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策略研究总结

核心内容

本报告由日信证券首席策略分析师徐海洋和策略分析师杨宗星共同撰写，旨在为投资者提供2013年下半年A股市场走势及行业配置建议。报告指出，经济复苏乏力，流动性适中，价格呈现回升趋势。市场将可能呈现“N”字形走势，而行业配置则应围绕业绩与成长两大主线进行。

主要观点

1. 经济复苏的实质

• 复苏乏力：2012年下半年的“短周期触底”是由于宽松流动性、需求微弱回升以及工业企业以牺牲现金流为代价维持生产运营的合力结果。
• 复苏能否延续：取决于投资（尤其是基建）和工业企业现金流是否改善。若流动性收紧，可能带来经济下滑风险。
• 流动性是关键：维持适度宽松的流动性环境是支撑经济复苏的关键，央行目前仍有充足能力应对资本外流。

2. 市场走势预测

• “N”字形走势：市场可能在年初震荡回升，随后因预期变化与资金面压力回落，最后在流动性缓解与改革预期推动下回升。
• 三季度关键期：流动性趋紧状况可能缓解，改革预期可能兴起，市场或将迎来反弹。
• 风险偏好影响：市场风险偏好变化对高估值板块影响显著，需警惕估值泡沫破灭风险。

3. 中小盘估值分化

• 高估值板块：创业板、中小板估值较高，存在较大调整压力。
• 业绩较好的公司：可能维持较好表现，而业绩不达标的公司可能表现较差。

关键信息

4. 行业配置建议

业绩导向行业

• 推荐行业：医药生物、信息服务、金融服务、家用电器、纺织服装、轻工制造、交运设备、餐饮旅游、房地产。
• 中长期推荐：医疗服务、网络服务、中药、生物制品、医疗器械、燃气、农产品加工、医药商业、食品加工制造、传媒。
• 估值较低且业绩有扭转可能：汽车零部件、整车、专用设备、航空运输、石油开采、物流、化学制药、零售、石油化工、建筑装饰、贸易、视听材料、港口、铁路运输。

成长导向行业

• 值得关注行业：医疗、环保、文化消费、消费性电子。
• 细分领域：医疗养老、环保、文化娱乐、消费性电子等。

5. 投资节奏

• 三季度偏积极：流动性可能缓解，市场或迎来反弹。
• “三中全会”后偏谨慎：需关注政策变化，防范改革预期与实际偏差带来的风险。

风险提示

• 中报业绩地雷：部分公司可能因业绩不佳导致市场波动。
• 改革预期偏差：若改革措施未能达到预期，可能带来市场下行压力。
• 其他政策扰动：如流动性大幅收紧、经济显著下滑等。

行业配置表（表3）

图表要点

价格走势

• CPI：预计延续回升趋势，但幅度温和。
• PPI：环比可能震荡，但同比受翘尾因素影响可能回升。

流动性

• 资金紧张局面：预计在三季度缓解。
• 解禁压力：三季度为拐点，IPO不会显著影响流动性。

估值分化

• 美国市场经验：高估值板块将逐步靠拢权重板块。
• A股估值结构：创业板、中小板估值较高，存在调整压力。

投资建议

• 业绩导向：关注盈利稳健、估值合理的行业，如医药生物、信息服务、金融服务、家用电器、房地产等。
• 成长导向：关注医疗、环保、文化消费、消费性电子等具备长期增长潜力的行业。
• 配置节奏：三季度偏积极，三中全会后偏谨慎。

风险提示

• 中报业绩风险：部分公司可能因业绩不佳导致市场波动。
• 政策预期偏差：改革措施若与预期不符，可能带来市场压力。
• 流动性收紧：若流动性大幅收紧，可能影响市场表现。

投资评级说明

• 证券投资评级：强烈推荐（20%以上）、推荐（5%~20%）、中性（-5%~5%）、谨慎（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。

免责声明

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