20250429-国金证券-中国船舶-600150.SH-24年业绩高增_盈利能力持续改善_4页_999kb

公司业绩与经营分析总结

业绩概况
2024年公司实现收入78584亿元，同比增长501%；归母净利润3614亿元，同比增长2221%。2025年第一季度收入15858亿元，同比增长385%；归母净利润1127亿元，同比增长18099%，业绩表现强劲。

核心驱动因素

1. 价格端上涨：全球新造船价格指数自2021年第一季度以来持续上升，截至2025年3月底达18743，同比增长232%，较2020年低谷提升4987%。
2. 成本端下行：2024年3月上海20mm造船钢板价格同比下降1077%，环比下降180%，导致船价与钢价剪刀差扩大，显著提升毛利率。
3. 交付价格提升：近年来公司交付船舶价格增长，叠加生产效率提升，2024年船舶造修及海洋工程业务毛利率达957%，同比增长0.29个百分点。若剔除2023年子公司外高桥造船收回海工平台的影响，毛利率同比增加356个百分点。

盈利能力改善
2025年第一季度毛利率和净利率分别达1284%和805%，较2024年底分别提升264和314个百分点。2024年船舶周期上行，叠加成本优化，公司盈利能力持续增强。

行业地位提升
2024年我国造船三大指标（完工量、新接订单量、手持订单量）同比全面增长。完工量4818万载重吨（+138%），新接订单量11305万载重吨（+588%），手持订单量20872万载重吨（+497%）。我国造船业占全球总量比例达55.7%（完工量）、74.1%（新接订单量）和63.1%（手持订单量），均为世界第一。

换股吸收合并进展
公司与中国重工（国内领先的造船企业）已启动换股吸收合并，截至2025年1月方案获国资委批准。合并后将实现优势互补、协同效应，提升综合竞争力与经营效益。

盈利预测与估值
预计2025-2027年公司营业收入分别为891亿、987亿、1088亿元，归母净利润分别为71亿、102亿、135亿元。对应PE（2025年为19倍，2026年13倍，2027年10倍），维持“买入”评级。

风险提示

1. 原材料价格波动
2. 人民币汇率波动
3. 新订单增速不及预期
4. 碳减排政策执行力度不足

投资建议
市场相关报告中，买入建议占比100%，增持建议占比无，中性建议占比无，减持建议占比无。评分系统显示市场平均投资建议为“买入”。

关键财务指标

• 收入增长率：2024年同比+501%，2025年Q1同比+385%
• 净利润增长率：2024年同比+2221%，2025年Q1同比+18099%
• 毛利率：2024年957%，2025年Q1同比+264个百分点
• 净利率：2025年Q1达805%，同比+314个百分点

行业与公司对比

• 全球造船竞争力：我国造船业占全球总量比例持续提升，三大指标均居世界第一
• 成本优势：船价与钢价剪刀差扩大，增强盈利能力
• 合并协同效应：与央企中国重工合并，强化行业地位

总结
公司2024年及2025年一季度业绩高增，主要受益于交付价格提升、成本优化及行业周期上行。船舶造修及海洋工程业务毛利率显著改善，换股吸收合并中国重工将进一步提升综合竞争力。预计未来三年收入与利润稳步增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。风险包括原材料价格波动、汇率影响及政策不确定性。市场普遍看好公司长期发展，建议关注。