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海外利空情绪酝酿，黑色是避风港吗

核心观点

钢材市场整体呈现震荡偏多态势。上周螺纹钢表需达356.9万吨，环比上升近50万吨，超出市场预期，表明需求端未出现明显走弱迹象。成材需求继续呈现正常季节性回暖趋势，而供应端钢厂利润上升，生产积极性增强，长短流程钢厂产能利用率持续提升。短期内，供给端回升速度与需求端季节性回升速率匹配度较高，成材库存处于偏优水平，原料支撑较强，因此黑色商品短期形成向下负反馈的可能性较小，仍属于偏多配置板块。但需警惕海外利空情绪消化后资金回流带来的回调风险。

供应端分析

日均铁水增长至236万吨

• 247家钢厂日均铁水产量：截至2022年3月10日，日均铁水产量为236.47万吨，环比增加2.11万吨（增幅0.90%），同比上升10.0%。
• 高炉开工率：周环比上升0.92个百分点至82%。
• 高炉产能利用率：周环比上升0.88个百分点至88.03%。
• 电炉产能利用率：周环比上升5.41个百分点至63.35%。
• 高炉检修：随着春节后钢厂利润修复，部分成本控制较好的钢厂吨钢毛利可能达到100元，因此高炉检修量减少，预计3月铁水产量将继续环比上升。
• 电炉厂复产：电炉厂加速复产，峰谷电均有利润，沙钢3月11日上调废钢价格80元/吨，显示电炉厂复工积极性较强。

需求端分析

需求季节性回升

• 五大品种周度消费总量：达1035.74万吨，环比上升52.86万吨（增幅5.4%），同比上升3.4%。
• 螺纹钢周消费量：356.85万吨，环比上升47.46万吨（增幅15.3%），同比上升7.1%。
• 热卷周消费量：317.6万吨，环比下降3.69万吨（降幅1.1%），同比上升2.6%。
• 房地产销售端：季节性复苏出现小幅回落，但高频数据仍处于历年季节性均线附近，后续需持续观察销售端是否可持续。

库存情况

成材库存季节性去库

• 五大品种总库存：处于历年低位，厂库库存628.13万吨，环比下降39.48万吨（降幅5.9%）；社会库存1606.54万吨，环比下降44.19万吨（降幅2.7%）。
• 螺纹钢库存：厂库降至297.35万吨（降幅9.3%），社库降至888.53万吨（降幅2.5%）。
• 热卷库存：厂库降至84.48万吨（降幅0.1%），社库降至273.48万吨（降幅5.4%）。
• 钢坯库存：唐山地区调坯厂钢坯库存为63.5万吨，环比上升2.2万吨；主流仓库钢坯库存量为136.57万吨，环比下降4.7万吨，显示钢坯库存加速去库。

期货市场动态

螺纹钢与热卷基差平水

• 螺纹钢05合约基差：市场价与期货价接近平水，显示乐观情绪已充分交易。
• 热卷05合约基差：同样接近平水，反映市场对成材需求的预期。

月差走势

• 5-10月差：由40走扩至接近120，显示近月需求超预期，短期月差走扩趋势持续，但后续拉大空间有限。
• 10-1月差：未见明显波动，表明市场对远月需求预期较为稳定。

生产利润与成本

长短流程生产利润修复

• 螺纹钢利润：中天-杭州、唐山等地螺纹钢利润现金不含税有所修复。
• 热卷利润：唐山地区热卷利润现金不含税同样有所回升。
• 电炉厂利润：华东地区电炉厂利润回升，显示短流程钢厂复产积极。

持仓与市场情绪

螺纹钢05合约持仓量创新高

• 螺纹钢05合约持仓量：达到历史新高，显示市场对螺纹钢的多头情绪浓厚。

总结

• 供应端：钢厂利润上升，高炉与电炉产能利用率持续提升，铁水产量季节性回升，短期仍有增产空间。
• 需求端：成材需求继续季节性回暖，房地产销售端季节性复苏出现小幅回落，但整体仍处均线附近。
• 库存端：成材库存处于历年低位，去库节奏良好，钢坯库存加速去库。
• 期货市场：螺纹钢与热卷基差平水，市场情绪乐观，5-10月差持续走扩，但空间有限。
• 风险提示：短期内需关注海外利空情绪消化后资金回流可能带来的黑色商品回调风险。