20180413-农银国际证券-中美贸易战-潜在演进及对行业的影响_24页_1mb

中美贸易战分析总结

核心内容

中美贸易战自2018年起逐步升温，对两国经济及资本市场产生深远影响。本文从宏观经济视角、股票市场风险溢价、中国工业竞争力、以及具体行业影响等方面，分析了贸易战的潜在演进路径及其对各行业的具体影响。

主要观点

1. 贸易战升级回顾：

   • 第一轮贸易战涉及约30亿美元商品的互征关税。
   • 第二轮涉及约500亿美元商品的互征关税。
   • 第三轮可能涉及1,500亿美元商品的互征关税。

2. 贸易战对宏观经济的影响：

   • 中国对美国出口占其总出口的18.99%，占其GDP的3.5%。
   • 美国对中国的出口占其总出口的5.6%，占其GDP的0.67%。
   • 中国可能减少对美出口6.5亿美元、125亿美元及375亿美元，分别拖累GDP增速0.1%和0.3%。
   • 中国可通过出口转向其他国家，实际影响可能小于预期。

3. 贸易战的本质与可能演进路径：

   • 美国贸易战的目的是迎合选民、保护知识产权及遏制中国高科技发展。
   • 中国不会主动挑起贸易战，而是寻求通过开放市场与增加进口来缓解紧张局势。
   • 贸易战可能通过谈判解决，而非长期对抗。

4. 未来关键时间点：

   • 2018年5月中美可能达成协议。
   • 2018年11月美国中期选举可能影响贸易战走向。

关键信息

股票市场风险溢价分析

• 中国股市：

  • 风险溢价从3月份的10.8%降至4月份的8.6%。
  • 历史平均值为10.4%，目前接近历史平均值减两个标准差。
  • 现在是逢低买入机会，不是卖出时机。

• 美国股市：

  • 风险溢价稳定，4月份为7.3%，略低于历史平均值7.73%。
  • 投资者仍持谨慎乐观态度。

• 香港股市：

  • 风险溢价高于历史平均水平，投资者对股市前景依然乐观。

中国工业长远竞争力的发展大方向 - 中国制造2025

• 中国制造2025涵盖10个重点产业领域，包括新一代信息技术、高档数控机床、航空航天装备、海洋工程装备、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械。
• 这些行业处于发展初期，投资风险较高，但长期回报吸引力强。
• 政府将继续支持这些行业，以增强其全球竞争力。

各行业影响分析

中国银行业

• 行业影响：
  • 银行业受贸易战影响轻微，主要体现在贸易融资和外汇手续费收入。
  • 银行资产质量受影响可能性较低，因其风险缓冲能力强。
• 股份影响：
  • 中国银行受海外业务影响最大，民生银行及地区性银行受影响较大。
  • 重申看好中国银行业，估值处于低位。

中国证券业

• 行业影响：
  • 证券业受贸易战影响主要是间接的，如股市波动。
  • 投行业务受政策支持，如鼓励科技公司回流国内上市。
• 股份影响：
  • 建议短期减持自营业务比重高的券商。
  • 中信建投受政策利好，受影响较小。

中国房地产业

• 行业影响：
  • 房地产需求由内需主导，受贸易战影响较小。
  • 汇率和利率波动可能影响开发商的现金流。
• 股份影响：
  • 时代中国和中国奥园因低负债和高大湾区布局，受贸易战影响较小。
  • 雅生活和彩生活因轻资产运营模式，成为房地产板块的优选。

中国环境保护业/替代能源业

• 行业影响：
  • 垃圾焚烧和污水处理市场基本不受影响，设备国产化程度高。
  • 核电和风电受美国进口关税影响较小，但长期贸易战可能影响国家补贴。
• 股份影响：
  • 北控水务和光大国际受贸易战影响较小。
  • 风电公司可能受补贴延迟影响，但整体估值仍吸引。

中国消费品业

• 行业影响：
  • 对美国出口猪肉和大豆加征关税，但影响有限。
  • 生猪和原奶价格主要由国内供给决定。
• 股份影响：
  • 万洲国际、蒙牛、伊利、双汇等公司受影响较小。
  • 汇率波动可能影响企业成本。

中国汽车零部件行业

• 行业影响：
  • 中国对美国汽车加征关税，但国内厂商出口美国比例较低。
  • 美国301清单包含部分汽车零部件，可能影响有出口业务的公司。
• 股份影响：
  • 信邦因北美业务占比高，可能受影响。
  • 若贸易战持续，可能影响业务增长。

中国科技/电子商贸业

• 行业影响：
  • 贸易战涉及高科技领域，如信息技术、机器人、航空航天等。
  • 中国不会放弃“中国制造2025”战略，反而可能加强支持。
• 股份影响：
  • 联想、中兴通讯、瑞声科技等出口比例高，可能受影响。
  • 腾讯因收入主要来自国内，受影响较小。

投资建议

• 中国银行业：
  • 重申看好，建议逢低买入。
• 中国证券业：
  • 中信建投为首选，建议关注。
• 中国房地产业：
  • 时代中国和中国奥园为首选，雅生活和彩生活为轻资产优选。
• 中国环境保护业/替代能源业：
  • 北控水务和光大国际为首选，行业前景广阔。
• 中国汽车零部件行业：
  • 信邦为首选，但需关注贸易战持续时间。
• 中国科技/电子商贸业：
  • 腾讯为首选，其他科技股需谨慎。

附录：中美商品贸易分析

• 中国出口目的地：
  • 美国是中国最大的出口市场之一，但中国可转向其他国家。
• 美国进口来源：
  • 中国是美国机电产品、家具玩具、贱金属及制品等的主要进口来源。
• 中美贸易结构：
  • 中国对美出口以机电产品为主，美国对华出口以运输设备为主。
• 贸易战对汇率的影响：
  • 人民币对美元汇率波动可能影响出口企业。

总结

中美贸易战对中国经济及资本市场的影响虽有，但总体可控。中国通过调整出口结构、加强国内产业升级和开放市场，可有效应对贸易战带来的挑战。各行业受影响程度不一，但多数行业估值仍吸引，建议投资者关注长期战略支持的行业及公司。