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东吴证券晨会纪要总结（2023-02-16）

宏观策略

1月通胀分析

• 核心观点：1月通胀数据可能延续回落趋势或出现超预期反弹，影响美联储的政策判断。
• 关键因素：
  • 核心服务通胀：剔除住房的核心服务CPI持续走高，显示通胀具有持续性。
  • 薪资增速：1月薪资环比下降至0.3%，但服务业薪资增速仍为0.14%，需进一步放缓。
  • 住房租金：12月住房租金同比上涨8.1%，1月曼哈顿租金同比上涨15%，对通胀形成支撑。
  • 二手车价格：1月二手车价格回升，增加通胀压力。
• 美联储政策：加息步伐未减，2023年利率峰值预计在5%~5.25%之间，降息最早可能在2024年。
• 风险提示：全球通胀超预期上行、美国经济提前衰退、疫情反复等。

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固收金工

精锻转债分析

• 基本信息：
  • 发行规模：9.80亿元
  • 债底估值：81.78元
  • YTM：3.18%
  • 转换平价：101.6元，平价溢价率-1.65%
• 条款与稀释：
  • 下修条款：“15/30，85%”
  • 条件赎回条款：“15/30、130%”
  • 条件回售条款：“30、70%”
  • 总股本稀释率13.45%
• 投资建议：
  • 预计中签率0.0034%，建议积极申购
  • 上市首日价格预计在115.40~128.82元之间
  • 首次覆盖给予“买入”评级
• 风险提示：正股波动、转股溢价率压缩、违约风险等。

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行业点评

商贸零售行业

• 核心观点：节后短途出行意愿迅速恢复，长途出行数据超预期回暖。
• 数据表现：
  • 北上广深地铁客流恢复至2019年同期的83%~94%
  • 深圳和二线14城客流已超疫情前水平
  • 1月整体长途出行恢复至70%~80%
• 国际航线：北京、上海、广州机场国际航线客流逐步修复。
• 风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动、疫情反复等。

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房地产行业

• 核心观点：销售环比回暖，地方政策持续放松，但是否为趋势性回暖仍需观察。
• 销售数据：
  • 60城新房成交面积299.54万平，环比+17.5%，同比+269.3%
  • 20城二手房成交面积149.29万平，环比+6.05%，同比+1301.87%
• 政策动态：
  • 临沂、武汉、哈尔滨、合肥、赣州等地推出购房补贴、降低首付比例等政策
• 投资建议：
  • 推荐关注土储充裕、布局核心城市、信用资质良好的房企
  • 推荐标的：保利地产、招商蛇口、滨江集团、华发股份（开发商）；华润万象生活、雅生活服务、保利物业、越秀服务（物业公司）
• 风险提示：政策放宽不及预期、销售不及预期、信用风险蔓延、流动性恶化、疫情反复等。

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汽车行业

• 核心观点：2023年H1汽车行情值得关注，港股与A股或迎共振期。
• 投资策略：
  • 总策略：拥抱整车2超多强格局，精选强α个股
  • 总排序：港股汽车 > A股零部件 > A股整车
• 细分推荐：
  • 港股汽车：理想、吉利，其次长城、蔚来、比亚迪
  • A股零部件：Tier0.5首选拓普集团，第一梯队赛道包括轻量化（旭升集团、爱柯迪、文灿股份）、线控制动（伯特利）、大内饰（新泉股份、继峰股份、岱美股份）
  • 第二梯队：域控制器（德赛西威、华阳集团、经纬恒润）、空气悬挂（保隆科技、中鼎股份）、热管理（银轮股份）、天幕（福耀玻璃）、线束（沪光股份）
  • A股整车：长城、长安、比亚迪、华为（赛力斯、江淮）
• 风险提示：芯片短缺、乘用车产销低于预期

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推荐个股及其他点评

新凤鸣（603225）

• 投资要点：
  • 收购罗科史巴克100%股权，促进长丝业务发展
  • 2022年业绩亏损，预计2023年扭亏为盈
  • 2022年归母净利润-2.13亿元，2023年预计盈利20.98亿元
• 盈利预测：
  • 2023年PE为9.16倍，2024年PE为7.18倍
• 风险提示：原材料价格上涨、产能推进不及预期、下游需求修复不及预期等

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桐昆股份（601233）

• 投资要点：
  • 收购桐昆香港100%股权，助力业务发展
  • 2022年归母净利润3.46亿元，2023年预计增长至53.92亿元
• 产能扩张：
  • PTA产能将突破1000万吨，涤纶长丝、短纤产能持续释放
  • 浙石化二期项目全面投产，带来丰厚投资收益
• 盈利预测：
  • 2023年PE为113.22倍，2024年PE为7.27倍
• 风险提示：PX、MEG产能投放不及预期、原油价格波动、长丝项目推进不及预期等

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华虹半导体（01347.HK）

• 投资要点：
  • 2022Q4营收6.30亿美元，归母净利润1.59亿美元，超预期
  • 功率类需求强劲，模拟类疲弱
  • 8寸线产能利用率105.9%，营收创新高
• 盈利预测：
  • 2023-2024年归母净利润分别为4.09亿美元、4.21亿美元，2025年预测4.72亿美元
  • 对应PE分别为13倍、12倍、11倍，PB分别为1.5倍、1.3倍、1.2倍
• 投资建议：维持“买入”评级
• 风险提示：行业需求不及预期、无锡厂产能爬坡慢、毛利率改善弱于预期、中美贸易摩擦等

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阳光保险（06963.HK）

• 投资要点：
  • 定位为高成长性民营保险集团，启动“一聚三强”战略
  • 阳光人寿银保趸交业务支撑新单增长，NBV连续两年正增长
  • 阳光财险ROE有望从3.3%提升至11.7%
• 盈利预测：
  • 2022-2025年归母净利润分别为47.35亿、70.18亿、72.84亿、83.07亿港元
  • 2023年目标市值661.77亿港元，当前股价仍有26.5%上行空间
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级
• 风险提示：银保竞争压制、代理人转型不畅、地产风险压制等

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