20220817-西南证券-业绩稳定恢复_北美_西欧增长亮眼_10页_1mb

报告摘要

开云集团2022H1业绩总结

核心内容

开云集团（Kering）在2022年上半年实现了营收和利润的稳定增长，整体表现优于疫情前水平。集团营业收入达到99.3亿欧元，同比增长23.4%；归母净利润为19.9亿欧元，同比增长34.3%；净利率达到20%，较疫情前提升1.6个百分点。

主要观点

区域表现分化：亚太（不包括日本）地区因中国疫情拖累，营收同比减少1.1%，而西欧和北美市场增长显著，分别同比增长53%和37%。
中国市场影响：2022年第二季度，中国部分城市因疫情导致线下门店无法正常运营，影响了整体业绩表现，但预计下半年将逐步恢复。
日本市场稳定：日本地区营收同比增长26%，营收占比维持在6%，几乎回到疫情前水平。
直营渠道为主力：直营渠道贡献营收77亿欧元，同比增长17%，占比提升至77%；批发和品牌授权渠道分别增长14%和34%，合计占比达23%。
品牌表现：
- Gucci：营收51.7亿欧元，同比增长15%，占比52%（-4pp），仍是集团主要营收来源。
- Yves Saint Laurent：营收14.8亿欧元，同比增长42%，占比15%（+2pp），已恢复至疫情前水平。
- Bottega Veneta：营收8.3亿欧元，同比增长18%，占比8%（-1pp）。
- 其他品牌：营收19.5亿欧元，同比增长32%，占比20%（+2pp）。
- 开云眼镜：作为新品牌，2022H1贡献营收5.9亿欧元，同比增长49%，占比6%（+1pp）。
毛利率与净利率恢复：集团毛利率为74.3%，同比提升0.5个百分点，恢复至疫情前水平；净利率达20%，超过疫情前水平。
营业利润率提升：集团营业利润率为28.4%，同比提升0.6个百分点；Gucci营业利润率最高，为37%，而其他品牌也有所提升。
费用控制优化：集团总费用率从50%降至46%，费用投放效率提升；人事管理费用率下降0.6个百分点，其他营业费用率小幅上升。

关键信息

财务表现：
- 总股本：1.25亿股
- 总市值：70.05十亿欧元
- 总资产：331.97亿欧元
- 每股净资产：25.49欧元
投资评级：
- 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
- 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市
风险提示：
- 疫情反复的风险
- 供应链受限的风险
- 市场竞争格局变化的风险

品牌与区域营收分析

Gucci：
- 营收：51.7亿欧元（+15%）
- 占比：52%（-4pp）
- 西欧地区营收增长最快（+81%），亚太（不包括日本）为主要市场（占比38%）。
Yves Saint Laurent：
- 营收：14.8亿欧元（+42%）
- 占比：15%（+2pp）
- 北美为主营市场（占比34%），亚太（不包括日本）营收占比下降6pp。
Bottega Veneta：
- 营收：8.3亿欧元（+18%）
- 占比：8%（-1pp）
- 亚太（不包括日本）为营收占比最高的地区（36%），北美增速最快（+46%）。
其他品牌：
- 营收：19.5亿欧元（+32%）
- 占比：20%（+2pp）
- 西欧贡献最多（6.7亿欧元），北美增速最快（+52%）。
开云眼镜：
- 营收：5.9亿欧元（+49%）
- 占比：6%（+1pp）