交通运输行业投资策略：大气治理再次强调推进运输结构转变，铁路将迎持续基本面改善-20181014-广发证券-27页-2mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业在政策推动与市场动态的双重影响下，呈现出不同的发展趋势。整体来看，铁路板块因“公转铁”政策的持续推进，迎来基本面改善，而快递行业则因旺季来临与市场份额竞争，持续调整费用以维持运营与服务品质。航空板块在十一黄金周期间供需数据平稳，但油价与汇率的悲观预期仍对其表现构成压制。海运行业则表现出运价上涨的积极信号，尤其是油运与干散货市场。

主要观点

铁路

• 政策支持：国务院发布《运输结构调整三年行动计划（2018—2020年）》，推动铁路货运量增长，目标2020年全国铁路货运量增长30%。
• 运量增长：前三季度铁路货运量同比增长8.0%，煤炭运量增长10.9%，集装箱、商品汽车、冷链物流运量增长显著。
• 秦港转型：秦皇岛港转型难度大，短期影响有限，预计迁曹线分流对大秦线利润影响相对中性。
• 推荐标的：铁龙物流受益于“公转铁”政策，深高速与宁沪高速具备基本面稳健、股息率高、不受外部因素干扰的优势。

快递

• 旺季提价：通达系快递公司于10月1日上调派费，旨在平衡旺季揽派压力，提升服务质量。
• 市场份额竞争：行业增速放缓至25%左右，份额竞争进入白热化，快递公司需强化成本与现金流管理。
• 推荐标的：顺丰控股、申通快递、韵达股份为年底关注对象，因其具备成本控制力与市场份额优势。

航空

• 十一供需平稳：2018年十一黄金周民航旅客发送量同比增长8.7%，客座率85%，航班正常率92.8%。
• 油价与汇率压制：燃油附加费调整后，航油成本覆盖率达40%-72%不等，油价与汇率悲观预期对股价形成压制。
• 推荐标的：南方航空、中国国航为关注对象，其PE与PB处于历史低位，具备投资价值。

海运

• 运价上涨：油运运价快速反弹，散货整体上涨，BDI、BPI、BCI指数均有上升。
• 行业复苏：油运行业迎来复苏，受传统旺季与拆船行为影响，运价上涨显著。
• 推荐关注：油运板块，如VLCC与Suezmax运价上涨，反映行业供需关系改善。

关键信息

铁路

• 政策影响：多式联运与大气治理政策推动铁路运量增长，尤其是集装箱运输。
• 运量数据：2018年7月全国主要港口铁路集装箱吞吐量同比增长15.54%，优于整体集装箱吞吐量增速。
• 迁曹线影响：预计迁曹线分流上限为2000-4000万吨，对大秦线利润影响中性。

快递

• 费用调整：8月快递单价同比降幅扩大，公司通过调整派费与中转费应对成本压力。
• 市场动态：快递行业竞争激烈，末端成本压力大，提价难度增加。
• 数据表现：8月快递业务收入与业务量均同比增长，但单价持续下降，反映竞争加剧。

航空

• 供需数据：十一黄金周供需平稳，客座率与航班正常率均上升。
• 成本覆盖：燃油附加费调整对航油成本覆盖率达40%-72%，缓解部分成本压力。
• 估值情况：航空板块整体估值处于历史中值靠下分位，春秋航空与吉祥航空估值接近历史底部。

海运

• 运价趋势：油运运价上涨，散货运价整体上行，BDI指数上涨2.80%。
• 市场表现：油运运价指数上涨，反映行业供需改善，市场预期复苏。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体运输需求。
• 政策执行不及预期：如“公转铁”推进缓慢，影响铁路运量增长。
• 油价与汇率波动：对航空业成本与利润造成压力。
• 极端天气：可能影响航班执行率，进而影响航空运输。
• 电商增速下滑：可能导致快递需求减少，影响行业增长。
• 人力成本上升：加剧快递行业成本压力，影响盈利能力。

推荐组合

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

行业数据跟踪

海运

• 油运：BDTI上涨7.97%，BCTI上涨0.34%，TD3C-TCE上涨36.08%。
• 集运：欧线运价下跌0.50%，美西运价上涨7.30%。
• 散运：BDI上涨2.80%，BPI上涨2.78%，BCI上涨4.23%。

陆运

• 铁路货运量：1-9月增长8.0%，煤炭运量增长10.9%。
• 秦港数据：煤炭库存减少，吞吐量下降，调入量增加，锚地船舶减少。

空运

• ASK运力：8月六大航合计增长10.54%，1-8月累计增长12.23%。
• 客座率：8月六大航客座率增长1.6pct，三大航增长约2pct。

快递

• 业务收入：8月全行业收入488.60亿元，同比增长20.94%。
• 业务量：8月业务量41.01亿件，同比增长20.94%。
• 分类型收入：同城增长16.54%，异地增长24.09%，国际增长6.80%。
• 分类型业务量：同城增长23.03%，异地增长26.35%，国际增长31.13%。
• 平均单价：8月同城单价下降5.28%，异地单价下降1.79%，国际单价下降18.55%。

市场表现

• 交运行业：本周下跌9.27%，在28个申万一级行业中排名第12位。
• 子板块表现：公交板块跌幅最小，航空运输板块跌幅最大。
• 个股表现：涨幅前列为德新交运、恒通股份、中远海能，跌幅前列为中储股份、皖江物流、安通控股。

重点新闻

• 快递提费：中通、韵达、圆通、申通、百世全部宣布调整派费，中通联动调整中转费，反映末端成本压力大。
• 铁路货运：前三季度铁路货运量增长8.0%，煤炭运量增长10.9%，集装箱运量增长32%。
• 天津港智慧物流基金：成立首支港口物流与供应链投资基金，募资42亿元，推动物流网络建设与“一带一路”发展。

图表索引

• 图1：本周各行业涨跌幅
• 图2：本周交运子行业涨跌幅
• 图3：本周交运板块涨跌幅前五及后五个股
• 图4：原油价格（美元/桶）
• 图5：航线收益（美元/日）
• 图6：欧线集装箱运价（美元/TEU）
• 图7：美线集装箱运价（美元/FEU）
• 图8：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图9：铁矿石运价（美元/吨）
• 图10：铁矿石库存（万吨）
• 图11：沿海煤炭运价（元/吨）
• 图12：六大发电集团煤炭库存（万吨）
• 图13：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）
• 图14：秦皇岛煤炭吞吐量（万吨）/调入量（万吨）
• 图15：秦皇岛煤炭调入量（万吨）/锚地船舶（艘）
• 图16：六大电厂电煤库存量（万吨）
• 图17：六大电厂电煤库存可用天数（天）
• 图18：六大电厂日均耗煤量（万吨）
• 图19：六大电厂月度日均耗煤量（万吨）
• 图20：公路货运量（亿吨）
• 图21：公路货运周转量（亿吨公里）
• 图22：铁路货运量（亿吨）
• 图23：铁路货运周转量（亿吨公里）
• 图24：8月单月六大航ASK运力合计同增10.54%
• 图25：六大航ASK运力1-8月累计同增12.23%
• 图26：8月单月六大航合计客座率同增1.6pct
• 图27：六大航1-8月累计客座率同比提升0.12pct
• 图28：7月一线机场同增3.50%
• 图29：8月北京首都、上海浦东、白云、深圳机场起降架次
• 图30：8月北京首都、上海浦东、白云、深圳机场旅客量
• 图31：航空板块各航司PE（TTM）整体处于历史中值靠下分位
• 图32：机场板块上海机场估值处于历史高位
• 图33：航空板块各航司PB（LF）整体处于历史底部区域
• 图34：机场板块上海机场估值处于历史高位
• 图35：快递业务收入（亿元）
• 图36：快递业务量（亿件）
• 图37：快递分类型收入增速（%）
• 图38：快递分类型业务量增速（%）
• 图39：快递平均单价增速（元/件）
• 图40：快递分类型单价增速（%）
• 图41：2018年A股快递单量增速（%）
• 图42：2018年A股快递单价增速（%）