20260509-诚通证券-宏观与大类资产周报_中国出口增长超预期_聚焦中美高层会晤窗口_20页_3mb

中国出口增长超预期，聚焦中美高层会晤窗口

核心内容

1. 大类资产表现

• 股市震荡上涨：上周上证综指上涨1.6%，沪深300上涨1.3%，创业板指上涨3.2%，主要宽基指数普遍上涨。日均成交金额为3.14万亿元，较前周大幅放量。两融余额为2.79万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比也小幅上升。
• 成长风格领涨：成长板块表现强劲，锂矿指数、半导体设备指数、锂电正极指数等涨幅居前。
• 债市整体持平：国债收益率上升，1年、5年、10年期国债收益率分别上升5.5bp、0.5bp、1.0bp。10年期国债收益率于5月8日录得1.77%。
• 海外市场表现：港股恒生指数上涨2.4%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数上涨0.2%，纳斯达克指数上涨4.5%，标普500指数上涨2.3%。
• 风险偏好修复：市场风险偏好回暖，中美高层会晤窗口期临近，利好有色板块及稀土事件性主题。

2. 主要观点

• 出口数据超预期：4月中国出口同比增长14.1%，远高于市场预期的7.1%。全球制造业PMI上升至52.6%，连续9个月高于50%。
• AI产业链支撑出口：受益于AI产业链周期向上，中国机电产品、高新技术产品出口同比增速分别达20.3%和39.2%。
• 经济复苏基础夯实：出口数据向好进一步夯实了二季度经济复苏基础，A股盈利端持续修复，高景气板块强劲支撑市场震荡向上的趋势。
• 政策与产业催化密集：建议重点关注商业航天、人形机器人、太空光伏等高景气主题，以及中美高层会晤可能带来的稀土事件性机会。
• 地缘政治影响有限：虽然美伊冲突存在不确定性，但未出现显著负面催化，对A股市场扰动有限。

3. 关键信息

3.1 行业表现

• 多数行业上涨：通信、国防军工、计算机、电子、机械等板块涨幅居前，分别上涨8.0%、6.6%、6.2%、5.9%、5.1%。
• 医药板块表现落后：全周上涨0.31%，排32个行业指数涨跌幅榜倒数第7位。医疗器械涨幅最大，医疗服务跌幅最大。
• 消费市场回暖：《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》显示中国餐饮连锁化率提升至25%，中等规模连锁品牌加速崛起。
• 电子行业受益AI：全球AI基础设施投资加速，中国大陆云基础设施服务支出增长显著，阿里云、华为云、腾讯云等领先厂商表现突出。

3.2 行业中观监测

• 生产端：钢铁、汽车产业链开工率下降，化工产业链开工率上升。
• 需求端：新房、二手房销售均下降，但集装箱吞吐量上升。
• 物价端：黑色系、有色金属、贵金属价格上涨，猪肉、原油价格下跌。其中，原油价格下跌7.3%，黄金价格上涨2.2%，白银价格上涨6.6%。

3.3 资金面

• 央行流动性：上周公开市场操作净回笼3656亿元，DR007下行。
• A股资金：主要股东资金合计减持金额减少至92.0亿元，全A换手率上升至1.69%，较前周的1.47%有所提升。
• IPO与增发：5月截至目前IPO募集4.7亿元，增发募集4.8亿元，较4月数据明显下降。

3.4 财经日历

• 重要事件：包括中国4月通胀数据、美国非农就业数据、中美高层会晤、人工智能产业发展大会、国际低空经济博览会等。
• 美联储降息预期：截至5月9日，市场预期2027年底之前美联储不降息。

4. 风险提示

• 国内政策落地不确定性：国内政策是否能够如期落地存在不确定性。
• 美伊冲突风险：美伊冲突仍存在不确定性，可能对全球市场产生扰动。

5. 配置策略建议

• 核心配置方向：AI硬件及上游核心材料、储能及锂电上游材料、电力设备出海。
• 高景气主题：商业航天、人形机器人、太空光伏。
• 有色板块机会：霍尔木兹海峡通航秩序修复，美元指数走弱，利好有色板块。
• 航空板块修复：若油价继续回落，前期超跌的航空板块有望迎来修复行情。
• 锂电板块调整：锂电板块受油价回调拖累出现阶段性调整，但中长期成长趋势不变。

6. 赛道跟踪

• 特斯拉人形机器人：量产进程临近，国内产业链公司订单景气度饱满。
• 稀土板块：抢出口逻辑延续，事件性主题行情有望开启，价格基本面支撑较强。
• AI产业链：AI基础设施投资持续加速，美国三大云厂商（AWS、微软、谷歌）资本支出显著增长，中国大陆AI智能体商业化加速。

7. 医药行业总结

• 业绩总体平稳：2025年及26Q1医药行业营收和利润基本平稳，创新药产业链表现突出。
• 细分行业分化：创新药企和CXO行业盈利增长显著，而IVD、疫苗等板块利润下滑明显。
• 政策影响：医保控费及研发投入影响利润，但26Q1利润双增。

8. 未来展望

• 出口韧性仍强：受益于全球制造业景气度提升及AI产业链周期向上，预计中国出口将保持增长。
• A股震荡向上：市场核心驱动逻辑为业绩基本面及产业景气度，中美高层会晤窗口期或带来政策利好。
• 高景气板块持续关注：AI、新能源、军工及部分周期板块仍是配置重点。

9. 估值与投资建议

• 行业评级：推荐、中性、回避，以沪深300指数为基准。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，以沪深300指数为基准。
• 估值局限性：报告所采用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

10. 其他信息

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