北方华创--深度研究报告：半导体产业风已起，设备龙头扶摇直上-171011_32页_1mb

报告摘要

北方华创是我国高端半导体设备的龙头企业，拥有国有控股背景及大基金支持，具备显著的平台优势。公司产品覆盖半导体前端生产所需的主要核心设备，包括刻蚀机、PVD、CVD、扩散/氧化炉、清洗设备等，基本涵盖除光刻机外的各类半导体设备。此外，公司还涉足光伏、锂电等泛半导体领域，形成多元化的业务布局。

行业前景广阔
- 全球新建晶圆厂中，约40%位于中国大陆，总投资额约6500亿元，其中设备投资占比超60%，为国产设备带来巨大市场空间。
- 中国集成电路行业销售额保持20%以上的高速增长，供需失衡严重，长期依赖进口，未来国产设备有望抢占市场。
公司技术实力强劲
- 公司28nm制程设备已进入中芯国际生产线，14nm制程设备正在工艺验证阶段，技术与国际先进水平差距缩小至1-2个代差。
- 公司是“02专项”重要承担单位，十年技术积淀，产品线日趋丰富，涵盖半导体制造大部分核心设备。
外延并购推动发展
- 公司通过并购北方微电子和美国Akrion公司，进一步拓展产品线，提升市场竞争力，成为国内领先的半导体综合设备制造商。
多元业务驱动增长
- 公司在光伏、锂电、电子元器件等领域均有良好表现，其中光伏单晶炉订单总额超10亿元，锂电设备业务增长迅猛，电子元器件业务毛利率稳定在40%以上。
盈利预测与投资建议
- 预计2017-2019年公司EPS分别为0.30元、0.51元、0.79元，给予“增持”评级，认为公司有望在半导体设备国产化浪潮中实现爆发式增长。

公司背景：北方华创实际控制人为北京电控，是北京国资委所属的高科技产业集团，拥有良好的政策和融资优势。
财务数据（2017年10月11日）：
- 收盘价：28.32元
- 总股本：458.00百万股
- 流通股本：350.16百万股
- 总市值：12970.68百万元
- 流通市值：9916.47百万元
- 净资产：3234.61百万元
- 总资产：7123.16百万元
- 每股净资产：7.06元
财务预测（2017-2019年）：
- 营业收入：2453亿元、3262亿元、4202亿元
- 净利润：135亿元、234亿元、362亿元
- 毛利率：35.0%、35.2%、36.2%
- 净利率：5.5%、7.2%、8.6%
- 净资产收益率：4.1%、6.6%、9.4%
- 每股收益：0.30元、0.51元、0.79元
风险提示：
- 半导体设备国产化进度低于预期；
- 政策发生不利变动；
- 市场竞争加剧。

半导体设备：刻蚀机、PVD、CVD、扩散/氧化炉、清洗设备等，已进入28nm制程生产线，14nm设备正在进行工艺验证。
电子元器件：高精密片式电阻器、片式钽电容器、TCXO及OCXO等石英晶体器件，以及石英MEMS陀螺、负载点电源模块、微波器件等，毛利率稳定在40%-50%。
光伏设备：单晶炉设备在手订单总额超10亿元，受益于光伏产业的快速发展。
锂电设备：公司是锂电前端生产装备的主要供应商，产品包括浆料制备系统、真空搅拌机、涂布机等，受益于锂电产能扩张。
并购拓展：通过收购北方微电子和Akrion公司，公司产品线更加丰富，成为国内领先的半导体综合设备供应商。