化因素不确定，需谨慎参与。

4. 债市与股市的联动

• IPO重启：预计近期将重启，对股市短期形成压力，但当前大盘股估值偏低，2000点对市场有重要意义。
• 债市基础：债市做多基础仍在，长期看好利率债和高等级信用债，但中低评级信用债面临一定风险。
• 政策影响：《关于规范金融机构同业业务的通知》对利率债和高等级资产有利，但可能对中低评级信用债产生负面影响。

关键信息

转债市场现状

• 转债整体表现弱于正股，市场情绪偏悲观。
• 中小盘转债表现优于大盘转债，但年初至今已回到同一水平。
• 转债成交量回暖，但新券上市贡献较大，市场活跃度仍待提升。

投资策略

• 债性转债：中行转债具有较好的债底保护，是当前买入时机。
• 股性转债：久立转债成长性确定，建议逐步收集筹码。
• 题材性机会：需谨慎参与，多数行情短暂，催化因素不确定。
• 国金转债：具有稀缺性和题材性，短期受益券商创新和IPO重启，预计上市初期转股溢价率在10%左右，可关注其上市后的表现。

市场展望

• 短期内股市将在2000点附近震荡，转债操作仍以确定性为主。
• 长期来看，利率债和高等级信用债仍具吸引力，但需警惕中低评级信用债风险。
• 市场整体缺乏明显机会，需分类择券，关注流动性、估值和正股基本面。

图表说明

• 图表1：显示转债相比正股的优势下降。
• 图表2：显示创业板受IPO压力，转债表现大小盘分化。
• 图表3：显示中小盘转债相对正股仍存优势。
• 图表4：显示年初至今，中小盘转债和大盘转债回到同一起跑线。
• 图表5：显示债性转债多跟随债市调整。
• 图表6：显示转债交易量稍有回升，但仍在低位。
• 图表7：显示转债股性增强。
• 图表8：显示转债估值两极分化，久立、华天估值略高，齐翔估值不高。
• 图表9：显示转债分化明显，择券需分门别类。
• 图表10：显示国金转债中签率偏高，但可比中签率仍处于较低水平。
• 图表11：显示上周最后一个交易日的转股溢价率、纯债溢价率和到期收益率。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。

附注信息

• 联系方式：分析师和销售经理的联系方式及地址。
• 信息披露：客户可通过官网查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：报告观点基于独立研究，无利益冲突。
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