深度报告-20260507-浙商证券-永鼎股份-600105.SH-永鼎股份更新报告_光纤_光芯片_超导三重驱动_卡位光通信+可控核聚变_25页_1mb

永鼎股份（600105）更新报告总结

核心内容

永鼎股份是一家深耕光纤光缆行业多年，并拓展至高温超导、光芯片等高科技领域的公司。公司通过多元化布局，实现了从传统制造向高科技产业的转型。2019-2025年，公司营收和归母净利润的CAGR分别为8%和90%。2025年，公司主要业务收入占比分别为：汽车线束36%、电力工程26%、光通信20%、铜导体16%。2026-2028年，公司预计实现营业收入68、108、123亿元，归母净利润10、35、41亿元，对应PE分别为69、20、17倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 光纤业务：

   • 需求侧：AI算力、无人机等需求爆发，预计2024-2029年AI相关光缆市场CAGR为26%。
   • 供给侧：光纤预制棒扩产周期长达1.5-2年，全球产能高度集中，高端产品良率低、拉丝效率差，导致结构性短缺。
   • 光纤价格维持高位，如黑龙江电信应急集采项目中，G.652.D光缆成交价达155.7元/芯公里，较2025年11月涨幅达178%。
   • 永鼎股份已形成“棒-纤-缆”垂直产业链，扩产积极，年产950吨光纤预制棒、3600万芯光纤生产技术改造项目已于2026年2月完成备案。

2. 光芯片业务：

   • 市场空间广阔，预计2026年中国光芯片市场规模将达到116亿元，高速光模块中光芯片成本占比接近70%。
   • 全球高端光芯片产能紧缺，国产化率仅约4%，国内企业仅在2.5G及以下光芯片领域实现核心技术突破。
   • 永鼎股份通过子公司鼎芯光电切入光芯片行业，持股比例为52%，已实现100G EML和硅光100mW CW HP等产品的批量化生产能力，且已与国内光模块厂商建立合作关系。
   • 公司年产7000万颗高速光模块光芯片生产技术改造项目已于2026年2月完成备案。

3. 可控核聚变与超导业务：

   • 可控核聚变行业已进入工程可行性验证阶段，系列实验堆进入密集采购和建设阶段，产业链上游材料供应商将迎来订单释放。
   • 全球核聚变设备市场预计在2035年年均规模达2660亿元，其中磁体市场有望达530亿元。
   • 永鼎股份通过子公司东部超导布局高温超导技术，持股67%，已推出适配可控核聚变场景的千米级REBCO超导带材，实现技术突破，产能迅速扩张。

关键信息

• 收入预测：2026-2028年，公司收入分别为6767.41、10817.12、12330.25亿元，CAGR为33%。
• 盈利预测：2026-2028年，公司归母净利润分别为1000.22、3462.20、4108.10亿元，CAGR为160%。
• 毛利率：光通信业务毛利率在2026-2028年预计分别为68%、68%、69%，显著高于其他业务板块。
• 研发能力：公司重视研发投入，2020-2025年平均研发费用率为5%，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等平台，联合高校和科研机构实现关键技术研发突破。
• 市场空间：光芯片、高温超导带材等业务受益于AI算力和可控核聚变等高景气赛道，未来增长潜力大。

风险提示

1. 下游需求不及预期，如可控核聚变、AI算力等行业的实际需求释放低于预期。
2. 产能扩张与良率提升不达预期，可能影响业务放量和盈利能力。
3. 市场竞争加剧，可能导致价格战，影响公司毛利率。

投资建议

公司依托光纤、光芯片、高温超导带材三大核心业务，积极布局高景气赛道，盈利预期乐观。维持“买入”评级，建议投资者关注其在AI算力和可控核聚变领域的布局及产业化进展。