20160516-中国银河-机械军工行业年报及一季报分析：行业景气度未见显著好转，强调绩优成长股_40页_2mb

机械军工行业年报及一季报分析总结

核心内容

机械军工行业整体景气度未见显著好转，但盈利能力略有改善。2015年行业营业收入同比下滑5.1%，净利润同比下滑52.4%；2016年第一季度营业收入同比下滑4.52%，净利润同比下滑36.85%。尽管如此，毛利率有所回升，但净利润率仍处于下降通道。

主要观点

• 行业整体表现：机械军工行业整体收入和利润增速仍处于低位，行业景气度未出现明显好转，但毛利率有所改善，净利润率持续下滑。
• 子板块分化：行业内部子板块表现差异较大，环保设备、农业机械、国防军工等子板块表现较好，而工程机械、煤炭机械、油气装备等子板块表现较差。
• 绩优成长股推荐：在行业性投资机会相对缺乏的情况下，强调绩优成长股，推荐鼎汉技术、江南嘉捷、隆华节能、天沃科技等公司。同时，建议关注增发进展，推荐鼎汉技术、威海广泰、中鼎股份、恒泰艾普、康力电梯、应流股份、通裕重工等。
• 油价上涨趋势：持续推荐恒泰艾普、惠博普，因其受益于油价上涨趋势。

关键信息

一、整体景气度未见显著好转，盈利能力略有改善

• 收入与利润：2015年行业营业收入为10743.5亿元，同比下滑5.1%；净利润为278.4亿元，同比下滑52.4%。2016年第一季度营业收入为1993亿元，同比下滑4.52%；净利润为41亿元，同比下滑36.85%。
• 毛利率与净利率：2015年全年毛利率为19.64%，较去年同期下滑近0.88pct；净利润率为2.83%，较去年同期下滑2.33pct。2016年第一季度毛利率回升至19.85%，但净利润率进一步下滑至2.07%。
• 数据调整：分析样本剔除了部分异常数据和缺乏单季财务数据的新股，以确保数据的准确性。

二、子板块继续分化，环保设备表现突出

• 子板块划分：机械军工行业被划分为19个子板块，涵盖272家公司。
• 收入与利润增长：
  • 2015年度：环保设备收入增速最高，为29.86%，净利润增速为33.21%；印刷包装设备、仪器仪表及铁路设备等也有较好表现。
  • 2016年第一季度：环保设备收入增速为31.08%，净利润增速为67.74%；基础零部件、印刷包装设备、仪器仪表、通航/无人机等子板块也有增长。
• 盈利能力：冷链设备、仪器仪表及农业机械毛利率改善明显，而油气装备及核电设备毛利率下滑严重。
• 营运能力：存货周转率和应收账款周转率普遍下滑，但部分子板块如重型机械、农业机械等有所改善。

三、行业景气度未见显著好转，强调绩优成长股

• 景气度分类：
  • 景气较好：环保设备、国防军工、农业机械。
  • 景气变化不大：电梯设备、智能装备、铁路设备、通航/无人机、仪器仪表。
  • 景气较差：印刷包装机械、基础零部件、冷链设备、工程机械、煤炭机械、锅炉设备、油气装备、核电设备、船舶海工、重型机械、机床设备。
• 推荐股票：
  • 绩优成长股：鼎汉技术、江南嘉捷、隆华节能、天沃科技。
  • 增发动力股：鼎汉技术、威海广泰、中鼎股份、恒泰艾普、康力电梯、应流股份、通裕重工。
  • 油价上涨受益股：恒泰艾普、惠博普。

行业分析数据

表1：2015年度机械军工行业重点子板块情况汇总

表2：2016年第一季度机械军工行业重点子板块情况汇总

附录

• 重点推荐股票：鼎汉技术、江南嘉捷、隆华节能、天沃科技、威海广泰、中鼎股份、恒泰艾普、康力电梯、应流股份、通裕重工、恒泰艾普、惠博普。
• 相关研究：
  • 《机械军工2016年度策略——新成长、新转型——聚焦大智能制造、军民融合》
  • 《油气装备及服务行业：原油价格反弹，推荐具有核心竞争力的优质成长股》
  • 《无人机行业：军用、民用专业级无人机龙头即将起飞》
  • 《服务机器人：爆发点逐步临近——未来世界“新物种”，将诞生全球巨头》
  • 《通用航空：低空改革推进，产业即将起飞》
  • 《智能装备行业：工业机器人行业需求、景气、催化剂将不断超预期》
  • 《锂电池生产设备：新能源汽车爆发推动行业快速发展》
  • 《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》
  • 《船舶行业：南北船续南北车成央企改革焦点；持续推中国重工、广船国际、中国船舶》

附录1：机械军工行业19个子板块2016年Q1财务分析表

• 国防军工：营业收入同比增长7.44%，净利润同比增长95.52%，毛利率提升0.38%，净利率提升0.43%。
• 环保设备：营业收入同比增长31.08%，净利润同比增长67.74%，毛利率下降1.04%，净利率提升1.82%。
• 电梯设备：营业收入同比下降5.69%，净利润同比增长29.93%，毛利率提升1.97%，净利率提升1.90%。
• 基础零部件：营业收入同比增长26.91%，净利润同比增长24.84%，毛利率下降2.32%，净利率下降0.07%。
• 农业机械：营业收入同比增长5.57%，净利润同比下降1.30%，毛利率提升0.39%，净利率下降0.21%。
• 仪器仪表：营业收入同比增长11.49%，净利润同比下降1.78%，毛利率提升4.17%，净利率下降0.89%。
• 船舶海工：营业收入同比下降9.65%，净利润同比下降11.93%，毛利率提升1.77%，净利率下降0.05%。
• 铁路设备：营业收入同比下降2.19%，净利润同比下降15.60%，毛利率提升1.45%，净利率下降0.63%。
• 智能装备：营业收入同比下降3.62%，净利润同比下降15.91%，毛利率提升0.57%，净利率下降1.01%。
• 通航&无人机：营业收入同比增长10.23%，净利润同比下降22.97%，毛利率下降1.45%，净利率下降1.30%。
• 印刷包装机械：营业收入同比增长16.96%，净利润同比下降34.23%，毛利率提升0.59%，净利率下降4.04%。
• 冷链设备：营业收入同比下降33.39%，净利润同比下降57.86%，毛利率提升8.07%，净利率下降2.36%。
• 锅炉设备：营业收入同比下降7.18%，净利润同比下降70.33%，毛利率下降0.36%，净利率下降2.56%。
• 煤炭机械：营业收入同比下降23.54%，净利润同比下降89.99%，毛利率提升0.07%，净利率下降2.65%。
• 油气装备：营业收入同比下降36.89%，净利润同比下降98.25%，毛利率下降28.60%，净利率下降10.15%。
• 工程机械：营业收入同比下降8.21%，净利润同比下降138.66%，毛利率提升0.36%，净利率下降1.02%。
• 机床设备：营业收入同比增长6.36%，净利润同比下降377.47%，毛利率提升2.21%，净利率下降0.34%。

特别鸣谢

• 分析师：王华君（机械军工行业首席分析师）
• 联系信息：王华君，电话：(8610) 66568477，邮箱：wanghuajun@chinastock.com.cn
• 其他分析师：李辰、贺泽安、刘兰程，分别提供了不同的联系信息和贡献。