20220526-太平洋-家纺行业更新_家纺行业_当前时点波动市下具有配置价值的资产_20页_1mb

家纺行业总结

核心内容

家纺行业当前处于波动市下，具备配置价值。板块估值处于历史低位，且现金分红比例持续高位，展现出良好的盈利能力和股东回报机制。同时，行业整体回暖，营收与净利增速回升，盈利能力增强，集中度逐步提升，显示出龙头企业的竞争优势。

主要观点

• 估值低位，分红高：家纺板块整体估值处于历史底部区域，约为14倍PE，龙头企业如罗莱生活、富安娜等现金分红比例保持高位，股息率表现优异。
• 行业回暖，增长稳定：自2020年下半年以来，行业营收与净利同步回暖，且净利率增幅高于营收，反映出盈利能力的增强。
• 渠道变革，电商加速：线上渠道占比持续提升，龙头企业的线上销售增长显著，电商模式逐渐成熟，推动行业向高质量发展转型。
• 龙头优势明显：罗莱、水星、富安娜等龙头企业在渠道拓展、产品创新、品牌建设等方面表现突出，市占率有望进一步提升。
• 财务表现稳健：罗莱、水星、富安娜等公司营收与净利润保持双位数增长，毛利率和净利率有所改善，展现出较强的盈利能力。

关键信息

估值与分红

• 家纺行业PE(TTM)处于历史低位，约14倍。
• 2020年罗莱生活、富安娜、梦洁股份、水星家纺的现金分红比例分别为84.9%、80.1%、100.8%、38.6%。
• 2021年罗莱生活现金分红比例为70.6%，股息率为8.37%。

优质标的估值

• 罗莱生活、水星家纺、富安娜的PE分别为16.9X、11.6X、13.0X。
• 2021年罗莱生活归母净利润7.13亿元（同比+17.3%），水星家纺归母净利润3.86亿元（同比+25.2%），富安娜归母净利润5.46亿元（同比+10.6%）。

渠道变革与电商增长

• 家纺行业电商渠道占比由2016年的9%提升至2020年的18%。
• 水星家纺线上营收占比达51.7%，线上体量为19.65亿元，线上增长强劲。
• 富安娜线上营收占比达41.6%，线上业务毛利率提升，品牌年轻化策略成效显著。

行业集中度提升

• 2020年家纺行业规模为2173亿元，预计未来5年CAGR为6.8%。
• 行业集中度较低，CR3为4.5%，CR10为6.5%，但随着龙头品牌渠道下沉和电商发力，集中度有望提升。

财务表现对比

2022年预期

行业趋势与前景

• 家纺行业正处于复苏和增长通道，未来增长空间可观。
• 电商渠道成为增长主要驱动力，线上业务运营效率提升，推动行业整体盈利能力增强。
• 龙头企业通过产品创新、渠道下沉和品牌建设，进一步巩固市场地位。
• 行业集中度提升，优质企业具备长期投资价值。

重点公司分析

罗莱生活

• 营收与净利润双位数增长，毛利率稳中有升。
• 线上与线下协同发展，2021年线下门店数量达2481家。
• 产品力提升，推出“超柔床品”系列，获得多项专利。
• 分红比例高，2021年每10股派6元，股息率8.37%。

水星家纺

• 营收与净利润双增长，线上营收占比达51.7%，增长强劲。
• 线上渠道布局完善，建立直播基地，提升线上运营能力。
• 多品牌战略覆盖不同市场，主品牌聚焦高品质被芯，辅品牌布局时尚与轻奢市场。

富安娜

• 营收与净利润同步增长，线上业务占比最高。
• 高直营模式提升终端管控能力，会员体系沉淀私域流量。
• 推出高端产品，提升产品附加值，带动毛利率增长。

梦洁股份

• 营收增速向好，但归母净利润为负，需关注其扭亏能力。
• 毛利率提升，产品结构优化，高端化战略持续推进。
• 推出股权激励计划，提升团队积极性，推动业绩增长。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：罗莱生活、水星家纺、富安娜为“买入”或“增持”级别，梦洁股份为“持有”或“增持”级别，需关注其盈利能力提升情况。

团队介绍

• 首席分析师：郭彬，具有丰富的行业研究经验，多次获得分析师奖项。
• 销售团队：全国及区域销售总监与销售人员联系方式详列，便于进一步沟通与合作。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不构成对证券买卖的出价或询价。
• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，对信息的准确性和完整性不作任何保证。