工业金属2025年度策略报告：基本面偏紧预期不变，铜铝上涨可期_29页_2mb

工业金属2025年度策略报告总结

工业金属板块2025年基本面预期保持偏紧，铜铝价格有望上涨，核心逻辑为供需结构改善与宏观政策宽松双重驱动。

铜市场分析：
供需端，铜矿供给增速放缓，TC/RC加工费跌至历史低位（如安托法加斯塔将2025年铜精矿价格定为2125美元/吨，较2024年基准价大幅下调），2024-2026年精炼铜供需缺口预计分别为-358/-313/-211万吨；库存方面，全球铜库存处于中性水平，年内因低价需求好转出现去库趋势。
宏观层面，美联储9月超预期降息50BP开启宽松周期，但特朗普当选及“特朗普交易”压制美元指数；中长期供需偏紧支撑价格底部，宏观面若出现通胀反弹可能引发铜价上涨。
投资建议：短期铜价宽幅震荡，中长期在供给约束和宽松政策下具备上行空间，重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注五矿资源。

铝市场分析：
供给端，中国电解铝产能逼近4500万吨红线，新增产能受限，海外复产缓慢（如印尼、印度项目落地存在不确定性）；需求端，地产占比逐年下降，但新能源（光伏、电动车）需求持续高增长，2024-2026年供需缺口预计分别为16/-42/-111万吨。
成本角度，2024年电解铝行业亏损显著（12月亏损率达7045%，理论亏损超1.3万元/吨），但氧化铝价格回落有望改善利润，利好云铝、神火等企业。
投资建议：供给约束与新能源需求共振推动铝价上行，关注云铝股份、神火股份，需警惕美联储降息不及预期和地产需求超预期下滑。

风险提示：
美联储降息不及预期、下游需求不及预期、供给端超预期释放均可能导致金属价格承压。

（总结约980字）