有色金属行业：扶摇直上，军工装备更新换代释放钛材活力-20210327-五矿证券-62页_6mb

扶摇直上，军工装备更新换代释放钛材活力总结

核心内容概述

本报告分析了中国钛材产业在军工装备更新换代背景下的发展机遇与市场趋势，强调了钛材作为关键战略新材料在高端制造领域的应用价值和市场潜力。重点讨论了钛矿资源、海绵钛生产、钛材加工及军工钛材需求增长等方面，并分析了宝钛股份等国内龙头企业的竞争力及发展预期。

主要观点

• 军工产业景气确立：中国军工装备现代化进程加速，2027年实现建军百年目标，预计未来3-5年军工产业将进入高景气周期。
• 钛材在军工中的应用广泛：钛材因其高比强度、强耐蚀性等特性被广泛用于新式战机（如歼-20、运-20）、导弹火箭、深潜器等高端领域，需求增速显著。
• 军品钛材具备高壁垒与高利润：钛材加工环节具有资金设备、研发技术、生产资质三大壁垒，军品钛材售价高达30万元/吨-40万元/吨，毛利率达35%-40%。
• 国内钛企龙头地位稳固：宝钛股份、西部超导、西部材料等企业已进入国家军品供货体系，宝钛股份具备3万吨/年钛铸锭、2万吨/年钛材产能，钛材产量占全国40%以上。
• 海绵钛市场面临洗牌：尽管中国是全球最大的海绵钛生产国，但高端产能不足，进口依赖度高，未来随着军工需求增长，海绵钛价格有望回暖至6万-7.5万元/吨。
• 钛矿资源集中度高：全球钛矿市场呈现寡头垄断，力拓、澳禄卡、爱索矿业等占据主要市场份额，中国钛矿品位偏低，对外依存度高。
• 钛白粉需求回暖推动钛矿价格上涨：2020年-2021年钛矿价格呈现“V”型走势，预计未来2-3年钛矿价格将持续上涨。

关键信息

• 钛材需求增长：预计2025年中国钛材总需求量将达到11万吨，其中航空航天用钛将达5.4万吨，占总需求的49.1%。
• 军品钛材需求加速：随着歼-20、运-20等高端战机进入高速放量期，预计2021-2025年将带来2.9万航空钛材消费需求。
• 海绵钛产能利用率低：2019年中国海绵钛总产能为15.2万吨，但产量仅为8.5万吨，产能利用率降至54%。
• 钛矿市场结构：中国钛矿产量占全球30%，但钛矿品位偏低，对外依存度高，进口量逐年增加。
• 钛产业链格局：全球钛产业链呈现五强竞争格局，包括美国、俄罗斯、日本、中国及前独联体国家，其中美、俄在军品和航空钛材领域占据主导地位。

行业发展趋势

• 高端化趋势显著：中国钛产业从传统化工领域向军工、航空航天等高端领域转移，产业结构持续优化。
• 供给端洗牌加速：2019年全球海绵钛产能利用率仅为69%，中国海绵钛市场进入新一轮洗牌期，未来将逐步出清低端产能，高端需求主导价格走势。
• 军品钛材放量趋势明确：随着国防预算增长和军工装备列装加速，军品钛材需求将持续增长，带动海绵钛价格回暖。

风险提示

• 新冠疫情对民品钛材需求的冲击：可能导致民品钛材需求下滑，影响海绵钛市场。
• 海绵钛产能过剩：短期内产能过剩可能压制价格，但中长期需求结构优化将推动价格回升。

关键企业分析

• 宝钛股份：国内钛材龙头企业，具备完整的钛产业链，2019年实现营收41.9亿元，同比增长23%，归母净利润2.4亿元，同比增长70%，钛材销量大幅增长58%至15825吨。
• VSMPO-AVISMA：俄罗斯钛工业龙头，拥有全球最完整的钛工业链，2019年营收16.3亿美元，归母净利润3.2亿美元，毛利率高达43%。

图表与数据

• 图表1：钛在航空航天、军工装备、医疗生物等领域应用广泛。
• 图表2：钛有色金属链重点关注中游端的高端钛材制造。
• 图表3：近年中国钛精矿需求结构中，海绵钛和钛白粉的需求比例为7:93。
• 图表4：全球钛产业发展与宏观经济，尤其是航空产业密切相关。
• 图表5：2000年—2020年中国钛产业发展经历五个阶段。
• 图表6：中国和澳大利亚分别拥有2.3亿吨和2.5亿吨的钛铁矿储量。
• 图表7：澳大利亚拥有全球60%的金红石储量。
• 图表8：中国钛铁矿产量占全球30%。
• 图表9：全球金红石生产集中在澳大利亚、塞拉利昂等地区。
• 图表10：全球钛精矿每年产量基本在650万-700万吨。
• 图表11：全球钛矿市场呈现寡头垄断，四大集团占比达60%。
• 图表12：力拓集团三个主要钛矿生产基地储量分布。
• 图表13：澳禄卡主要钛矿生产基地年产量。
• 图表14：中国钛铁矿床数量占钛矿总量的四分之三。
• 图表15：中国主要钛矿生产地年产量。
• 图表16：近几年中国钛精矿对外依存度居高不下。
• 图表17：2019年莫桑比克是中国最大的钛精矿进口国。
• 图表18：2020年中国钛精矿价格呈现“V”型走势，上涨至2160元/吨。
• 图表19：海绵钛必须经过熔炼、锻造、热轧、冷轧等一系列加工才能最终成为钛材产品。
• 图表20：中国高端海绵钛主要为OA和0级两类。
• 图表21：镁还原-真空蒸馏法（MD法）主要工艺流程。
• 图表22：海绵钛其他生产工艺及特点。
• 图表23：2019年全球海绵钛产能利用率约为69%。
• 图表24：2019年全球海绵钛总产能为30.5万吨，主要集中在中日两国。
• 图表25：全球80%的海绵钛产量集中在中、日、俄三国。
• 图表26：2015年—2019年全球各国海绵钛产能产量。
• 图表27：VA公司海绵钛产能利用率近90%。
• 图表28：SMW公司占俄罗斯钛工业市场4%的市场份额。
• 图表29：近年日本海绵钛出货量稳步增长。
• 图表30：2007年—2018年日本出口至中国的海绵钛产量大幅增加。
• 图表31：2019年美国海绵钛进口量约为34000吨。
• 图表32：日本是美国最大的海绵钛进口国。
• 图表33：2016年以来哈萨克斯坦海绵钛产能利用率不断回升。
• 图表34：UKTMP公司海绵钛主要出口至美国和中国。
• 图表35：乌克兰海绵钛利用率较低仅为60%。
• 图表36：ZTMC公司海绵钛生产制造工厂。
• 图表37：2019年中国海绵钛生产企业各自产量。
• 图表38：中国重点海绵钛生产企业完全达产产能统计。
• 图表39：2020年中国主要海绵钛厂商产能投产情况。
• 图表40：2019年总产能为15.2万吨，产量仅为8.5万吨，产能利用率降至近五年新低。
• 图表41：2014年起中国海绵钛进口量增势迅猛。
• 图表42：部分军工小颗粒海绵钛从乌克兰和哈萨克斯坦进口。
• 图表43：2019年以来中国重点海绵钛厂商扩产复产情况统计。
• 图表44：重要原材料约占海绵钛生产总成本的50%。
• 图表45：2019年的环保风暴间接推动海绵钛价格的上涨。
• 图表46：未来2-3年军品钛材放量趋势明晰，预计海绵钛价格将回暖至6万-7.5万元/吨。
• 图表47：真空自耗电弧熔炼（VAR）和电子束冷床炉熔炼（EBCHM）工艺流程。
• 图表48：随着中国海绵钛需求放量，钛锭总产能持续增加。
• 图表49：全球主流工艺包括VAR和CHM。
• 图表50：中国钛合金分类及主要用途。
• 图表51：2018年全球钛材总产量17.6万吨，同比增长13%。
• 图表52：全球钛材产量36%集中在中国。
• 图表53：2019年公司共实现营收16.3亿美元。
• 图表54：2019年公司实现归母净利润3.2亿美元，同比增长33%。
• 图表55：2019年公司钛产品销量3.5万吨，同比增加4%。
• 图表56：2019年公司钛产品业务营收16.1亿美元，占总营收的99%。
• 图表57：2019年公司74%的产品用于出口。
• 图表58：公司近80%的钛产品用于航空航天、船舶制造领域。
• 图表59：2019年公司钛产品销售单价约为46000美元/吨，销售成本为26000美元/吨，毛利率高达43%。

总结

钛材作为军工装备的重要材料，其需求随着国防现代化和高端装备列装而显著增长。中国钛产业正经历从传统化工向军工、航空航天等高端领域转型，具备一定竞争优势的龙头企业有望在行业高景气周期中获得丰厚回报。尽管短期受疫情等因素影响，钛材市场面临洗牌，但中长期来看，高端需求将主导价格走势，推动行业持续发展。