深度报告-20211125-天风证券-永鼎股份-600105.SH-通信业务迎拐点_汽车线束_海外工程成长动力十足_27页_3mb

永鼎股份（600105）总结

核心内容

永鼎股份是中国光缆行业首家民营上市公司，深耕通信领域二十多年，已从单一通信线缆制造发展为涵盖光通信、电力线缆、海外工程及超导材料等领域的综合型领先企业。公司围绕“光+电”两大产业布局，重点拓展光模块、光芯片、5G消息等新业务板块，同时在汽车线束、海外电力工程领域实现突破，未来增长空间广阔。

主要观点

1. 光通信业务迎来拐点

   • 公司在光棒-光纤-光缆全产业链布局，受益于运营商招标量价齐升。
   • 公司拓展光模块/光芯片、5G消息等新业务，提升技术壁垒，增强市场竞争力。
   • 2021年公司光通信业务毛利率及净利率显著回升，有望持续改善。

2. 汽车线束业务增长迅速

   • 公司通过上海金亭线束和苏州波特尼布局汽车线束业务，与多家知名车企及供应商合作。
   • 新能源汽车高压线束价值量显著提升，公司重点突破新能源客户，如华为、华人运通、造车新势力等。
   • 2021年上半年公司汽车线束业务实现扭亏为盈，未来有望持续增长。

3. 海外工程业务订单充足

   • 公司在一带一路沿线国家拥有42个总承包项目，合同额近30亿美元。
   • 疫情影响逐步消除，公司海外项目推进顺利，未来有望持续落地，带动业绩增长。

4. 超导材料等战略储备业务逐步产业化

   • 公司布局超导材料，重点推进第二代高温超导带材产业化，应用于电力、风电、交通等领域。
   • 超导业务具备技术优势，随着碳中和政策推动，有望逐步落地，打开长期增长空间。

5. 股权激励计划推动发展

   • 公司2021年推出限制性股票激励计划，覆盖138人，设立较高业绩目标。
   • 股权激励有助于增强核心团队动力，为公司未来发展提供保障。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利预测与投资建议

• 目标价：7.8元
• 投资评级：买入（首次评级）
• 参考估值：基于可比公司分部估值，公司2022-2023年对应PE分别为29倍、22倍，对应市值约108亿元。

风险提示

• 运营商资本开支低于预期
• 市场竞争超预期
• 技术研发风险
• 全球疫情影响超预期
• 汇率波动风险

业务布局

光通信产业

• 主要产品：光纤预制棒、通信光纤、通信光缆、光模块/器件/芯片、大数据与5G消息等。
• 主要应用：骨干网、城域网、接入网、数据网络、广电网、光纤传感等。
• 技术布局：成立苏州芯鼎光电科技有限公司、苏州鼎芯光电科技有限公司，专注于光模块、光芯片研发。

电力传输产业

• 主要产品：电线电缆、汽车线束、超导材料、海外电力工程等。
• 主要应用：地产建设、通信线缆、新能源汽车、电力、风电、交通等领域。

海外工程

• 主要项目：孟加拉国库尔纳电站、孟加拉国家电网升级改造、尼泊尔电力局项目等。
• 业务模式：总承包+金融、总承包+政府双优、总承包+运营等多元化模式。

汽车线束

• 主要产品：车身总成线束、仪表板线束、安全气囊线束、新能源高压线束等。
• 客户合作：与通用、大众、沃尔沃、康明斯、延峰安道拓、佛吉亚等合作。
• 技术突破：2020年引入高压自动化产线，提升新能源线束制造能力。

战略方向

• 光通信：受益于光纤光缆量价齐升，拓展光模块、光芯片、5G消息等业务。
• 汽车线束：新能源车带动高压线束需求，公司重点突破新能源客户。
• 海外工程：受益于“一带一路”政策，订单充足，项目推进顺利。
• 超导材料：布局第二代高温超导带材，推动产业化落地，拓展军民应用。

技术与研发

• 公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等创新平台。
• 2021年研发投入达1.91亿元，占主营业务收入比例5.80%。
• 与南京邮电大学共建“南邮-永鼎5G应用技术研究院”，推动5G消息技术落地。

费用与资产情况

• 费用率：2021年Q3三大费用率下降，费用管控成效显著。
• 固定资产与在建工程：2021Q3在建工程达9.03亿元，持续投入产能建设。
• 资产结构：资产负债率59.79%，公司保持稳健财务结构。

市场前景

• 5G消息：三大运营商启动招标，5G消息市场空间广阔，公司有望受益。
• 新能源汽车：预计2025年销量达807万辆，带动线束需求持续增长。
• 光通信行业：5G建设、流量扩容推动行业进入新一轮景气周期，公司有望受益。

总结

永鼎股份凭借在光通信、汽车线束、海外工程及超导材料等领域的深厚积累与持续拓展，正迎来多重业务增长契机。公司积极布局新业务，优化销售结构，提升毛利率与净利率，股权激励计划进一步增强团队动力。未来随着疫情影响消退、5G建设推进及新能源汽车放量，公司有望实现业绩的持续增长，具备长期投资价值。