20140727-兴业证券-服装家纺行业_周报-周服装家纺指数涨0.5_期待森马服饰儿童产业链并购持续发力_17页_689kb

服装家纺行业周报总结（2014.7.21-2014.7.27）

核心内容概览

本报告为2014年7月21日至7月27日的服装家纺行业周报，对行业走势、重点公司动态、行业要闻、估值情况及盈利预测等进行了分析。整体来看，行业在结构性变化与回暖尚未明显的情况下，维持“中性”评级。

一、行业走势与估值

• 板块表现：

  • 本周纺织服装板块上涨0.76%，跑赢上证指数（-2.52%）。
  • 子板块中，纺织制造上涨1.25%，服装家纺上涨0.45%。
  • 消费板块整体表现优于纺织服装板块，其中农林牧渔、家用电器、食品饮料等涨幅较大。

• 估值情况：

  • 纺织服装板块相对沪深300、全部A股及剔除银行后的A股溢价率分别为2.91、2.02、1.21，较近两年均值分别溢价5%、-25%、20%。
  • 服装家纺板块现值为1.13，较近两年均值溢价4%。

二、重点公司跟踪

1. 森马服饰收购育翰上海70%股权

• 交易内容：

  • 森马服饰以1.02亿元收购育翰上海70%股权。
  • 育翰上海旗下拥有早教品牌FastTracKids（天才宝贝）和FastTracEnglish（小小地球）。

• 估值分析：

  • 收购PS约为2.5倍，PE34.5倍，PB2倍。
  • 相较于A股教育板块唯一上市公司全通教育，收购估值偏低，与中概股教育股相比亦处于偏低水平。

• 战略意义：

  • 本次收购是森马服饰在儿童产业链上的首笔并购，标志着其向儿童综合服务提供商转型的开始。
  • 公司在童装领域的渠道、供应链和客户资源将为其儿童产业链战略提供有力支撑。

• 盈利预测：

  • 预计2014-2016年EPS分别为1.63元、1.88元、2.20元。
  • 保持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 并购整合不达预期、业务拓展速度不达预期。

三、新股报告专题：三联虹普（300384.SZ）

• 公司定位：

  • 国内领先的锦纶工程技术服务商，成立于1999年，提供锦纶聚合、纺丝生产线的整体工程技术解决方案。

• 竞争优势：

  • 技术研发能力强，拥有60项专利，其中13项为发明专利。
  • 市场先入优势，客户黏性高，已为国内40多家锦纶企业提供服务。

• 发展空间：

  • 订单充足，2013年末未完成项目合同总额达15.81亿元，预计未来2-3年业务增长稳定。
  • 上市后将进一步增强资金实力与品牌影响力，拓展新业务领域如高强差别化纤维、尼龙薄膜等。

• 盈利预测：

  • 2014-2016年收入增速分别为18.8%、12.1%、10.7%。
  • 净利润增速分别为12.3%、14.7%、12.7%。
  • EPS分别为1.68元、1.95元、2.18元。

• 风险提示：

  • 行业周期性波动、客户集中度过高。

四、本周行业要闻与上市公司公告

• 森马服饰：

  • 完成对育翰上海70%股权的收购，标志着儿童产业链布局的开始。

• 达芙妮：

  • 上半年同店销售同比减少5.5%，关店85家。

• 安莉芳：

  • 二季度整体销售增长5%，计划在2014年净增50个零售点。

• Fraspens：

  • 将赴伦敦上市，拓展三四线城市业务。

• 鹰美国际：

  • 年报显示营业额增长2.8%，但毛利率和净利率下滑。

五、重点公司一季度业绩汇总

• 业绩变动：

  • 七匹狼净利润同比下滑39.9%；
  • 森马服饰净利润增长21.1%；
  • 海澜之家净利润增长90.4%；
  • 富安娜净利润增长15.2%；
  • 罗莱家纺净利润增长15.2%。

• 订货会表现：

  • 罗莱家纺订货额同比增长约10%；
  • 森马服饰订货额增长10%；
  • 富安娜订货额增长15%；
  • 梦洁家纺订货额增长10%-20%。

六、投资建议

• 行业评级：中性（维持）。
• 公司推荐：
  • 海澜之家：重点推荐，预计未来增长显著。
  • 森马服饰：重点推荐，看好其在儿童产业链上的持续并购能力。
  • 罗莱家纺、富安娜、卡奴迪路：均被推荐为“增持”。

七、风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期；
• 行业竞争进一步加剧；
• 并购整合不达预期；
• 客户集中度过高；
• 行业周期性波动。

八、分析师与研究助理信息

• 分析师：唐亮，邮箱：tang1@xyzq.com.cn，执业编号：S0190514070001。
• 研究助理：房大磊，邮箱：fangdalei@xyzq.com.cn。