北方华创--半导体产业风已起，设备龙头扶摇直上-171011_32页_3mb

北方华创（002371）证券研究报告总结

核心内容概览

北方华创是国内高端半导体设备龙头，由北京电控控股，为北京国资委所属的大型高科技产业集团。公司拥有国有控股及大基金持股的优势，平台资源丰富，具备外延并购与融资便利性，有助于其成长为国内最前沿的半导体综合设备制造商。

主要观点

• 行业趋势：全球半导体产能正向中国大陆转移，未来三年约40%的新建晶圆厂将位于中国，总投资额约6500亿元，设备投资占比超60%。中国半导体市场供需失衡，长期依赖进口，但随着本土晶圆厂建设及设备国产化进程加快，国产设备迎来高增长契机。
• 公司地位：公司产品覆盖除光刻机以外的半导体前端生产大部分核心设备，包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化扩散设备及清洗装备。在28nm设备已实现量产，14nm设备正进行工艺验证，技术代差逐步缩小。
• 技术积累：公司是02专项的重要承担单位，十年技术积淀，掌握先进制程设备研发能力，产品线日趋丰富，成长为综合设备供应商。
• 多元业务：除半导体设备外，公司还涉足光伏、锂电、电子元器件等泛半导体领域，其中光伏设备订单总额超10亿元，锂电设备受益于行业扩张，毛利率超40%，电子元器件业务增长稳健，盈利能力突出。
• 盈利预测：预计2017~2019年公司EPS分别为0.30元、0.51元、0.79元，成长空间广阔，首次发布“增持”评级。

关键信息

公司背景

• 成立于2001年，前身是七星电子，2016年完成对北方微电子的收购，2017年更名为“北方华创科技集团股份有限公司”。
• 实际控制人为北京电控，通过七星集团间接持股38.90%，直接持股9.23%。
• 股权结构优质，国有控股及大基金持股，为外延并购和融资提供便利。

市场数据

• 收盘价：28.32元
• 总股本：458.00百万股
• 流通股本：350.16百万股
• 总市值：12970.68百万元
• 流通市值：9916.47百万元
• 净资产：3234.61百万元
• 总资产：7123.16百万元
• 每股净资产：7.06元

财务指标

业务与产品线

• 半导体设备：包括刻蚀机、PVD、CVD、扩散/氧化炉、清洗设备等，已覆盖28nm制程设备，14nm设备进入验证阶段。
• 电子元器件：包括高精密片式电阻器、片式钽电容器、TCXO、OCXO、石英MEMS陀螺、微波器件等，毛利率稳定在40%~50%。
• 光伏设备：单晶炉设备在手订单总额超10亿元，受益于光伏产业高景气。
• 锂电设备：作为锂电前端装备供应商，受益于新能源汽车及动力电池需求增长，2016年营收增长250.05%。

晶圆产能与政策

• 晶圆产能本土化：2016年，中国大陆晶圆制造产能仅占全球10.8%，但消费市场占全球33%，供需严重失衡。
• 政策支持：国家集成电路产业投资基金成立，初期规模近1400亿元，政策导向下，国产设备国产化率提升，设备龙头受益。
• 产能扩张：中芯国际等国内晶圆厂加速建设，2017年~2020年预计新增26座晶圆厂，带动设备需求。

风险提示

• 半导体设备国产化进度低于预期
• 政策发生不利变动
• 市场竞争加剧

总结

北方华创凭借其在半导体设备领域的领先地位、国有背景及大基金支持，正迎来国产替代与产能转移的双重机遇。公司产品线丰富，涵盖半导体制造、光伏、锂电、电子元器件等多个领域，具备多元增长动力。未来三年，公司有望在半导体设备领域实现高增长，成为国内最前沿的半导体综合设备制造商。