20170904-东吴证券-机械行业中报总结_净利润同比+72_成本上升加速高端制造转型_26页_2mb

机械行业2017年中报总结

核心内容

2017年上半年，机械行业整体表现强劲，实现营收与净利润的双增长。剔除主业变更及转型公司后，311家机械行业上市公司实现营收4564.4亿元，同比增长29.3%；归母净利润230.1亿元，同比增长72.3%。其中，73.3%的公司实现业绩增长，71家实现净利润增长超过100%。ROE由2016H1的1.86%上升至2017H1的2.79%，增长0.93个百分点，显示行业盈利能力有所改善。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 周期板块复苏：工程机械、冶金矿采设备、重型机械等传统周期板块出现强劲复苏，带动业绩增长。
• 高端制造发展：锂电设备、消费升级相关行业（如定制家具设备、消费电子检测）及出口增长行业（如缝纫机）成为业绩增长的重要支撑。
• 三费改善显著：三项费用率合计15.3%，同比下降1.86个百分点，显示企业营运效率提升。

2. 周期板块与资产负债表

• 工程机械板块：营收增长57%，净利润增长985%，资产负债率下降0.45个百分点至57.65%，资产负债表修复进行中。
• 其他周期板块：如金属制品、冶金采矿化工等，虽然有部分企业扭亏为盈，但整体资产负债率仍处于高位，盈利水平尚未恢复至历史高位。
• 中游成本压力：上游原材料价格持续上涨，叠加金融去杠杆政策，中游行业成本端压力显著，部分行业如电梯行业面临两头挤压。

3. 高端制造转型

• 技术进步红利：锂电设备板块受益于新能源车快速发展，毛利率提升显著。
• 消费升级带动需求：定制家具、消费电子检测等板块因下游需求提升而业绩增长。
• 出口增长助力：缝纫机械、物流设备等通过出口拓展市场，业绩增长明显。

4. 资产负债表与盈利能力

• 资产负债率：整体机械板块资产负债率54.7%，虽有改善但未明显下降，行业去杠杆仍需时间。
• 毛利率：整体毛利率略有下滑，但部分高端制造板块毛利率有所回升。
• ROE：ROE回升至2.79%，但整体仍处于低位，显示行业盈利能力尚未完全恢复。

关键信息

• 行业整体表现：营收和净利润双增长，盈利能力反弹。
• 细分板块差异：
  • 工程机械：营收增长57%，净利润增长985%，资产负债率下降。
  • 金属制品：中集集团带动板块业绩大幅改善，但整体资产负债率仍高。
  • 冶金采矿化工：整体营收增长40%，净利润增长288%，但资产负债率不降反升。
  • 重型装备：营收微增，净利润增长209%，但整体仍处微利状态。
• 成本压力：上游原材料价格持续上涨，中游行业面临成本端压力，需通过高端制造转型及行业格局优化来消化成本。
• 高端制造表现：
  • 锂电设备：营收和净利润增长显著，受益于新能源车发展。
  • 定制家具设备：受益于消费升级，需求增长明显。
  • 缝纫机械：出口增长带动业绩提升。

投资建议

• 推荐公司：
  • 工程机械龙头：三一重工（资产负债表修复、盈利能力改善）。
  • 锂电设备龙头：先导智能（高景气度、技术壁垒高）。
  • 消费电子检测龙头：精测电子（受益于消费升级）。
  • 木工设备龙头：弘亚数控（定制家具设备需求增长）。
  • 行业垄断企业：振华重工（全球市场份额高）。
• 建议关注：缝纫机出口龙头杰克股份，受益于全球服装贸易回暖。

风险提示

• 经济下行超预期。
• 销量不达预期。
• 技术进步不达预期。

总结

2017年上半年，机械行业在周期板块复苏与高端制造转型的双重推动下，业绩显著改善。尽管部分行业如工程机械开始修复资产负债表，但整体仍面临成本上升压力，需持续关注高端制造板块的持续增长潜力。投资建议聚焦于盈利能力改善、行业龙头及受益于消费升级和出口增长的公司。