2018-中美贸易战：潜在演进及对行业的影响_24页-1mb

中美贸易战分析总结

核心内容

中美贸易战自2018年起逐步升级，影响范围涵盖多个行业。本文从宏观经济视角出发，分析了贸易战对股市风险溢价、中国工业竞争力、银行业、证券业、房地产业、环保与替代能源业、消费品业、汽车零部件行业、科技与电子商贸业的影响，并提供了相关行业的投资建议。

主要观点

1. 贸易战的背景与目的

   • 美国以贸易逆差为由发起贸易战，但其真实目的是为了迎合选民心理及阻碍中国高科技发展。
   • 中国不会主动挑起贸易战，但会通过开放市场、增加进口等措施寻求解决方案。

2. 贸易战对宏观经济的影响

   • 中国对美国出口占其总出口的18.99%，占GDP的3.5%。贸易战可能对出口增长产生一定影响。
   • 三种情景分析表明，最坏情况下出口减少375亿美元，但中国仍有能力通过向其他国家出口来缓解影响。

3. 贸易战对股市风险溢价的影响

   • 中国股市风险溢价下降，反映市场风险已部分释放。
   • 美国股市风险溢价略低于历史平均水平，投资者仍保持谨慎乐观。
   • 香港股市风险溢价高于历史平均水平，市场仍对前景持乐观态度。

4. 中国工业长远竞争力

   • “中国制造2025”战略旨在提升中国在高科技产业的全球竞争力，包括新一代信息技术、高档数控机床、航空航天装备等。
   • 中国在这些领域已实现部分国产化，但仍有提升空间。

5. 对各行业的具体影响

   • 银行业：影响轻微，主要来自贸易融资及结算业务，但整体资产质量仍可控。
   • 证券业：主要受国内资本市场波动影响，自营业务占比较高的券商可能面临压力。
   • 房地产业：主要受汇率与利率波动影响，负债率低的开发商更具抗风险能力。
   • 环保与替代能源业：国内业务受贸易战影响较小，但部分依赖国家补贴的行业可能面临现金流压力。
   • 消费品业：部分商品如猪肉和大豆受关税影响，但整体影响有限。
   • 汽车零部件行业：出口业务可能受美国制裁影响，但行业整体风险可控。
   • 科技与电子商贸业：部分公司如联想、中兴通讯和瑞声科技可能受美国清单影响，但中国仍会支持相关产业发展。

关键信息

中国对美国出口构成

• 机电产品、家具玩具、纺织品及原料、贱金属及制品占中国对美出口的75.5%。
• 中国对美出口额为2.91万亿元人民币，占中国总出口额的18.99%。

美国对华出口构成

• 运输设备、机电产品、植物产品、化工产品占美国对华出口的61.9%。
• 美国对华出口额为1,304亿美元，占美国总出口额的5.6%。

贸易战情景分析

• 第一种情景（30亿美元互征关税）对中国GDP影响甚微。
• 第二种情景（500亿美元互征关税）可能使出口增速减少5.5个百分点。
• 第三种情景（1,500亿美元互征关税）可能使出口增速减少16.5个百分点。

投资建议

• 中国银行业：总体影响轻微，重申看好。
• 中国证券业：建议减持自营业务占比较高的券商，看好投行占比较高的公司。
• 中国房地产业：推荐负债率低、美金债占比小的开发商，如时代中国和中国奥园。
• 环保与替代能源业：推荐北控水务和光大国际，行业前景广阔。
• 科技与电子商贸业：腾讯受国内业务影响较小，建议关注其表现；阿里巴巴海外业务可能受影响。

行业影响与建议

中国银行业

• 行业影响：轻微，主要来自贸易融资和结算业务。
• 股份影响：建议关注中国银行，因其海外业务占比高；其他银行受间接影响较小。

中国证券业

• 行业影响：主要来自股市波动。
• 股份影响：建议减持东方证券等自营业务占比高的公司；看好中信建投等投行业务占比高的公司。

中国房地产业

• 行业影响：受汇率和利率波动影响，但整体影响有限。
• 股份影响：推荐时代中国和中国奥园，因其负债率低、美金债占比小及大湾区布局。

中国环境保护业/替代能源业

• 行业影响：国内业务受贸易战影响较小，出口业务影响有限。
• 股份影响：推荐北控水务和光大国际，因其主要业务在国内且设备国产化率高。

中国汽车零部件行业

• 行业影响：部分出口业务可能受美国制裁影响。
• 股份影响：信邦可能受影响，但整体风险可控。

中国科技/电子商贸业

• 行业影响：部分公司如联想、中兴通讯和瑞声科技可能受影响。
• 股份影响：腾讯受国内业务影响较小，建议关注其表现；阿里巴巴海外业务可能受影响。

附录：中美商品贸易分析

• 图1至图12展示了中美商品贸易的构成及依赖度，显示中国在多个领域是美国的主要进口来源国。
• 中国对美出口主要集中在机电产品、家具玩具、纺织品及原料等领域。
• 美国对华出口主要集中在运输设备、机电产品、植物产品和化工产品。

投资策略与分析师信息

• 投资策略：根据贸易战的潜在影响，建议投资者关注行业基本面，选择估值低、抗风险能力强的公司。
• 分析师信息：报告由农银国际证券研究部撰写，涵盖多个行业分析，提供投资建议。

免责声明

• 本报告仅用于客户参考，不构成投资建议。
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权益披露

• 报告撰写人员无直接或间接持有所提及的股份。
• 农银国际证券有限公司及其关联公司可能与所提及的公司有投资银行业务关系。

评级定义

• 买入：股票投资回报≥市场回报。
• 持有：市场回报-6%≤股票投资回报<市场回报。
• 卖出：股票投资回报<市场回报-6%。

股价风险定义

• 很高：2.6≤180天波动率/180天基准指数波动率。
• 高：1.5≤180天波动率/180天基准指数波动率<2.6。
• 中等：1.0≤180天波动率/180天基准指数波动率<1.5。
• 低：180天波动率/180天基准指数波动率<1.0。

总结

中美贸易战对中国经济和股市影响有限，但对部分出口导向型行业如银行业、证券业、房地产业、汽车零部件行业和科技行业可能产生一定影响。中国通过“中国制造2025”等战略提升工业竞争力，同时通过开放市场、增加进口等方式应对贸易战。投资者应关注行业基本面，选择抗风险能力强、估值合理的公司进行投资。