20180425-东兴证券-_中美贸易战_专题_中国对美出口或现应激式增长_10页_863kb
报告摘要
中国对美出口或现应激式增长总结
核心内容概述
本文围绕中美贸易战对出口的影响，重点分析了历史案例（如中美轮胎特保案）的“冲击—反应”模式，评估了当前二季度出口形势，并预测了第二轮加征关税可能涉及的行业。文章还对可能的经济影响进行了量化分析，并附有风险提示与分析师信息。
主要观点
1. 历史案例参考：中美轮胎特保案
- 冲击—反应模式：2009年中美轮胎特保案中，对美出口在加征关税前出现应激性增长，关税落地后骤降，但全年出口总量影响不大。
- 出口转移：关税落地后，企业通过转口贸易等方式规避美国加征关税，对美出口占比下降，但对其他地区出口大幅增长，总出口水平未明显下降。
- 数据表现：2009年7-9月，对美出口同比增长率总体高于其他地区，增速差分别达到22%、17%和0.1%。关税落地后，对美出口同比增速下降明显，而对其他地区出口增速大幅上升。
2. 当前二季度出口形势向好
- 数据表现：即使没有贸易战带来的应激性增长，二季度出口形势依然强劲，一季度出口同比增速达14.2%，为2013年以来最高。
- 外部环境：全球未出现经济衰退信号，欧美实际固定投资前景良好，尚未受到特朗普贸易摩擦的明显影响。
- 先行指标：SCFI指数在3月底触底反弹，美东、美西航线表现强劲，欧线则有所下跌。CCFI指数也呈现类似走势。
3. 短期应激式出口，全年影响有限
- 应激反应：若贸易战落实，中国对美出口可能在短期内出现大幅下降，甚至“腰斩”。
- 影响范围：预计两轮1500亿美元的加征关税，相当于中国全年出口总量的5%和GDP的1%。
- 经济影响：企业通过转口贸易等方式规避关税，预计短期对出口总量影响不大，对GDP增长影响可控，仅拉动0.1个百分点。
4. 第二轮加征关税可能涉及的行业
- 重点行业：塑料化工、钢铁制品、汽车、纺织业及锅炉等机器设备类行业可能被纳入第二轮关税清单。
- 数据依据：根据Comtrade数据，上述行业从中国进口量均超过50亿美元，占相应HS6位编码全球进口的比重较高。
- 特殊行业：动植物及产品（如农产品）和纺织业不在第一轮301调查范围内，但可能被纳入第二轮清单以满足1000亿美元的总额要求。
关键信息
- 应激式增长：在贸易战初期，出口企业可能通过提前出口应对关税政策变化，导致短期内出口激增。
- 转口贸易：企业可通过转口贸易等方式规避关税，减少对总出口的影响。
- 行业影响：第二轮关税清单可能涉及多个重要行业，尤其是高占比的塑料化工、钢铁制品、汽车和纺织业。
- 经济影响可控：即便贸易战落实，其对全年出口和经济增长的影响仍被认为在可接受范围内。
风险提示
- 贸易战不及预期：若贸易战未按预期发展，可能对出口影响较小。
- 政策不确定性：美国对贸易逆差的态度是否发生根本转变，将决定企业是否大规模转口贸易。
- 数据来源依赖：分析基于公开数据，存在信息不全或变化的风险。
分析师与研究助理信息
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分析师：谭松
- 经济学博士，9年证券从业经验
- 东兴证券研究所宏观经济分析师
- 曾获多项行业奖项，包括中国证券业协会科研课题宏观类奖项
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研究助理：康明怡
- 经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学、明尼苏达大学
- 复旦大学经济学院教师，有丰富的教学与研究经验
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研究助理：张怀志
- 经济学博士，宏观研究员
- 参与多项国家自然科学基金和科技部项目
- 研究成果丰富，参与编撰多本专著
数据来源与筛选标准
- 数据来源：Comtrade、Wind、东兴证券研究所
- 筛选标准：
- 美国对中国出口占美国出口全球份额小于20%
- 中国进口占全球进口份额小于38.7%
- 剔除第一轮500亿美元清单所涉及的行业，保留95亿美元
- 在美国对中国出口占全球份额大于20%的行业中，选取中国进口占比小于42.2%的行业
行业评级体系
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公司投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
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行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
总结
本文通过历史案例分析与当前数据评估，指出中美贸易战可能引发短期应激式出口增长，但全年出口总量和经济增长影响有限。第二轮关税清单可能涉及多个重要行业，但企业可通过转口贸易等方式降低影响。整体来看，贸易战对中国经济的影响仍处于可控范围。
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