20170904-东吴证券-机械行业中报总结：净利润同比72，成本上升加速高端制造转型_27页_2mb

机械行业2017年半年报总结

核心内容概览

2017年上半年，机械行业整体呈现营收与净利润双增长态势，行业盈利能力显著改善。全行业311家上市公司实现营收4564.4亿元，同比增长29.3%；归母净利润共计230.1亿元，同比增长72.3%。ROE从2016H1的1.86%回升至2017H1的2.79%，表明行业整体经营效率提升。尽管毛利率略有下滑1.58个百分点，但三费率（销售费用率、管理费用率、财务费用率）整体改善，其中管理费用率下降1.67个百分点，显示企业运营效率提升。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 周期板块复苏：工程机械、冶金矿采设备、重型机械等传统机械周期板块强劲复苏，带动行业整体业绩增长。
• 高端制造发展：锂电设备、消费升级、出口扩张等高端制造领域快速发展，成为业绩增长的重要支撑。
• 行业格局优化：部分行业通过出清产能、形成寡头垄断或联盟，增强了议价能力，从而有效转移成本压力。

2. 成本上升与行业转型

• 成本压力：上游原材料价格持续上涨，导致中游制造业成本承压，尤其对电梯、楼宇设备等板块影响显著。
• 高端制造优势：高端制造板块因技术壁垒高、需求增长快，具备更强的成本消化能力，成为行业转型的关键。

关键信息

1. 业绩表现

• 营收增长：2017H1机械行业营收增长29.3%，为近五年最大增幅。
• 净利润增长：归母净利润同比增长72.3%，扭转了2013-2016年连续四年负增长的局面。
• 盈利改善：ROE回升0.93个百分点，达到2.79%，但整体仍处于低位。
• 三费改善：三项费用率同比下降1.86个百分点，其中管理费用率下降显著。

2. 周期板块表现

• 工程机械：2017H1营收增长57%，净利润增长985%，资产负债率下降0.45个百分点至57.65%。
• 金属制品：中集集团带动板块业绩大幅改善，归母净利润增长2349%。
• 冶金采矿化工：*ST一重扭亏为盈，带动板块整体业绩增长288%，但资产负债率不降反升。
• 重型装备：全行业微利，营收增长3.34%，净利润增长209%，但毛利率和三费率仍处于高位。

3. 上游行业变化

• 供给侧改革成效：钢铁、煤炭、石油石化等上游行业归母净利润大幅增长，但资产负债率修复仍需时间。
• 成本压力传导：中游行业受到上下游双重压力，部分行业毛利率下滑。

4. 高端制造板块

• 锂电设备：受益于新能源车爆发式增长，锂电设备板块营收与净利润大幅增长。
• 消费升级：定制家具、消费电子等板块因下游消费水平提升而业绩增长。
• 出口增长：缝纫机械等出口导向型行业受益于全球贸易回暖，业绩增长显著。

投资建议

• 重点推荐：三一重工（工程机械龙头）、先导智能（锂电设备龙头）、精测电子（面板检测龙头）、弘亚数控（木工设备龙头）、振华重工（行业垄断）。
• 建议关注：杰克股份（缝纫机出口龙头）。

风险提示

• 经济下行超预期；
• 销量不达预期；
• 技术进步不达预期。

图表目录

• 图表1：2017H1机械板块营收大幅增长29.3%
• 图表2：2017H1归母净利润大幅改善
• 图表3：盈利能力反弹势头十分强劲
• 图表4：毛利率略有下滑
• 图表5：ROE略有改善，仍处于低位
• 图表6：销售费用率略有改善
• 图表7：管理费用率略有改善
• 图表8：财务费用率略有上升
• 图表9：资产减值损失上升，甩开历史包袱
• 图表10：总资产稳健提升，负债率波动上升
• 图表11：经营活动现金流净额总体无太大改观
• 图表12：剔除中国中车，经营现金流净额延续改善
• 图表13：金属制品、工程机械、冶金采矿化工板块业绩增速居前
• 图表14：中集集团引领金属制品板块营收大幅提升
• 图表15：中集集团引领金属制品板块业绩大幅提升
• 图表16：板块净利率仍旧处于低位
• 图表17：板块资产负债率仍旧处于高位
• 图表18：中集集团带动整体ROE上升
• 图表19：中集集团带动整体毛利率上升
• 图表20：板块销售费用率有所改善上升
• 图表21：管理费用率同样有所改善
• 图表22：财务费用率略有增长
• 图表23：三项费用率合计基本持平
• 图表24：2017H1营收大幅改善
• 图表25：净利润改善更为显著
• 图表26：资产负债率逐渐改善
• 图表27：三项费用率明显改善，但仍处于高位
• 图表28：2017H1，销售费用率有所好转
• 图表29：2017H1，管理费用率有所好转
• 图表30：2017H1，财务费用率有所好转
• 图表31：2017年整个板块的ROE回升
• 图表32：整体板块的毛利率保持在25%以上
• 图表33：2017H1，板块营收同比大增40%
• 图表34：*ST扭亏为盈导致板块业绩大幅提升
• 图表35：资产负债率不降反升
• 图表36：三费率略有改善，仍处于高位
• 图表37：ROE回升显著
• 图表38：毛利率依旧处于低位
• 图表39：营收微增，仍处历史低位
• 图表40：业绩反弹增速明显，但实际业绩规模有限
• 图表41：净利率仍处于低位
• 图表42：资产负债率依旧处于高位
• 图表43：2017H1，板块ROE虽有反弹但仍处低位
• 图表44：2017H1，板块的毛利率有所回升
• 图表45：2017H1，整个板块的三大费用率处在高位
• 图表46：环渤海动力煤综合价格指数持续上涨
• 图表47：Myspic综合钢价指数持续上涨
• 图表48：中国铁矿石价格指数持续上涨
• 图表49：供给侧改革后，钢铁行业归母净利润同比上升
• 图表50：供给侧改革后，煤炭行业归母净利润同比上升
• 图表51：供给侧改革后，石油石化行业归母净利润改善
• 图表52：供给侧改革后，工业金属行业归母净利润同比上升
• 图表53：钢铁行业资产负债率
• 图表54：煤炭开采行业资产负债率
• 图表55：石油石化行业资产负债率
• 图表56：工业金属行业资产负债率
• 图表57：钢铁行业总负债
• 图表58：煤炭开采行业总负债
• 图表59：石油石化行业总负债
• 图表60：工业金属行业总负债
• 图表61：楼宇设备板块营收增速缓慢
• 图表62：楼宇设备板块业绩有所下滑
• 图表63：2012-2017H1年振华重工的营收增长乏力
• 图表64：2012-2017H1年振华港机毛利率持续提升
• 图表65：中集集团在2015-2017H1毛利率得到改善
• 图表66：2017H1胜狮货柜营业利润率改善
• 图表67：出清产能阻力大、竞争激烈的行业毛利率有下降趋势
• 图表68：EPMI高于PMI，高端制造相对普通行业景气度更高
• 图表69：锂电设备板块营收大幅提升
• 图表70：锂电设备板块业绩增速更甚
• 图表71：拥抱消费升级的行业
• 图表72：木工家具设备板块营收大幅提升
• 图表73：木工家具设备板块业绩增速更甚
• 图表74：纺织服装设备2017H1营收较快增长
• 图表75：纺织服装设备2017H1业绩增长强劲
• 图表76：杰克股份出口大幅增长，助力业绩快速发展

总结

机械行业2017年上半年实现了营收与净利润的双增长，主要得益于周期板块复苏和高端制造发展。尽管毛利率略有下滑，但三费率显著改善，显示行业盈利能力提升。高端制造板块因技术进步、消费升级和出口扩张成为行业转型的重要方向，而周期板块虽有改善，但资产负债表修复仍需时间。建议关注工程机械、锂电设备、木工设备和行业垄断企业，同时关注出口导向型行业龙头。