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【华泰宏观】出口多点爆发、4月再超预期总结

核心内容

2026年4月，中国出口金额同比从3月的2.5%大幅回升至14.1%，高于彭博一致预期的8.4%，而进口金额同比从3月的27.8%略回落至25.3%，同样高于预期的20.0%。贸易顺差录得848亿美元，尽管名义贸易顺差同比下行11.5%，但实际变化或相对温和，主要得益于进口价格指数的快速上升。

主要观点

• 出口持续高增长：春节错位扰动结束后，中国出口重拾高增长，1-4月出口增速维持在14.5%的高位，显示出口仍保持强劲态势。
• AI产业链带动出口：AI相关产品需求持续强劲，集成电路出口同比从3月的84.9%上升至99.6%，对出口的拉动上升至4.9个百分点。亚洲电子产业链整体受益，韩国和中国台湾出口同比分别增长48%和39%。
• 对美出口修复：美国加征关税的影响逐渐消弭，叠加低基数效应，中国对美出口同比从-26.5%回升至11.3%，对出口贡献转正至1.2个百分点。
• 中东冲突影响出口：中东冲突导致对中东出口短期承压，机械设备等品类增速放缓，但“新三样”出口仍保持结构性高增，预计年内需求将继续上升。
• “新三样”出口增长强劲：一季度“新三样”出口增速达60.5%，对总出口贡献约2.2个百分点，尽管4月部分品类出口退税取消，但中东能源短缺仍可能推升需求。
• 出口竞争力增强：中国出口在内需企稳背景下更具竞争力，尤其在能源价格方面，中国92号汽油批发价涨幅仅为18%，远低于布伦特和WTI原油涨幅（40%和42%），显示相对性价比优势。

关键信息

出口表现

• 4月出口增速：14.1%（高于预期）
• 1-4月累计出口增速：14.5%
• 对美出口：从-26.5%回升至11.3%
• 对东盟出口：从3月的6.9%上升至15.2%
• 对非洲出口：从3.1%回升至17.3%
• 对拉美出口：从-3.7%转正至13.7%
• 对香港出口：44.3%，显示出口韧性

进口表现

• 4月进口增速：25.3%（高于预期）
• AI产业链进口：集成电路进口同比从3月的54.1%上升至54.7%，对进口贡献达8.7个百分点
• 食品和原材料储备：大豆、铜矿砂、铜材同比分别增长49.3%、16.3%、38.4%
• 非重点列示品类：非货币黄金（HS7108）同比增长287%，贡献达7.5个百分点
• 进口价格指数：4月美元计进口价格同比上升至15%，为23年以来最高
• 原油进口：同比增长13.2%，但数量同比下降20.0%，主要因价格上涨

贸易顺差

• 4月贸易顺差：848亿美元
• 名义顺差同比：下行11.5%，但实际变化可能温和

风险提示

• 地缘冲突持续拖累全球贸易活动
• 高油价超预期对全球经济造成冲击

未来展望

• AI需求持续推动出口：AI相关产品“量价”齐增，继续支撑贸易增长
• 补库需求与油价推升：关税降级后的补库需求及油价上涨对“新三样”出口形成结构性推升
• 出口竞争力强化：随着内需企稳，中国出口的“硬”实力和性价比优势将进一步凸显
• 出口增长预期：预计中国出口将继续超预期，全球份额和相对竞争力有望提升

数据支撑

出口增速（部分重点品类）

• 集成电路：99.6%
• 手机：11.0%
• 家电：7.1%
• 汽车及配件：28.4%
• 机电产品：20.3%

进口增速（部分重点品类）

• 集成电路：54.7%
• 原油：13.2%
• 铜材：38.4%
• 轻工产品：11.3%
• 自动数据处理设备产品：90.6%

出口分地区表现

• 美国：11.3%
• 欧盟：13.4%
• 东盟：15.2%
• 日本：4.0%
• 韩国：24.6%
• 中国台湾：26.9%
• 中国香港：44.3%

进口分地区表现

• 农产品：20.0%
• 能源：5.8%
• 工业金属及原材料：13.9%
• 机电产品：33.5%

结论

中国出口在多因素推动下继续保持高增长，尤其受益于AI产业链的强劲需求、美国加征关税影响消弭、以及“新三样”出口的结构性增长。尽管中东冲突和高油价对部分出口构成短期压力，但整体出口竞争力仍在增强，未来有望维持良好增长态势。