20151104-安信证券-永鼎股份-600105.SH-海外EPC进入收获期_加速布局汽车后市场_22页_1mb

永鼎股份（600105.SH）深度分析总结

核心内容概述

永鼎股份（600105.SH）是一家以通信光电缆制造为主营业务的高新技术企业，同时积极布局海外EPC工程业务和汽车后市场。公司依托“一带一路”战略拓展海外市场，借助国家政策推动光通信行业复苏，并通过收购金亭线束进军汽车线束领域，同时设立产业基金拓展汽车后服务市场与大数据产业。

主要观点

1. 海外EPC业务进入收获期

• 公司自2008年成立子公司永鼎泰富，较早布局海外新兴市场能源相关的EPC工程业务。
• 借助“一带一路”战略，EPC业务在新兴市场逐步替代欧美公司，进入高速发展期。
• 2015年9月，公司与第三国业主签订MOU项目，金额在15-20亿美元（约90-120亿人民币），该项目涉及所在国输变电系统的大规模升级、扩建和改造，目前处于商务条款和技术协议谈判阶段。
• 该百亿订单若顺利落地，将为公司未来3-5年业绩提供有力支撑。

2. 通信光电缆业务稳定增长

• 国家“宽带中国”战略和4G网络建设推动光纤光缆需求大幅增长，公司受益于行业景气度回升。
• 2015年中移动光纤光缆集采规模达9452万芯公里，公司是中标厂商之一，招标价格同比上涨约5%。
• 通信光电缆业务未来两年有望维持20%左右增长，毛利率预计从13%回升至15%。
• 公司产品出口至南美、南非、东亚、东南亚等40多个国家和地区，具备国际竞争力。

3. 汽车后市场布局值得期待

• 2015年8月完成对金亭线束的100%股权收购，金亭线束为国内领先的汽车线束制造商，客户包括上海大众、上海通用、沃尔沃等。
• 东昌集团成为公司第二大股东，集团拥有80余家4S店，为公司拓展汽车后市场提供资源支持。
• 公司拟设立15亿元产业基金，投资汽车后服务市场和大数据方向，推动外延式发展。
• 公司有望切入汽车电子和汽车后服务市场，形成汽车电子综合解决方案供应商的格局。

4. 超导新材料应用前景广阔

• 公司于2011年成立苏州新材料研究所，专注于高温超导材料的研发与产业化。
• 第二代高温超导带材生产线具备自主知识产权，外延生长速度达每小时180米，年产量可达600公里。
• 超导电缆可将传输损耗从10%降至2%以下，传输电流容量提升5-10倍，有望应用于电力传输、移动通信基站等领域。
• 高温超导材料在电力领域具有显著的节能优势，未来产业化前景广阔。

关键信息

财务表现

• 2015年三季报：营业收入27.36亿元，净利润1.91亿元，EPS为0.40元。
• 2015-2017年盈利预测：净利润分别为1.91亿、2.91亿和3.98亿，EPS分别为0.40元、0.62元和0.84元。
• 估值指标：6个月目标价为30元，给予“买入-A”评级。

股权结构

• 公司总股本为472.50百万股，流通股本为380.95百万股。
• 东昌集团成为第二大股东，持股比例为6.95%。

产业布局

• 公司通过“技术升级+向上游延伸”提升光通信业务盈利能力。
• 海外EPC业务与央企合作，拓展东南亚、非洲等新兴市场。
• 收购金亭线束并设立产业基金，拓展汽车后市场与汽车电子领域。

风险提示

1. 海外EPC订单存在不确定性；
2. 通信光电缆市场竞争加剧；
3. 汽车电子和汽车后市场布局进展可能缓慢。

未来展望

• 公司在海外EPC工程、通信光电缆制造、汽车线束及超导新材料领域均具备较强竞争力。
• 通过技术升级和产业整合，公司有望实现业绩持续增长。
• 随着“一带一路”战略推进和国内通信、汽车电子需求增长，公司未来发展前景广阔。