20160907-中国银河-机械军工行业中报分析：业绩持续分化；看好轨交、通航、新能源汽车产业链_36页_1mb

机械军工行业中报分析总结

核心内容

• 行业整体景气度：机械军工行业整体景气度或已触底，盈利状况连续两个季度改善。
• 财务表现：2016年上半年机械军工行业营业收入总和为4522.1亿元，同比下滑1.9%；净利润总和为142.8亿元，同比下滑18.1%。尽管如此，毛利率和净利率均出现回升，分别为20.9%和3.20%，同比分别上升1.05pct和1.13pct。
• 子板块分化：各子板块在业绩增速、盈利能力、现金流创造能力、存货/应收账款周转率等方面继续分化，环保设备表现突出。
• 重点推荐板块：看好轨交、通航、新能源汽车产业链，推荐相关优质个股。

主要观点

• 行业触底迹象：机械军工行业整体收入和利润增速虽低，但同比下滑幅度连续两个季度收窄，行业景气度可能已触底。
• 盈利改善：毛利率和净利率均出现改善迹象，表明行业底部或已接近。
• 子板块分化：环保设备、铁路设备、智能装备等子板块表现较好，而石油装备、工程机械、煤炭机械等传统板块表现不佳。
• 投资策略：建议关注业绩和成长性兼备的大交通装备，如轨交、通用航空和新能源汽车产业链。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2016年上半年行业总收入为4522.1亿元，同比下滑1.9%。
• 净利润：行业净利润为142.8亿元，同比下滑18.1%。
• 毛利率：2016年上半年行业毛利率为20.9%，同比上升1.05pct。
• 净利率：2016年上半年行业净利率为3.20%，同比上升1.13pct。
• 单季表现：2016年Q2营收同比下滑5.76%，净利润同比下滑14.23%，但相比此前季度有所改善。

子板块分析

表现较好的子板块

• 环保设备：营收同比增长34.71%，净利润同比增长48.12%，毛利率和净利率均有所提升。
• 基础零部件：营收同比增长26.22%，净利润同比增长48.46%，毛利率和净利率均有所改善。
• 通航/无人机：营收同比增长11.89%，净利润同比下滑5.05%，但部分公司表现优异。
• 印刷包装机械：营收同比增长11.29%，净利润同比下滑9.24%，但毛利率有所改善。
• 铁路设备：营收同比增长7.21%，净利润同比增长1.53%，毛利率显著提升。

表现一般的子板块

• 国防军工：营收同比增长3.12%，净利润同比增长9.84%，盈利能力稳中有升。
• 智能装备：营收同比增长1.85%，净利润同比增长9.79%，但部分公司净利润下滑。
• 仪器仪表：营收同比增长1.44%，净利润同比增长5.46%，但应收账款周转率有所改善。
• 农业机械：营收同比下降2.29%，净利润同比增长8.64%，盈利能力有所提升。
• 电梯设备：营收同比下降3.53%，净利润同比增长13.15%，但应收账款周转率下降。

表现较差的子板块

• 工程机械：营收同比下降8.66%，净利润同比下降313.17%，盈利能力显著下降。
• 船舶海工：营收同比下降13.41%，净利润同比下降127.32%，盈利能力大幅下滑。
• 锅炉设备：营收同比下降13.99%，净利润扭亏为盈，但应收账款周转率下降。
• 重型机械：营收同比下降15.32%，净利润同比下降348.76%，盈利能力显著下降。
• 冷链设备：营收同比下降18.24%，净利润同比下降31.24%，盈利能力下降。
• 核电设备：营收同比下降21.56%，净利润同比下降257.81%，盈利能力下降。
• 煤炭机械：营收同比下降26.59%，净利润同比下降46.02%，盈利能力下降。
• 油气装备：营收同比下降22.76%，净利润同比下降59.88%，盈利能力显著下降。

投资建议

• 通用航空：政策支持，行业趋势向上，重点推荐威海广泰、海特高新。
• 轨道交通：城轨建设门槛下调，重点推荐鼎汉技术、康尼机电，看好永贵电器、春晖股份。
• 新能源汽车产业链：推荐中鼎股份、先导智能、创力集团。

分析师信息

• 王华君：机械军工行业首席分析师，联系方式：电话（8610）66568477，邮箱 wanghuajun@chinastock.com.cn。
• 贺泽安：机械军工行业分析师，联系方式：电话（0755）23913136，邮箱 hezean@chinastock.com.cn。

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结论

机械军工行业整体景气度或已触底，盈利状况连续两个季度改善。各子板块分化明显，环保设备、铁路设备、智能装备等表现较好，而传统周期板块如工程机械、油气装备等表现不佳。建议关注轨交、通航、新能源汽车产业链，把握优质个股增发投资机会。