中美贸易战：潜在演进及对行业的影响-20180413-农银国际-24页-1mb

中美贸易战分析总结

核心内容概览

中美贸易战自2018年起逐步升级，主要围绕贸易逆差及战略竞争展开。本文从宏观经济视角、股市风险溢价、行业影响及投资建议等方面进行分析，旨在为投资者提供全面的行业洞察和投资策略参考。

主要观点

• 中美贸易战的升级是两国战略竞争的体现，而非单纯贸易问题。
• 中国出口占美国进口的21.58%，美国出口占中国进口的8.36%。
• 贸易战可能对中国的出口造成一定影响，但中国有能力通过多元化出口市场来缓解。
• 银行、证券、房地产、环保及替代能源等行业受影响较小，但需关注间接风险。
• 中国在科技与制造业方面正在推进“中国制造2025”战略，以增强国际竞争力。
• 美国对中国的关税政策可能引发中国采取相应的反制措施。

关键信息

宏观经济影响

• 2017年中美贸易额中，中国对美出口占其总出口的18.99%，美国对华出口占其总出口的8.43%。
• 若中美贸易战升级至1,500亿美元的关税规模，预计中国出口将减少375亿美元。
• 中国可通过多元化出口市场缓解影响，因此整体宏观经济仍可控。

股市风险溢价分析

• 中国股市风险溢价从10.8%降至8.6%，接近历史平均值减两个标准差。
• 美国股市风险溢价稳定，略低于历史平均水平。
• 香港股市风险溢价仍高于平均水平，市场对前景仍持乐观态度。

行业影响分析

中国银行业

• 银行业受贸易战影响轻微，主要体现在贸易融资及外汇手续费收入。
• 中国银行受海外业务影响较大，而其他银行受影响较小。
• 建议关注资产质量及风险缓冲能力，市场估值较低，可逢低买入。

中国证券业

• 证券业受贸易战影响主要为间接性，因国内资本市场波动。
• 建议减持自营业务比重高的券商，如东方证券。
• 投行业务受利好政策支持，对市场影响较小。

中国房地产业

• 房地产市场受贸易战影响较小，因需求由内部主导。
• 但汇率及利率波动可能对开发商造成影响。
• 建议关注负债率低及美金债占比小的开发商，如时代中国、中国奥园。
• 物业管理公司因轻资产模式，受影响较小。

中国环境保护业/替代能源业

• 环保及替代能源行业主要业务集中在国内，设备基本国产化。
• 风电公司因国家补贴政策，可能受贸易战间接影响。
• 行业前景广阔，估值仍吸引，建议继续关注。

中国消费品业

• 猪肉及大豆关税对相关企业影响有限，因国内供应充足。
• 建议关注对美出口比例较低的公司，如蒙牛、伊利。

中国汽车零部件行业

• 中国对美汽车加征关税，但进口汽车关税降低，影响较小。
• 建议关注出口业务多元化的公司，如信邦。

中国科技/电子商贸业

• 科技及电子商贸企业受贸易战影响较大，尤其是出口依赖高的公司。
• 腾讯主要收入来自国内，影响较小；阿里巴巴受海外业务影响。

投资建议

• 中国银行业：建议逢低买入，重点关注中国银行、农业银行及工商银行。
• 中国证券业：关注中信建投，因投行业务受政策利好。
• 中国房地产业：建议关注时代中国、中国奥园及物业管理公司雅生活、彩生活。
• 环境保护业/替代能源业：继续看好北控水务、光大国际、中广核及龙源电力。
• 中国消费品业：关注蒙牛、伊利及安踏。
• 中国汽车零部件行业：关注信邦。
• 中国科技/电子商贸业：建议关注腾讯，而阿里巴巴需警惕海外业务波动。

潜在演进路径

• 中美贸易战可能在2018年5月达成协议，或在11月达成共识。
• 中国可能通过增加对美进口及开放市场来缓解贸易战影响。
• 贸易战对经济的影响有限，但需做好长期风险管理。

附录信息

• 中美贸易结构显示中国是美国进口的重要来源。
• 贸易战可能对人民币汇率及全球流动性产生影响。
• 中国出口市场集中度较高，需关注多元化出口策略。

评级与风险

• 评级定义：买入、持有、卖出，基于股票投资回报与市场回报的比较。
• 风险定义：基于股票波动率与基准指数波动率的比率，分为很高、高、中等及低。

免责声明

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