20160516-中国银河-机械军工行业年报及一季报分析：行业景气度未见显著好转，强调绩优成长股_2mb

机械军工行业年报及一季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了机械军工行业2015年年度及2016年第一季度的财务状况，指出行业整体景气度未见显著好转，但盈利能力略有改善。行业内部子板块呈现明显分化，其中环保设备、国防军工和农业机械表现相对较好，而传统行业如工程机械、煤炭机械等仍处于低迷状态。报告强调在行业整体低迷背景下，应关注绩优成长股及具有增发动力的优质品种。

主要观点

行业整体表现

• 收入与利润增速：机械军工行业整体收入和净利润增速仍处于低位，2015年营业收入同比下滑5.1%，净利润同比下滑52.4%；2016年第一季度营业收入同比下滑4.52%，净利润同比下滑36.85%。
• 盈利能力：毛利率有所回升，但净利润率持续下滑。2015年全年毛利率为19.64%，同比下降0.88个百分点；2016年第一季度毛利率回升至19.85%，但净利润率进一步下滑至2.07%。
• 现金流与营运能力：整体现金创造能力有所改善，但存货和应收账款周转率普遍下滑，营运能力承压。

子板块分化情况

• 景气较好的子板块：环保设备、国防军工、农业机械等，其中环保设备表现尤为突出，2015年营业收入同比增速达29.86%，净利润同比增速达33.21%；2016年第一季度营业收入同比增速达31.08%，净利润同比增速达67.74%。
• 景气变化不大的子板块：电梯设备、智能装备、铁路设备等，其盈利能力和现金流创造能力有所改善。
• 景气较差的子板块：工程机械、油气装备、煤炭机械等，收入和利润持续下滑，盈利能力显著下降。

重点推荐品种

• 绩优成长股：鼎汉技术、江南嘉捷、隆华节能、天沃科技。
• 具有增发动力的优质品种：鼎汉技术、威海广泰、中鼎股份、恒泰艾普、康力电梯、应流股份、通裕重工。
• 油价上涨背景下推荐：恒泰艾普、惠博普。

关键信息

行业数据概览

• 2015年营业收入总和：10743.5亿元，同比下滑5.1%。
• 2015年净利润总和：278.4亿元，同比下滑52.4%。
• 2016年第一季度营业收入总和：1993亿元，同比下滑4.52%。
• 2016年第一季度净利润总和：41亿元，同比下滑36.85%。

子板块表现

• 环保设备：收入与利润增长显著，2015年营业收入同比增速29.86%，净利润同比增速33.21%；2016年第一季度营业收入同比增速31.08%，净利润同比增速67.74%。
• 国防军工：2015年净利润同比增速-4.39%；2016年第一季度净利润同比增速95.52%。
• 农业机械：2015年净利润同比增速38.09%；2016年第一季度净利润同比增速-1.30%。
• 智能装备：2015年净利润同比增速29.47%；2016年第一季度净利润同比增速-15.91%。
• 铁路设备：2015年净利润同比增速4.15%；2016年第一季度净利润同比增速-15.60%。

财务指标分析

• 毛利率：2015年行业整体毛利率19.64%，同比下降0.88个百分点；2016年第一季度毛利率19.85%，同比提升0.4个百分点。
• 净利率：2015年行业整体净利率2.83%，同比下降2.33个百分点；2016年第一季度净利率2.07%，同比下降0.76个百分点。
• 存货周转率：2015年行业整体存货周转率下降；2016年第一季度部分子板块如工程机械、环保设备、重型机械等存货周转率显著提升。
• 应收账款周转率：2015年行业整体应收账款周转率下降；2016年第一季度部分子板块如重型机械、环保设备等应收账款周转率有所改善。
• 现金创造能力：2015年行业整体现金创造能力上涨2.78%；2016年第一季度行业整体现金创造能力上涨0.77%，但部分子板块如通航/无人机、工程机械等现金创造能力下降。

结论

机械军工行业整体仍处于低迷状态，收入与利润增速低位，但毛利率有所改善。子板块间存在显著分化，环保设备、国防军工等表现较好，而传统行业如工程机械、煤炭机械等表现较差。在行业性投资机会有限的情况下，应关注绩优成长股及具有增发动力的优质品种，如鼎汉技术、江南嘉捷、隆华节能、天沃科技等。同时，油价上涨趋势下，恒泰艾普、惠博普等油气装备相关公司值得关注。