20220422-国金证券-基础研究专题之一_原材料成本上升对机械行业影响几何__8页_1mb

新能源与汽车研究中心 - 基础研究专题之一总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年机械行业“利润增速低于收入增速”现象及其背后的原因，重点探讨了原材料成本上升对行业盈利能力的影响，并提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 2021年机械行业利润增速低于收入增速

   • 机械行业通常具备规模效应，收入增长应带动利润增长。
   • 但2021年数据显示，收入正增长的公司中，74%的公司净利润增速低于收入增速。
   • 这主要是由于原材料成本大幅上升，导致毛利率承压，抑制了规模效应的发挥。

2. 原材料成本占营业成本比重高

   • 机械行业营业成本中，原材料占比平均超过60%，其中钢材占比最高。
   • 工程机械企业（如三一重工、徐工机械、中联重科）原材料占比普遍在60%以上，叉车企业（如杭叉集团、安徽合力）则高达70%。
   • 部分资产较重的企业（如恒立液压、华锐精密、欧科亿等）原材料占比低于50%。

3. 原材料价格波动影响企业盈利能力

   • 原材料成本占收入比重越高，企业对价格波动越敏感。
   • 行业处于中游，难以将原材料价格上涨完全转嫁至下游，因此毛利率受到较大影响。

4. 企业应对原材料上涨的措施

   • 通用设备企业：主要依赖规模效应，通过提升产能利用率摊薄固定成本，从而对冲原材料价格上涨。
   • 专用设备企业：多采用成本加成定价模式，通常在签订单后承担成本上涨，待订单周期结束后再调整产品价格，向下游转嫁成本压力。

关键信息

原材料成本占比与利润增速关系

• 2021年机械行业收入正增长的公司达186家（占比92%），其中138家净利润增速低于收入增速（占比74%）。
• 原材料成本占比高的公司对价格波动更为敏感，毛利率承压明显。

原材料价格趋势

• 2021年原材料价格大幅上涨，PPI（工业品出厂价格指数）在2021年10月达到高点。
• 2022年3月PPI同比上涨9.5%，虽仍处高位，但已有所回落。

典型企业原材料成本占比

投资建议

• 关注原材料成本占比高且具备规模效应的公司：推荐应流股份、江苏神通、纽威股份、国茂股份等。
• 关注产品价格明显上调的公司：推荐华锐精密、欧科亿、汇川技术等。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若经济下行，机械产品需求可能大幅波动。
• 原材料价格波动风险：原材料价格大幅波动会挤压中游企业盈利空间，影响下游客户投资意愿。

行业应对策略总结

结论

2021年机械行业面临原材料成本大幅上涨的挑战，导致“增收不增利”或“增收但增利有限”的现象普遍。原材料成本占比较高，且难以完全转嫁成本压力，使得行业盈利能力受到显著影响。随着原材料价格回落及部分价格传导完成，行业利润空间有望改善。建议投资者关注具备规模效应和成本转嫁能力的公司，同时注意宏观经济波动和原材料价格波动带来的风险。